七匹狼與渠道建設奠定發展基礎

    得益于門店零售渠道建設的快速推進，七匹狼成長性較為突出，當前估值合理，維持“推薦A”的投資評級。      “七匹狼”作為中國馳名商標，在市場上有較高知名度和美譽度，產品市場占有率在同類產品中名列前茅。       運動品牌七匹狼與渠道建設奠定發展基礎 多年以來，公司非常注重品牌建設與維護，成功實現品牌投入與產出的良好結合。2004年以來，公司廣告宣傳投入持續增長，雖然在短期內增加了營運費用，卻將對公司銷售收入持續增長發揮了積極作用。從2004-2006年，公司廣告費用增長96%，銷售收入也相應增長98%。       公司品牌自創立之初，就堅持特許經營的銷售模式，采用以代理商、經銷商為主的銷售渠道。伴隨品牌建設的不斷推進，公司渠道建設快速發展，截至2007年底，公司在全國已擁有銷售門店1976家。門店建設已經成為公司銷售及業績提升的重要環節，也是公司未來在激烈市場競爭中制勝的重要立足點。       2006年6月，公司發布“關于實施股權激勵計劃方案”。股權激勵計劃的實施，有助于完善公司的治理結構，建立公司股東與職業經理人團隊之間的利益共享約束機制，吸引和留住優秀管理人才和業務骨干，促進企業長期健康發展。       運動品牌七匹狼與渠道建設奠定發展基礎 在消費升級背景下，市場對品牌服裝需求增長較快。2004-2007年，以品牌服裝零售為主的限額以上批發零售企業，服裝零售額分別增長18.7%、19.6%、19.2%和28.7%，這為“七匹狼”等品牌企業的發展提供了良好的發展環境。       2007年10月公司實施公開增發，加強服裝零售渠道建設：新建10家直營生活館、10家聯營生活館、200家加盟旗艦店和600家加盟專賣店。項目的實施將進一步提高公司市場地位，擴大公司在男士休閑服領域的市場占有率。       按照公司增發項目的盈利預測，增發項目完成之后，預期可實現銷售收入10.6億元、凈利潤1.24億元。假設2008、2009年完成增發項目預期收入的40%和80%，而2008、2009年公司老門店銷售分別增長15-10%。我們預計，公司2008、2009年凈利潤將分別增長64%和28%，分別實現每股收益0.52元和0.66元。       運動品牌七匹狼與渠道建設奠定發展基礎 在潛在風險方面，首先公司面臨行業競爭風險。一是內資服裝企業間的競爭。隨著人民幣升值幅度不斷增大，國內眾多以出口為主的外向型服裝企業面臨的壓力也不斷增長，這必然增加國內服裝市場的競爭壓力。二是外資品牌服裝的競爭。隨著外資品牌服裝在國內市場的迅速擴張，產業競爭將從數量、價格的競爭，轉向深加工、新技術、高附加值等方面的競爭。在人力、原材料、能源價格大幅上漲的背景之下，公司能否繼續保持已有競爭優勢，面臨著新的考驗。此外，公司還面臨產品設計的風險。作為品牌服裝企業，所銷售產品有一定時尚性要求。消費者對服裝款式和面料的偏好變化較快，公司的產品開發能力若不能及時跟上時尚要求，可能面臨大量產品滯銷的風險。