關(guān)注服裝振興規(guī)劃帶來(lái)的機(jī)會(huì)

　　事件描述：　　1月14日鋼鐵與汽車行業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃通過(guò)國(guó)務(wù)院審批以來(lái)，下一個(gè)振興規(guī)劃到底花落誰(shuí)家成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)了解，在中央制定的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃里，紡織工業(yè)被列入第五大支柱產(chǎn)業(yè)，位居鋼鐵、汽車、船舶和石化四大重工業(yè)之后，在輕工業(yè)中位居首位。1月21日，據(jù)第一紡織網(wǎng)報(bào)道，由發(fā)改委、工信部和中紡協(xié)共同起草的《紡織工業(yè)振興三年計(jì)劃》（09-11年）已提交國(guó)務(wù)院審批。考慮到紡織工業(yè)面臨的突出困難，振興計(jì)劃有望在近期率先出臺(tái)。　　評(píng)論：　　1、出臺(tái)背景：潮水退去，露出滿目瘡痍　　成也出口、敗也出口--上一輪世界經(jīng)濟(jì)繁榮周期吹大了中國(guó)紡織經(jīng)濟(jì)的泡沫，在出口高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，中國(guó)紡織工業(yè)迎來(lái)了她的黃金時(shí)期。在當(dāng)前金融危機(jī)的沖擊下，紡織品服裝的出口大幅下降，內(nèi)需也增長(zhǎng)乏力；當(dāng)經(jīng)濟(jì)退潮時(shí)，行業(yè)多年來(lái)粗放增長(zhǎng)積累的問(wèn)題逐漸浮出水面，出口下降點(diǎn)燃了行業(yè)危機(jī)。潮水退去后，滿目瘡痍的紡織工業(yè)亟待政府的扶持和振興。　　2、短期作用較為明顯的是傾斜銀行信貸和繼續(xù)上調(diào)出口退稅，但長(zhǎng)期作用有限　　傾斜銀行信貸：在出口下滑和內(nèi)需景氣度降低的情況下，資金鏈緊張是當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)面臨的重要問(wèn)題，所以擴(kuò)大銀行對(duì)紡織行業(yè)的信貸規(guī)模具有較強(qiáng)針對(duì)性。但從行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，紡織企業(yè)兩極分化現(xiàn)象嚴(yán)重，大量中小企業(yè)被邊緣化，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷背景下，更加難以通過(guò)銀行等正規(guī)渠道獲取資金。所以，傾斜銀行信貸這種"普惠"的政策難以起到"普惠"的效果。　　上調(diào)出口退稅：08年政府曾兩度提高出口退稅，但行業(yè)出口并未明顯回暖，市場(chǎng)對(duì)其提高至17%的預(yù)期始終沒(méi)有降溫。出口退稅率上調(diào)相應(yīng)降低出口企業(yè)成本，短期之內(nèi)增加了出口企業(yè)降價(jià)爭(zhēng)取訂單的能力，在出口需求價(jià)格彈性較大的情況能夠促進(jìn)出口收入增長(zhǎng)，對(duì)行業(yè)出口的短期刺激作用較為明顯，一定程度上能夠提振疲軟的出口增長(zhǎng)。但是，驅(qū)動(dòng)出口增長(zhǎng)的核心動(dòng)力在于世界經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)際貿(mào)易環(huán)境。在當(dāng)前出口形勢(shì)持續(xù)惡化的背景下，市場(chǎng)空間急劇萎縮，出口需求彈性可能不斷下降至很低水平，出口退稅上調(diào)的政策效果大打折扣。但同時(shí)，我們認(rèn)為，上調(diào)出口退稅與調(diào)整和升級(jí)的產(chǎn)業(yè)政策不符，所以注定是短期性、階段性的。　　3、從長(zhǎng)期看，產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)將有效提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但遠(yuǎn)水難解近渴　　造成當(dāng)前行業(yè)困局的深層次原因在于企業(yè)創(chuàng)新能力差、技術(shù)水平低和經(jīng)營(yíng)模式粗放等。紡織企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在技術(shù)、規(guī)模、品牌和渠道等方面，行業(yè)振興規(guī)劃的內(nèi)容將基本圍繞提高技術(shù)水平、提高行業(yè)集中度、加強(qiáng)品牌和渠道建設(shè)等調(diào)整和升級(jí)方面展開(kāi)。　　（1）、技改資金貼息政策--中國(guó)紡織品盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力低下的重要原因在于技術(shù)貢獻(xiàn)度較低、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，政府通過(guò)技改資金貼息政策有望提高紡織品的技術(shù)含量和差異化程度；但是，中小紡織企業(yè)得到資金支持的可能性較小，最有可能得到支持的是那些具備政府背景的大型紡織企業(yè)。　　（2）、支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)整合--中國(guó)紡織業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差的重要原因在于行業(yè)集中度低、中小企業(yè)多，政府通過(guò)鼓勵(lì)和推動(dòng)企業(yè)兼并和收購(gòu)有望培養(yǎng)一批具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型紡織企業(yè)；在政府推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)程中，國(guó)有大型紡織企業(yè)可能作為整合平臺(tái)。　　（3）、支持品牌和渠道建設(shè)--品牌和渠道一直是服裝企業(yè)發(fā)展的生命線，但我國(guó)品牌服飾企業(yè)較少，銷售渠道也不完善，這就導(dǎo)致行業(yè)附加值不高、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)；政府通過(guò)加強(qiáng)這方面的建設(shè)有望培養(yǎng)一批強(qiáng)大的民族品牌，在國(guó)際品牌大舉進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是為本土企業(yè)謀得一席之地。具體在政策方面，可能有傾斜銀行信貸、稅收優(yōu)惠等。　　（4）、啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)--針對(duì)紡織需求下滑問(wèn)題，政府可能效仿"家電下鄉(xiāng)"模式推動(dòng)紡織品拓展農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)。具體在政策實(shí)施方面可能直接補(bǔ)貼紡織企業(yè)從而降低價(jià)格，或者給農(nóng)村居民發(fā)放紡織品購(gòu)物券。　　我們認(rèn)為，這些政策長(zhǎng)期作用明顯，將逐步改變我國(guó)紡織業(yè)的面貌；但同時(shí)，這些政策短期作用有限，主要體現(xiàn)在對(duì)信心的提振上，畢竟，遠(yuǎn)水難解近渴。　　4、維持行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)，建議關(guān)注受益企業(yè)的交易性機(jī)會(huì)　　上市公司層面，我們認(rèn)為短期內(nèi)，出口比重較大、出口訂單穩(wěn)定且具備一定議價(jià)能力的企業(yè)將受益于出口退稅上調(diào)，主要有瑞貝卡、孚日股份、金飛達(dá)、魯泰A等。從中長(zhǎng)期看，具有自主研發(fā)能力，創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)將受益于技術(shù)扶持和鼓勵(lì)創(chuàng)新政策，主要有宜科科技、金鷹股份和偉星股份等。國(guó)內(nèi)稀缺的幾個(gè)"品牌+渠道"經(jīng)營(yíng)企業(yè)具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將長(zhǎng)期受益于品牌和渠道扶持政策，主要有美邦服飾、七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)等；浪莎股份、孚日股份和瑞貝卡正大力度開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，鋪設(shè)國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)，有望受益于相關(guān)扶持政策。華芳紡織、中國(guó)服裝和中紡?fù)顿Y等國(guó)有大型紡織服裝企業(yè)在政府推動(dòng)行業(yè)整合的過(guò)程中，可能作為整合平臺(tái)而受益。我們維持對(duì)紡織服裝行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)，建議投資者關(guān)注可能存在的交易性機(jī)會(huì)。