出口表現(xiàn)良好 復蘇進程依然緩慢

　　4月服裝類出口增幅分別為26.02%和9.44%。3月份限額以上企業(yè)服裝類零售額為286億元，同比增長25.88%，一季度累計增幅為28.38%。

　　點評

　　4月出口表現(xiàn)良好，復蘇進程依然緩慢。1-4月全行業(yè)出口實現(xiàn)兩位數(shù)增長，說明行業(yè)景氣度確實在不斷向好。但是我們認為出口數(shù)據(jù)的大幅反彈更多還是由于低基數(shù)原因推動所致。從影響出口的各種外部因素來看，歐美日等發(fā)達國家的失業(yè)率依然在高位震蕩，外需仍顯低迷;原材料價格和勞動力成本給企業(yè)帶來的經(jīng)營壓力越來越大;人民幣未來升值將是不爭的事實，目前問題只是何時升、升多少。綜合來看，我們對全行業(yè)出口形勢依然維持謹慎樂觀態(tài)度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業(yè)出口增幅預測。

　　內(nèi)需市場增速強勁。無論從限額以上企業(yè)紡織服裝零售額還是百家零售額數(shù)據(jù)來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復到07年水平。而二、三線城市的消費潛力較一線城市具有更大的發(fā)展空間。全年來看，我們認為內(nèi)需市場消費將會保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

　　維持行業(yè)“中性”的投資評級。從板塊表現(xiàn)來看，前3個月在出口內(nèi)需數(shù)據(jù)雙雙向好以及企業(yè)盈利能力反彈強勁等因素的推動下，紡服板塊走勢大幅領先大盤。從4月開始，雖然政府針對房地產(chǎn)行業(yè)出臺了一系列的調(diào)控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續(xù)，大盤出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風險因素正在不斷積聚，板塊估值溢價已有所回落，因此我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評級。投資建議方面，我們?nèi)匀粡娬{(diào)對于紡織服裝板塊，更為重要的“自下而上”精選個股，因此推薦關注在本輪下跌行情中被錯殺的公司：如雅戈爾、偉星股份、航民股份以及業(yè)績相對確定，估值較為合理的服裝家紡類公司：如報喜鳥、七匹狼以及羅萊家紡。

　　4月出口表現(xiàn)良好，復蘇進程仍將緩慢

　　1-4月全行業(yè)出口實現(xiàn)兩位數(shù)增長，說明行業(yè)景氣度確實在不斷向好。但是我們認為出口數(shù)據(jù)的大幅反彈更多還是由于低基數(shù)原因推動所致。我們對全行業(yè)出口形勢依然維持謹慎樂觀態(tài)度，下半年出口增速較上半年將有所走低，維持全年5%-10%的行業(yè)出口增幅預測。

　　從美歐日的失業(yè)率數(shù)據(jù)來看，4月份美國失業(yè)率沒有保持住前三月份9.7%的穩(wěn)定態(tài)勢，重新站上9.9%的警戒線;歐盟和日本3月份的失業(yè)率也較2月份呈上升態(tài)勢，說明發(fā)達國家的失業(yè)問題依然嚴重，復蘇道路漫長，外需依然低迷。

　　雖然人民幣在前4個月頂住了外界重重壓力，基本維持穩(wěn)定。但是我們一直認為今年人民幣升值將是不爭的事實，關鍵問題只是在于何時升、升多少。一旦升值幅度超過3%甚至5%的話，無疑將對紡織服裝板塊的投資預期形成較大負面效應，板塊回調(diào)壓力會更為明顯。而原材料價格和勞動力成本高企一直是困擾全行業(yè)盈利另兩大因素，我們認為今年成本上升也是鐵定的事實，關鍵看企業(yè)如何運用各種手段將成本壓力控制在最小程度。

　　內(nèi)需市場增速強勁

　　無論從限額以上企業(yè)紡織服裝零售額還是百家零售額數(shù)據(jù)來看，今年紡織品和服裝類零售增幅均已恢復到07年水平。而二、三線城市的消費潛力較一線城市具有更大的發(fā)展空間。全年來看，我們認為內(nèi)需市場消費將會保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

　　從板塊表現(xiàn)來看，前3個月在出口內(nèi)需數(shù)據(jù)雙雙向好以及企業(yè)盈利能力反彈強勁等因素的推動下，紡服板塊走勢大幅領先大盤。從4月開始，雖然政府針對房地產(chǎn)行業(yè)出臺了一系列的調(diào)控政策，未來政策緊縮壓力仍將持續(xù)，大盤出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但是紡服板塊由于前期估值較高，加上下半年各風險因素正在不斷積聚，板塊溢價已有所回落，因此我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評級。