洞察紡織服裝企業(yè)借殼上市妙計(jì)

　　近年來，紡織服裝企業(yè)借殼成功登陸資本市場(chǎng)的例子屢見不鮮，比如2007年國內(nèi)知名內(nèi)衣品牌“浪莎”借殼ST長(zhǎng)控，2009年色紡紗行業(yè)龍頭華孚公司并購飛亞紡織，將色紡紗優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，資產(chǎn)整合后業(yè)績(jī)大幅提升，估值優(yōu)勢(shì)迅速體現(xiàn)出來……這些都是行業(yè)內(nèi)的重要事件。“借殼上市”作為一條重要又便捷的融資渠道，正受到越來越多紡織服裝企業(yè)的關(guān)注和親睞。

　　最近，又有“借殼”動(dòng)向發(fā)生。2010年3月，寧波聯(lián)合公告稱，公司原大股東寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)控股有限公司已于2月26日收到國務(wù)院國資委向?qū)幉ㄊ袊Y委出具的有關(guān)批復(fù)文件：同意將寧波經(jīng)開公司持有的公司股份9041.76萬股(占公司總股本的29.9%)轉(zhuǎn)讓給浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司。以化纖起家的浙江榮盛有望借殼寧波聯(lián)合的傳聞漸顯雛形，根據(jù)最新的公告，暫時(shí)被計(jì)劃注入的資產(chǎn)是浙江榮盛旗下的地產(chǎn)、物流和進(jìn)出口業(yè)務(wù)，關(guān)于是否會(huì)繼續(xù)增持股票以及旗下石化業(yè)務(wù)如何上市還是未知數(shù)。

　　通常來說，借殼上市相較IPO具備兩方面優(yōu)點(diǎn)：首先，審核條件相對(duì)寬松;其次，上市時(shí)間較短。這主要是因?yàn)榻铓ど鲜袑儆谏鲜泄镜脑偃谫Y行為，因此在審核方面會(huì)更多關(guān)注借殼后殼公司的業(yè)績(jī)改善狀況，對(duì)于借殼公司的規(guī)范運(yùn)作、歷史沿革等問題關(guān)注相對(duì)較少。這一特點(diǎn)無疑是為那些不具備IPO條件的公司重新贏得了上市融資的機(jī)會(huì)，為其打開了一扇本以為永久關(guān)閉的資本市場(chǎng)融資大門。

　　就方法而言，借殼上市往往要先獲得對(duì)殼公司的控股權(quán)，然后將借殼公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過收購、配股等方式注入進(jìn)去，轉(zhuǎn)換、剝離或者改造殼公司的劣質(zhì)資產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)借殼公司的間接上市。

　　以中銀絨業(yè)為例，2006年上市公司“圣雪絨”事件之后，中銀絨業(yè)通過收購圣雪絨集團(tuán)所持有的“圣雪絨”國家股實(shí)現(xiàn)對(duì)圣雪絨的控股，與此同時(shí)，也將本公司的優(yōu)質(zhì)羊絨類資產(chǎn)與“圣雪絨”的資產(chǎn)進(jìn)行置換。置換完畢后，中銀絨業(yè)開始拓展其羊絨產(chǎn)業(yè)鏈條，通過實(shí)施一系列的收購兼并活動(dòng)將資產(chǎn)質(zhì)量好、效益優(yōu)良的羊絨制造、銷售公司納入上市公司體內(nèi)，從而形成了從羊絨收購、初加工到羊絨制品銷售的完善產(chǎn)業(yè)鏈。在此過程中，公司的市場(chǎng)份額、規(guī)模及贏利能力均獲得了跨越式提升。

　　目前在市場(chǎng)上借殼較多的是一些偏資源類的公司，如礦產(chǎn)、地產(chǎn)、新能源公司等，此類公司規(guī)模或許不大，但贏利能力上佳，對(duì)于改善殼公司的贏利有較大幫助。也許這些公司在同行業(yè)內(nèi)并非出類拔萃，但卻可以因?yàn)?ldquo;業(yè)績(jī)改善”的預(yù)期而獲得更高的溢價(jià)。也因此，“借殼上市”概念總會(huì)受到資本市場(chǎng)的親睞。

　　在紡織服裝上市企業(yè)中自然也不乏借殼和被借殼的例證，相對(duì)來說被借殼的事件會(huì)更多一些，比如，德棉股份最終迎來重組方上海愛家投資控股股份有限公司，擬注入優(yōu)良的地產(chǎn)業(yè)務(wù);天山紡織歷經(jīng)重組，凱迪投資控股公司成為其第一大股東，主營業(yè)務(wù)增加礦產(chǎn)資源的開發(fā)、生產(chǎn)……這與紡織服裝行業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)，但無論是“借殼”還是“被借殼”，其基本邏輯都是一樣的，即上市公司業(yè)績(jī)得到改善，行業(yè)內(nèi)的佼佼者獲得在資本市場(chǎng)融資的資格，社會(huì)資源得到更有效的配置。從這個(gè)角度來說，那些能夠通過借殼實(shí)現(xiàn)上市的紡織服裝企業(yè)一定也是具備明顯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和良好贏利能力的行業(yè)明星。

　　對(duì)于民營企業(yè)居多的紡織服裝行業(yè)來說，“借殼上市”是實(shí)現(xiàn)“國退民進(jìn)”的良好手段，對(duì)行業(yè)發(fā)展的意義重大。縱觀歷史，民營企業(yè)在其發(fā)展過程中實(shí)際上受到了太多的非國民待遇，如在市場(chǎng)準(zhǔn)入、銀行貸款、稅收優(yōu)惠等方面，與國有企業(yè)相比面臨更多的障礙，經(jīng)營成本更高。此外民營企業(yè)多為家族式管理，缺乏科學(xué)的管理和組織體系。這些都成為制約民營企業(yè)發(fā)展壯大的重要因素。而“借殼上市”卻恰好可以為其發(fā)展壯大、取代部分經(jīng)營效率低的國有企業(yè)提供良好外部環(huán)境。上市以后，民營企業(yè)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范也會(huì)更加關(guān)注，逐步實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升經(jīng)營管理效率。

　　所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，未來在紡織行業(yè)內(nèi)必然會(huì)興起一輪又一輪的并購、借殼浪潮，這也將是行業(yè)向更好方向發(fā)展的表現(xiàn)之一。