中國經(jīng)濟有波動，下半年經(jīng)濟增速有放緩的壓力

　　根據(jù)各大機構(gòu)的預測，6月份的居民消費價格同比漲幅，將在5月份3.1%的基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高。但是二季度的經(jīng)濟增速有望比一季度放慢。此前一季度中國經(jīng)濟增速為11.9%,有專家認為，預計此后每一個季度的經(jīng)濟增速將下降1個百分點。

　　對于這樣的一漲一跌情況，目前對于形勢的分歧加大。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)滯漲的情況。高盛公司宋宇等認為，中國經(jīng)濟可能面臨通縮的壓力。

　　民生證券副總裁、首席經(jīng)濟學家滕泰有自己的看法。

　　他認為，目前經(jīng)濟運行整體健康，盡管下兩個季度經(jīng)濟下行將比較明顯，但是仍保持較高的水平，調(diào)結(jié)構(gòu)的效果將在未來逐步體現(xiàn)。歐美經(jīng)濟既談不上二次探底，也談不上真正的復蘇，而是長期低位運行。中國經(jīng)濟從較長時期看并無大的通脹壓力，主要原因是制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重。

　　滕泰現(xiàn)任民生證券副總裁、首席經(jīng)濟學家，是中國證券業(yè)協(xié)會分析師委員會副主任委員，并擔任中國人民大學、中央財經(jīng)大學等多所大學的外聘教授，專注于宏觀經(jīng)濟和財富戰(zhàn)略研究。

　　上半年經(jīng)濟增速在10%以上

　　《21世紀》：6月份的制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為51.3%，是自2008年12月以來首次上升至臨界點以上，經(jīng)濟是否有大的下行壓力?

　　滕泰：其實，早在5月份的時候，新訂單指數(shù)就在同比下降，庫存指數(shù)顯著上升。目前這一趨勢仍在延續(xù)，這些領(lǐng)先性的指標可能預示著，下一階段工業(yè)增速會有所下滑。我們的預測是，三季度GDP增速在9.2%到9.5%之間，四季度經(jīng)濟增速可能會落到9%以下。

　　《21世紀》：這樣經(jīng)濟會不會有第二次探底?

　　滕泰：中國不能叫第二次探底。受外部沖擊影響，去年中國經(jīng)濟增速是8.7%。今年這個外部沖擊造成的負面影響被國內(nèi)大規(guī)模的投資填補，造成2009年的經(jīng)濟增速并不低，我們預測今年全年的GDP增速在9.5%左右。

　　中國經(jīng)濟有波動，下半年經(jīng)濟增速有放緩的壓力，但是全年經(jīng)濟如果保持在9%以上，整體上是健康的，不能叫做二次探底。

　　《21世紀》：下一步經(jīng)濟增速有望下降，投資放慢，消費穩(wěn)定，出口平穩(wěn)，從結(jié)構(gòu)角度說，是否說明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在好轉(zhuǎn)?

　　滕泰：調(diào)結(jié)構(gòu)是個長期的任務。為了減少外部沖擊的影響，2008年底出臺了4萬億投資計劃，經(jīng)過兩年的擴張之后，固定資產(chǎn)投資正在逐步回落到一個正常的水平，估計未來幾年仍然能夠保持20~25%的固定資產(chǎn)投資增速。數(shù)據(jù)觀察來看，最近的社會商品零售總額增長率實際上是百分之十八點幾，剔除物價指數(shù)影響，實際增速只有百分之十六，這個增速和過去五年實際是差不多的，并沒有明顯的提高，而是保持平穩(wěn)增長。而出口并不平穩(wěn)，上半年個別月份意外復蘇，下半年也可能意外下滑。目前新出口訂單和積壓的出口訂單增速都在減少，標志著三季度開始出口增速會明顯回落。因此，從經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)來看，目前還沒有明顯的改善，未來還要進一步啟動內(nèi)需，減少經(jīng)濟增長對投資和出口的依賴。

　　從行業(yè)來看，調(diào)結(jié)構(gòu)的效果有待觀察。比如，四大高耗能產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量仍然在高速增加，用電量占比在提高。不過最近這些行業(yè)的庫存上升很快，預計下半年開工率會有所下滑。而信息產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)則保持了較高的增長速度，未來還應該繼續(xù)加大支持力度。

　　從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，中西部地區(qū)經(jīng)濟增速明顯加快，中國經(jīng)濟戰(zhàn)略縱深的優(yōu)勢正在體現(xiàn)，經(jīng)濟的區(qū)域結(jié)構(gòu)也在明顯改善。

　　世界經(jīng)濟無實質(zhì)性復蘇

　　《21世紀》：前幾個月出口增長比較快，歐美等外部經(jīng)濟狀況如何?

　　滕泰：目前美國、歐洲是長期經(jīng)濟保持低速運行時期，可能會保持很長的時間。但也不叫第二次探底。

　　之前，歐洲和美國經(jīng)濟增速下降，是多重因素的疊加。中國與歐洲、美國不一樣。比如美國是4個周期的跌加，2008年的下滑到現(xiàn)在就是如此，一個是庫存的周期;一個是金融的周期，包括信貸、股市、地產(chǎn)等;一個是需求的周期，包括三駕馬車，進出口、投資、消費等;第四個是更長的周期是供給的周期——經(jīng)濟和財富增長的真正動力是什么，不是需求，而是供給方面，這包括要素的投入，制度釋放的財富增長動力，技術(shù)的進步，資源和資本的投入等。

　　很多人問經(jīng)濟是否第二次探底，實際上美國的這次經(jīng)濟下滑，是前面4個周期全部往下走造成的，比如庫存增加，訂單下滑導致經(jīng)濟下滑;金融方面2008年是全面崩潰;需求是消費、出口也在下滑;供給方面是25年大周期的結(jié)束——對美國而言，是從里根時代開始，英國是從撒切爾時代開始，1982年到2007年的經(jīng)濟繁榮。這一次美國經(jīng)濟的復蘇，僅僅是前面兩個短周期的復蘇，主要是金融修復。從供給而言，西方國家新的制度創(chuàng)新和新技術(shù)引發(fā)的增長還沒有出現(xiàn)。

　　《21世紀》：這是否意味著美歐經(jīng)濟不可能有大的增速?

　　滕泰：如果其經(jīng)濟復蘇不是真正可持續(xù)的需求的復蘇，也不是25年大周期供給方面新周期的復蘇，而只是一個簡短的企業(yè)調(diào)整庫存和金融轉(zhuǎn)折的復蘇，那么這個復蘇把美國經(jīng)濟增長帶到3%左右，把歐洲經(jīng)濟帶到1%左右也就不錯了。

　　目前美國的金融體系相對穩(wěn)定，歐洲雖然有債務危機，但是企業(yè)資金沒有出現(xiàn)斷裂和崩潰，處于穩(wěn)定的過程之中，庫存和訂單的調(diào)整也處于正常的情況。所以美國、歐洲也不是二次探底，而是經(jīng)濟低位運行。中周期，特別是需求周期沒有出現(xiàn)長期可持續(xù)的恢復，供給方面還處于向下的周期，無論是制度、技術(shù)，資源、資本投入等，這個基本狀態(tài)沒有明顯的改變。

　　中國沒有通脹壓力

　　《21世紀》：預計6月份CPI增速比5月份的3.1%要高，通脹壓力是否在增加?

　　滕泰：我從去年一直主張，中國在較長時間內(nèi)沒有通脹的壓力，關(guān)鍵在于中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩的情況比較嚴峻。比如2007年石油、銅等大幅漲價，石油價格漲到140美元以上，但下游的日常化工、塑料制品并沒有大幅漲價;鐵礦石曾經(jīng)漲價好幾倍，但是下游汽車沒漲價;銅漲價厲害，但是空調(diào)沒漲價。為什么上游原材料漲價，下游產(chǎn)品不漲價?原因是中國和全球都處于產(chǎn)能過剩的時代，在全球產(chǎn)能過剩的情況下，下游產(chǎn)品處于過度競爭和完全競爭狀態(tài)，誰也不敢漲價。如果某個汽車廠漲價，別人不漲價，消費者會買別的車型。這個競爭形勢，決定了中國不大可能出現(xiàn)大的物價上漲。

　　今年上半年產(chǎn)能擴張得比較厲害，但是貨幣增速在放緩，廣義和狹義貨幣增速都在掉頭向下，這樣產(chǎn)能在增長，貨幣在下降，一對比，通脹的可能性不大。不只是現(xiàn)在不存在，在3-5年內(nèi)都不存在。

　　當然，局部的價格波動會有的，比如食品和能源的周期性波動也會造成CPI的變化，但是中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定了，較長時間內(nèi)不會有全面通脹的壓力。