紡織服裝業：價格提升推動零售額增長

　　目前原材料低位震蕩，零售價格高企。中國棉花價格指數(328)近期下跌2.28%，繼續呈現漲幅創該數據2002年有統計以來的新高。

　　價格提升推動零售額增長加快。9月份限額以上服裝鞋帽、針織、紡織品類零售額同比增長27.6%，較8月份的21.9%上升5.7個百分點，增速達到2月份以來的新高。紡織服裝出口增速再次回落，9月份紡織紗線、織物及制品出口金額同比增長16.64%，增速較8月份的25.24%出現明顯下降，達到3月份以來的低點。服裝出口金額為150.33億美元，較去年同期上漲13.88%，漲幅較8月份的26.91%大幅回落。紡織服裝出口形勢仍然不樂觀。

　　服裝產量增速繼續回落，但拐點可期。9月份紡織服裝、鞋、帽制造業累計完成固定資產投資額同比增長40.50%，較前8個月的42.10%下降1.6個百分點，增速有所放緩但仍維持高位。布產量同比增長11.25%，較8月份的10.84%提升0.41個百分點，去庫存化仍在進行。服裝產量同比增長6.41%，較8月份的7.80%回落1.39個百分點。

　　在投資策略上，宜尋找可持續提升價格的企業。考慮到整個宏觀經濟環境及價格提升對銷量的抑制作用，我們判斷服裝零售價格加速上漲之勢有望在四季度末開始將有所放緩。就紡織服裝的行業投資機會，我們認為產品結構升級和品牌化消費的擴張帶來的結構性價格提升則更具備可持續性，仍是最值得關注的投資機會，維持行業“看好”評級。建議重點關注通過訂貨會提前鎖定高增長的品牌服飾和家紡子行業。我們繼續看好在良性外延擴張和內涵增長雙重驅動下確定性增長的投資標的。重要的不僅是短期業績的爆發，而且還有基于公司管理能力的長期持續增長能力。綜合來看，我們推薦持續高增長確定并具備估值優勢的探路者、搜于特、森馬服飾和報喜鳥。

　　風險提示：人力成本和商業租金持續增長，宏觀經濟回落打擊消費者信心，人民幣升值及歐美經濟危機超預期，政策緊縮超預期導致融資成本攀高。