加盟模式審核趨嚴再降過會率

　　近幾個月，發審委要求企業核查并上報三年報告期、每一家加盟店的營收、凈利等財務指標，經銷模式需提供三年報告期、每一家經銷商的終端客戶明細。“還有要求保薦人去有代表性的加盟店鋪實際審查。”某券商分析師說。

　　截至11月，今年服裝業企業共有11家參與IPO申請，淑女屋、福建諾奇、維格娜絲、利步瑞、舒朗服飾分別被否，威絲曼臨時取消審核，只有森馬服飾、九牧王、朗姿股份、百圓褲業、棒杰股份5家企業順利過會，過會率低于50%，在IPO眾行業中最低。

　　服裝連鎖企業的利潤質量、連鎖規模、品牌力量一直是上市的關鍵。一家券商紡織服裝分析師向記者表示，服裝企業多以加盟模式擴張，今年下半年以來，對加盟連鎖體制的要求更嚴很可能是服裝企業過會率低迷的重要原因。

　　加盟：利與弊

　　九牧王今年上半年順利過會，是少數派的IPO成功者之一，但同時也是一家加盟比例較高的公司。根據2010年年末數據，九牧王公司的銷售終端數量是2710家，其中直營終端645家，加盟終端2065家，加盟占比接近80%。

　　九牧王股份有限公司證券事務代表李健向記者介紹，九牧王今年過會時間較早，當時還沒嚴格要求出具三年報告期、每一家加盟店的營收、凈利等財務指標，但公司也有明確加盟商的收入確認方式。按現行多數服裝企業確認加盟業務收入的標準，根據權責風險轉移進行合理確認。

　　加盟業務即公司向加盟店的銷售，不是加盟店自身的銷售，根據加盟商與公司簽訂的《特許經營加盟合同》的相關條款，貨品交于第一承運人，且第一承運人簽名確認后，貨品的風險轉移至加盟商，公司向加盟商開具銷售發票并確認銷售收入。

　　“現在服裝企業多是訂貨制，訂貨會我們決不會為了銷售收入去給加盟商強制性的指標，只會根據市場現狀引導幫助加盟商。”李健說，“有些想上市的服裝企業IPO期間，給加盟商強制壓貨，靠壓貨實現銷售收入增長，在財務數據真實可靠的情況下，還是很容易鑒別的，比如在發貨之后看有沒有到貨、有沒有確認收貨，公司的應收帳款占營業收入的比例一比較就能看出端倪。壓貨的風險還是很高的。”

　　目前，未上市而欲上市的服裝企業加盟比例普遍較高，加盟商的數量直接關系到市場份額、市場占有率、資本流動以至IPO的必要性。但缺乏行之有效的管理水平和精準的贏利統計的加盟體系顯然是為資本市場監管機構所摒棄。對加盟模式收入確認的核查重心，不僅指向加盟模式營收賬目的真偽、是否存在虛假銷售，還有營運體系管理能力。{page_break}

　　暴富的日子一去不復返

　　最新過會的百圓褲業，其招股說明書中已經出現了詳盡的加盟業務的數據，包括2008年度、2009年度、2010年度以及2011年上半年加盟業務總銷售收入以及占比，各年度公司前十名客戶銷售情況，加盟業務的毛利及毛利占比，加盟業務的單店收入、單店銷量、單店營業利潤、單店凈利潤。

　　百圓褲業近三年雖加盟比例呈下降趨勢，從加盟總量看，絕對是一家擁有龐大加盟軍團的服裝企業：近三年公司加盟業務占比均超過90%。1500多家加盟店近三年的各項財務指標統計核算對后臺系統是不小的考驗。由于記者一直沒有聯絡上百圓褲業保薦機構光大證券的相關保薦負責人，對于保薦人是否有去客戶集中的代表性店鋪進行實際核查、核查的主要內容和結果等暫時無從證實。

　　鑒于國內多數服飾企業采用加盟模式實現快增長，加盟模式系列問題無可回避，監管機構從緊審核加盟店硬性指標阻斷了部分服飾企業的上市夢，開始慎重沉思如何改良加盟模式的系統管理，積極消除負面影響與風險。此外，單店凈利等各種財務指標上報還對服裝企業的信息系統、后臺運營系統要求驟增，企業需要更多地掌握加盟商數據、把握控制力度。

　　歌力思行銷事業部總經理陳海川稱，那種踩著加盟商而一夜暴富的日子一去不復返了，品牌公司不僅要從合作政策上實現雙贏增長，在營運體系的建立方面也需要實現加盟管理直營化，從而保證品牌的一致性和市場的聯動性。

　　上市應該是水到渠成，而不是創業目標，加盟商和渠道商不是企業順利上市的工具，而應視為企業重要的組成部分，帶著清晰的目標規劃用心運營。“加盟管理的直營化體系的建立需要更多思考者和實踐者。”一位業內人士評價。