庫存量創08年以來新高 鄭棉漲勢料難持續

　　春節期間，美元指數連續回調，大宗商品鄭棉未受美棉影響，期價跟隨國內商品迎來“開門紅”行情，1205合約再度創出本輪反彈新高21560元/噸。短期來看鄭棉上行趨勢依舊良好，但隨著期價不斷走高，內外棉價差不斷擴大，節后繼續上漲壓力將越發凸顯，筆者認為鄭棉漲勢料難持續。

　　全球棉花供需寬松

　　據美國農業部最新預測，新年度全球棉花料將產大于需263萬噸，大幅度高于上一年度的40萬噸。如若剔除中國因素，全球其他國家的棉花產量大于需求將接近400萬噸，也就是說新年度全球棉花供需將處于明顯寬松狀態。盡管中國棉花協會最新預計稱，今年國內棉花種植面積可能同比下滑10.5%，但3月中旬以前，國家將公布2012年的棉花收儲計劃。考慮到今年糧食收購價格同比上漲因素間接拉動，不排除2012年棉花收儲價格也將出現跟漲。屆時價格的提升或將改變此前棉農的種植意愿，加之上一年度供應過剩，植棉面積縮小對棉價的助推作用料將有限。

　　經濟增速下滑拖累需求

　　春節前后世界銀行和國際貨幣基金組織(微博)分別下調了今明兩年中國經濟增速預期，其主要原因是預計歐盟會減少對中國商品的進口力度。而歐盟作為我國紡織服裝的主要出口地，其經濟狀況不佳，也會直接拉低中國對于棉花的消費量。盡管去年國內紡織服裝出口額同比增長了22.8%，但增長幅度卻低于十年來的平均水平。其中歐盟25國、美國、日本三大出口地的市場份額也基本下降1-3個百分點。就眼下情況而言，國內下游需求依舊低迷，政府收儲撐起了消費市場 “大半個天”，力攬棉價于危局。但由于外棉價格低廉，即使滑準稅配額調整，外棉進口以后依然有利可圖。目前外棉價格優勢較為明顯，內外棉花價差維持在1500元/噸，紡企進口以后可直接倒手轉賣給國儲。在高利潤的推動下，節后進口棉仍將繼續大量到港，從而抑制國內棉花價格走勢。

　　庫存量創08年以來新高

　　目前國內紗布產銷率明顯下降，下游紡織企業采購積極性難以提升。據國家棉花市場監測系統提供的最新調查報告顯示，眼下國內紗布產銷率僅為92.5%，環比下降了0.9個百分點，比近三年的平均值下降了2.4個百分點，甚至低于2008年金融危機時期的水平。同時坯布的銷售率更差，僅有81.3%，較近三年的平均值97.6%下降了16.3個百分點。由于產銷率每下降一個百分點，將直接反應在社會庫存上。目前國內坯布的庫存量比近三年的平均值增加了25天，為08年以來的最高水平，消費終端庫存高企將抑制上游棉價上行。

　　宏觀面看，盡管短期內出現較多利好消息，但從各國實際消費情況來看，需求普遍處于疲弱狀態。新年度國內紡織出口形勢嚴峻，內外棉價差過大，成本因素將直接導致中國棉紡出口喪失競爭力。加之產需寬松格局以及終端庫存高企也將制約棉價上行空間，筆者認為后期棉價漲勢料難長久。