PTA 調整期已悄然來臨

　　從PTA(8958,58.00,0.65%)基本面看，上游的強成本博弈下游的弱需求，由成本推動的這波PTA上漲行情行至9000點后運行乏力。PTA市場的調整期已經悄然來臨。

　　春節前后，借助外圍宏觀環境轉好和成本推動，PTA期貨從7800點一路上漲至9200點左右。但原油大漲和國內存款準備金率下調都無法刺激PTA期價進一步走高，顯示出PTA市場已進入調整期。

　　商品走高乏力

　　春節過后，宏觀層面暖風頻吹，美國就業市場和房地產市場數據不斷改善，歐元區財長就希臘援助方案達成協議，將提供1300億歐元資金，國內準備金率也如期下調。然而，宏觀環境的好轉并未有效傳導至終端產品消費上，除原油外，國內商品大都走高乏力，消費遲緩，銅、螺紋鋼(4230,-9.00,-0.21%)、橡膠(29305,275.00,0.95%)庫存均達到峰值，商品去庫存壓力很大。

　　與年前受歐債困擾不同，目前大環境在逐步好轉，制約商品走強的主要因素是商品的真實需求。

　　地緣政治因素支撐原油走強

　　雖然OPEC和EIA均下調了歐美2012年全球原油消費量，但原油價格依舊走強。油價走強的原因有以下兩點：一是全球原油消費增長點已經轉移至發展中國家，新興市場需求強勁。2012年1月中國進口原油2341萬噸，刷新歷史最高水平，環比上漲6.8%，較去年同期增加7.4%。二是地緣政治事件不斷為油價上漲提供氛圍。敘利亞國內動亂不斷升級，伊朗與西方摩擦不斷，而這兩國均處于中東核心位置，稍有動作就會造成國際油價飆升。

　　地緣政治問題是未來一年主導原油走勢的最大變量。短期看，油價仍將保持強勢。

　　PX廠商強勢轉嫁成本

　　22日中石化出臺PTA2月結算價，定在9450元/噸，隨即亞洲主流PX供應商紛紛出臺其3月倡導價，韓國S-Oil、日本新日石定在1690美元/噸，而日本出光定在1740美元/噸，分別較上個月上調100美元/噸和150美元/噸。若按照上述的PX價格計算，PTA生產成本將直接提升至9600/噸以上。而2月PTA現貨成交價普遍在9000元/噸左右。因此，如果PTA行業不立即采取措施，就會很快陷入去年11月的全行業虧損的局面。據了解，逸盛集團已經將部分負荷下調30%，涉及350萬噸產能。筆者認為，近期PTA廠家或將進一步降負以應對高價PX，一方面可以減少對PX的需求，阻止PX廠家漫天要價，迫使其下調3月結算價，另一方面也有助于降低PTA庫存，調節供需平衡。

　　下游市場弱勢

　　正常年份中，春節過后一周下游就開始逐步采購原材料以應對春季旺季行情，不過今年的情況不一樣。節后已經三周，補庫卻遲遲未出現，PTA下游長絲、短纖庫存不斷累積，短纖、長絲POY、FDY庫存已經上升至半月以上，DTY庫存超過1月，庫存處于高位水平。下游織布已經恢復至65%正常水平，但織廠普遍反映訂單偏少，織廠也不愿意過多采購原料。而聚酯利潤也很低，主流短纖、長絲的毛利在500元/噸左右，部分低價品種虧損。而沒有下游支撐，單靠PX成本來推動PTA期價上漲很難持久。

　　目前商品的去庫存難是普遍現象，并不是一兩個品種的問題，從這一點講，PTA后市不樂觀。

　　從PTA基本面看，上游的強成本博弈下游的弱需求，由成本推動的這波PTA上漲行情行至9000點后運行乏力，行情的進一步展開需要下游消費的支持。目前，滌絲消費成最關鍵指標，但從近期的產銷數據看，沒有出現走好跡象。PTA市場的調整期已經悄然來臨。