8 月服飾紡織行業終端銷售有所恢復

　　“時尚半月談”最大的與眾不同之處在于對國際和港股公司進行緊密詳實的跟蹤，以期為A 股研究和投資帶來參考和借鑒。

　　基本面數據要點：8 月份干擾因素較少及換季促銷拉動服裝類終端零售增速回暖。8 月服裝類中觀和微觀數據趨勢一致，其中，百家零售企業服裝類零售

　　額同比增長16.7%，較上月回升5.2 個百分點(零售量同比增長5.0%，較上月回升2.5 個百分點);但首飾類中觀和微觀層面數據趨勢不一致，反映了中小城市或中小商場零售數據好于重點商場;服飾出口略有回升，但紡織品出口依然較差;8 月以來貴金屬、主要紡織原料和紡織品價格環比持續回升。

　　A 股公司：8 月由于換季折扣較多，大部分公司終端銷售增速都較7 月有所恢復。七匹狼：8 月直營在促銷的刺激下增速達39%，加盟因折扣力度不及直營，銷售增速慢于直營;卡奴：8 月銷售好于7 月，雖同店增長不算高，但新開店拉動收入增長較好;羅萊：7、8 月綜合發貨增速達20%多;夢潔：今年由于促銷時間拉長，8 月銷售同比增長10%多;老鳳祥：1-8 月黃金珠寶業務總銷售收入同增23%左右，批發收入同增25%;奧康：7、8 月內銷報表收入預計同比仍有30%左右的增長，但出口加工延續上半年的較差狀況，綜合看7、8 月總收入增速預計與上半年相當，在20-25%之間。

　　港股和海外公司：利郎2013 年春夏訂貨額同比下降9.0%，副品牌L2 同比增長17.0%，主品牌訂貨額下降主要是終端消費乏力、經銷商今年春夏庫存較高以及訂貨率下調所致。金利來、安踏、特步等公司訂貨會金額增速均顯著放緩，但長興2013 年春夏訂貨額增速卻并未放緩(2013 年春夏訂貨會金額同增16%，而2012 年秋冬同增15%)。H&M 8 月份可比銷售同比下降4%，巴寶莉近來同店銷售已下滑至負增長，Zara 母公司Inditex 截止7 月底中期業績表現較好(同店增長達7%)，維多利亞的秘密8 月份同店增長9%;美國服飾細分行業除鞋類和珠寶首飾類之外，8 月份同店增長環比均有所提升。

　　走勢回顧：9 月以來服飾家紡板塊估值繼續下滑，基本符合我們預期;A 股漲幅靠前的是偉星和美邦等，跌幅較大的是華孚、創世、百圓、羅萊、夢潔、卡奴、九牧王、探路者和七匹狼等;H 股漲幅較大主要是六福、周生生、周大福、安踏、動向、李寧、匹克等;跌幅較大的主要是利郎(跌幅達20%)和長興、班尼路、I.T 等。

　　投資策略：受兩大男裝公司明年春夏訂貨會略低于預期的影響，行業近期延續了調整的走勢。行業近期缺乏催化劑，預計市場還需對明年訂貨會增速放緩進行消化。但近期行業估值已有較多調整，待對明年增速放緩進行合理消化后，且去年四季度基數低，可精選品種預計到年底可獲得一定收益。短期相對重點推薦朗姿、富安娜、卡奴、探路者，此外，老鳳祥近期伴隨金價走勢可階段性選擇，奧康近期的銷售數據仍不錯，今年估值性價比較合適。七匹狼可待訂貨會情況合理消化后關注。

　　風險提示：經濟放緩影響消費需求;成本提升降低盈利;外需不振影響出口。