紡織服裝行業的IPO破發有喜有悠

　　在近三年紡織服裝行業的破發隊伍中，有5家公司的破發程度最深，逾四成的虧損已經令投資者痛到骨頭里，更有兩家公司股價相對發行價已經腰斬。

　　10月份首個交易周，大盤并未如市場預期中那么強勁，上證指數微漲0.90%。此時，人們再度將懷疑的目光投向剛剛開閘的IPO。在二級市場上，上市后的新股就像是絞肉機，參與炒新的投資者大多傷痕累累。筆者注意到，紡織服裝企業的IPO已經有三年未能走出破發怪圈，該行業24只次新股已經有22只破發，高企的新股破發率多少讓這個行業的待上市企業平添幾分憂慮。

　　“對于這類高度破發的次新股來說，存在著錯殺的可能性，但同時也反映出市場對紡織服裝行業的看法。”北京一紡織服裝行業分析師對筆者表示，“可以確定的是，三年未能走出IPO破發怪圈，不僅僅是炒新的一種投機所為，上市公司本身也的確存在估值過高的問題。”

　　我們通過對比破發程度最深以及上市以來從未破發的4家公司發現，三年未解的IPO破發迷局終可揭開：破發源自公司基本面發難;不破發源自業績高成長。

　　紡企破發率91.67%　遠超A股平均水平

　　雖然國慶節前A股剛剛跌破2000點的重要心理關口，但新股IPO審核經過兩個月左右的空窗期后已急不可耐。9月28日，創業板IPO審核剛剛重新開閘，主板IPO審核也急吼吼從10月10日重新開始。10月11日以來，受IPO審核全面重啟的影響，A股再度回落，成交量持續萎縮。新股擴容的負面影響，似乎成了A股跨不過去的一道坎。

　　據WIND資訊最新統計，截至2012年10月15日，2010年以來上市的A股公司共779家，復權后最新股價已經破發的公司就有523家，占比67.14%。而在紡織服裝行業，不到三年的時間里共有24家公司通過IPO亮相證券市場，時至目前，復權后股價破發的公司就已經多達22家，占比高達91.67%。顯然，紡織服裝行業的IPO破發率遠超同期A股的平均水平。

　　進一步分析顯示，在破發的22只紡織服裝股票中，相對發行價跌幅超過30%的有10只。其中，2011年3月11日登陸證券市場的森馬服飾目前股價已經僅是發行價的三成;2010年12月7日上市的江蘇曠達，時至今日已經破發53.58%。

　　沒完沒了的新股IPO，一直是被認為是A股跌跌不休的罪魁禍首之一。分析這些新股上市后大跌的原因，除了大盤表現低迷外，業績快速變臉、游資炒作是兩大主因。

　　有紡織服裝行業證券分析師表示，對于這類高度破發的次新股來說，存在著錯殺的可能性，但同時也反映出市場對紡織服裝行業的看法。可以確定的是，三年未能走出IPO破發怪圈，不僅僅是炒新的一種投機所為，上市公司本身也的確存在估值過高的問題。筆者也注意到，部分個股靜態PE雖然較低，但是由于中報業績大幅下滑，因此PE值在業績公布后將變臉。

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　　基本面發難　復權股價偏離至腰斬

　　即便是破發，不同上市公司也有著千差萬別。而股價的偏離程度，是最為直觀的考察指標。筆者發現，在近三年紡織服裝行業的破發隊伍中，有5家公司的破發程度最深，逾四成的虧損已經令投資者痛到骨頭里，更有兩家公司股價相對發行價已經腰斬。

　　森馬服飾：業績滑坡摧垮股價

　　該股2011年3月11日上市，首發價格67.00元，首發數量7000萬股，首發募資46.90億元，首發超募資金24.75億元。時至2012年10月15日，該股后復權收盤價僅20.65元，相對發行價跌46.35元，相對發行價跌幅69.18%。

　　與二級市場股價的破發對應，該公司業績走向滑坡。公司今年上半年收入25.1億元，凈利潤2.5億元，分別較上年同期下降16.5%、43.2%，業績低于預期。公司預計2012年1~9月凈利潤同比下降20%~50%，公司過季商品庫存有所增加，相應計提的庫存跌價準備增加，導致公司利潤減少。

　　江蘇曠達：專注卻遭遇“冷暴力”

　　該股2010年12月7日上市，首發價格20.10元，首發數量5000萬股，首發募集資金10.05億元，首發超募資金6.87億元。時至2012年10月15日，該股后復權收盤價僅9.33元，相對發行價跌10.77元，相對發行價跌幅53.58%。

　　這家專注全產業鏈的汽車內飾面料龍頭，其基本面也存在諸多隱憂。中短期來看，公司成長空間受到產業鏈界限、產品特性、市場地位、行業趨勢、消費習慣制約。今年上半年，歸屬于母公司的凈利潤6163.98萬元，同比下降5.57%;預計2012年1~9月凈利潤比上年同期變動幅度為-5%~20%。

　　持續成長力　腰板硬朗的稀缺資源

　　當然，在紡織服裝行業也有兩家公司上市以來從未破發，筆者注意到，這兩家公司有一個共同點，那就是持續的成長能力。因成長而超越，使得這兩家上市公司腰板硬朗，同時也為待上市公司點上一盞明燈。

　　卡奴迪路：實力夯實成長基礎

　　該股2012年2月28日上市，首發價格27.80元，首發數量2500萬股，首發募集資金6.95億元，首發超募資金2.69億元。時至2012年10月15日，該股后復權收盤價為38.58元，相對發行價漲10.78元，相對發行價漲幅38.78%。

　　公司上半年實現營業收入、凈利潤雙增長，增幅分別為29.49%、51.65%，較好地實現了上半年度各項經營計劃。公司直營門店增多及加盟商的訂單增加，經營規模擴大帶動營業收入增長，預計2012年1~9月凈利潤同比預增40~60%。

　　搜于特：兩年可保持高成長

　　該股2010年11月17日上市，首發價格75.00元，首發數量2000.00萬股，首發募集資金15.00億元，首發超募資金10.61億元。時至2012年10月15日，該股后復權收盤價為91.30元，相對發行價漲16.30元，相對發行價漲幅21.74%。

　　公司今明兩年業績保持高成長，有較大可能超預期。預計2012年全年增速在50%以上，2013年增速依然在40%~60%左右。