森馬毛利驟降 棒杰股份創最低

　　分析師直言，如果終端消費增速依然不景氣，休閑服飾行業11月存在投資機會的概率較小。

　　作為服裝行業內兩個重要的細分子行業，由森馬服飾(002563,股吧)、美邦服飾(002269,股吧)、搜于特(002503,股吧)“領軍”的休閑服裝行業以及囊括了棒杰股份(002634,股吧)、華斯股份(002494,股吧)、美爾雅(600107,股吧)等近10家上市公司的其他服裝行業也沒有例外。

　　銷售增速同比下滑、毛利率受到擠壓、存活壓力巨大，各家公司最新披露的三季報以及近年的年度數據都顯示出休閑服飾行業和其他服裝行業也隱隱約約透露出一種危機之相。一位跟蹤紡織服裝行業的分析師向記者坦言：“服裝行業內不少上市公司露出疲態除了受到宏觀經濟影響、內外需不振減少了銷量外，行業內部激烈的競爭也是影響一些公司業績的主要因素。”

　　為了使對休閑服飾、其他服飾兩個子行業的研究更具準確性，一些雖然被歸在這一板塊但主營業務已經偏離的上市公司被剔除了。

　　毛利率擠壓：森馬服飾三季度

　　驟降六個百分點

　　休閑服飾和其他服飾行業合計14家上市公司，今年三季度單季的毛利率同比出現下滑有8家，占比為57.14%。

　　其中，森馬服飾的單季度毛利率下降最為“駭人”，三季度單季毛利率相比2季度驟降了6個百分點，僅為31.88%，

　　上述分析師認為：“森馬三季度的單季毛利率大幅下降，主要是為消化存貨而打折處理所致。”

　　森馬服飾今年前三季度實現營業收入46.11億元，與上年同比下降11.86%;營業利潤5.93億元，比上年同期下降46.78%，歸屬于母公司股東的凈利潤4.74億元，比上年同期下降41.4%。公司方面還公布了業績預告，預計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為-50%~20%。

　　對此，公司方面向記者解釋道其業績的變動是受了4方面因素的影響：“市場競爭日益激烈;庫存增加，相應計提的存貨跌價準備增多;毛利率短期下降;產品研發、營銷網絡建設及供應鏈等方面的投入短期內效益無法體現。”

　　毛利率下滑較為明顯的還有棒杰股份和際華集團(601718,股吧)。以出口為主，主營無縫服裝產品的棒杰股份25.53%的三季度單季毛利率創下了上市以來的新低，此前棒杰股份的毛利率一直維持在27%-29%上下。

　　安信證券的一份研究報告把棒杰毛利率下滑的原因歸結為“無縫服裝的產能擴大，競爭更加激烈。”公司三季報顯示，棒杰2012年1-9月實現營業收入2.28億元，同比下降3.1%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3143萬元，同比下降5.2%。上述紡織服裝分析師還向記者補充道：“同行之間的競爭壓低了行業整體的利潤率，另外電商行業對紡織服裝業的沖擊也不容小覷，一些在網購方面反應不及時或經營不利的公司難免會受到影響。”

　　凈利潤下滑：嘉麟杰(002486,股吧)三個單季

　　同比負增長

　　單季度營業收入方面，14家公司中有半數出現了負增長，美爾雅、中國服裝(000902,股吧)等5家公司的負增長率都超過了10%。單季度的凈利潤方面，14家公司中也有半數出現了負增長，中國服裝、浪莎股份(600137,股吧)等4家公司的負增長率都超過了30%。

　　其中，從事紡織品面料開發與生產，以及國際高檔運動品牌成衣的生產銷售的嘉麟杰今年以來連續3個季度單季的凈利潤出現大幅負增長，負增長率分別高達57.38%、44.73%、30.45%。

　　公司三季度報告顯示，嘉麟杰在今年前3季度實現的銷售收入為6.39億元，實現凈利潤3192.37萬元，分別同比下降5.22%和46.77%。嘉麟杰方面對于業績的不振表示：“主要是受到了國際紡織服裝市場持續低迷和成本提升等不利因素的影響。”此外，主導產品為針織內衣的浪莎股份也與嘉麟杰“境遇”相同，今年以來連續3個季度單季的凈利潤出現負增長，負增長率分別為38.71%、14.53%、16.25%。浪莎股份方面向記者表示公司出現凈利潤的負增長“主要是受到國內紡織服裝行業整體經營效益的下滑影響，營業成本增加;并且公司也加大了廣告的宣傳力度，投入了大量的廣告宣傳費和研發費用，使得利潤空間受到擠壓。”

　　存貨周轉之困：

　　美邦、美盛近三年 “每況愈下”

　　存貨積壓如今是不少服裝企業的通病。有媒體曾報道，“2011年至2012年上半年，共有6家服裝企業IPO被否，其中主要的原因就是庫存壓力大。”

　　通過對比14家公司的從2008年以來的存貨周轉數據，記者發現多家公司近年來存貨周轉的能力可以說是“每況愈下”，這些企業包括美邦服飾、美盛文化(002699,股吧)、美爾雅和嘉麟杰等。

　　美邦服飾在2008年、2009年的周轉天數還為80.2天和97.39天，但到了2010年、2011年，這一數據就激增到151.68天和165.6天;從事動漫服飾生產銷售的美盛文化也存在同樣問題，2009年、2010年美盛的存貨周轉天數還分別只有21.84天和26.52天，然而到了2011年，這一數據幾乎翻了一倍，達到了47.9天。

　　美邦服飾今年的三季報顯示，其三季度單季收入下滑了13.47%。上述分析師認為，其背后的原因在于“終端需求受限，加盟商提貨意愿不強所致。”

　　服裝行業中存貨積壓還會帶來庫存成本，包含訂貨費、購買費、保管費等。

　　一位會計行業人士表示：“高庫存帶來庫存持有成本和倉儲成本的增加，進而影響資產收益率，庫存持有成本包括資金成本和風險成本。”