棉紡一季度業(yè)績回暖 服裝家紡業(yè)績均有所下滑

　　今年紡織制造板塊二級市場表現較好。紡織制造漲了9.6%,而服裝家紡為-6.98%,原因在于業(yè)績分化,棉紡一季度業(yè)績回暖,而服裝家紡業(yè)績均有所下滑。

　　服裝紡織品內銷增速下滑明顯。今年1-5月份,限額以上服裝鞋帽針織紡織品類零售額累計增速11.1%,比去年同期增速下滑了5.1個百分點。歸屬于母公司的凈利潤增速則全線放緩,一季度休閑服裝的凈利潤增速為-28.88%,家紡凈利潤增速為-3.64%,男裝凈利潤增速為-1.48%,女裝凈利潤增速37.48%,但較去年同期一季度仍然放緩了12.6個百分點。我們預測二季度服裝和家紡企業(yè)的凈利潤增速整體并無明顯改善趨勢。

　　棉紡行業(yè)業(yè)績回暖。1-4月棉紡織及印染精加工行業(yè)主營業(yè)務收入增速為15.67%,利潤總額增速為22.32%,分別較去年同期提升了4.7和27個百分點。今年一季度棉紡行業(yè)上市公司的收入增速達到8.38%,比去年同期一季度增速提升了22.61個百分點;凈利潤增凈利潤增速為49.09%,比去年同期一季度增速提升了個116.7百分點,是紡織制造細分子行業(yè)中表現最好的

　　內外棉價差收窄、出口弱復蘇促棉紡企業(yè)業(yè)績回暖。國內外棉價決定了棉紡企業(yè)的盈利狀況。外棉價格決定企業(yè)收入增速,內外棉價差決定企業(yè)的毛利率。我們預測2013年棉價區(qū)間在19000-20500元/噸。2013年內外棉價差收窄主要靠外棉價格上漲。棉花直補政策若能明年出臺,將更進一步利好棉紡行業(yè)。

　　品牌服裝增長模式轉型需時日,下半年行業(yè)難見起色。中國服裝品牌企業(yè)在經歷了前十多年粗放增長,目前面臨走精細化的道路,要變成能滿足消費者需求、能迅速對市場有反應的零售商,而這都不是一朝一夕所能完成的。不過從估值的角度來看,目前服裝家紡的市盈率為15倍,處于09年以來估值最低。下半年來看,板塊取得超額收益的概率較小,但長線投資者可關注。

　　投資策略:關注業(yè)績回暖的棉紡龍頭。棉紡企業(yè)業(yè)績在去年見底,內外棉價差的收窄將有利于企業(yè)的盈利改善。建議關注棉紡織企業(yè)的龍頭魯泰A、百隆東方。