棉紡一季度業(yè)績(jī)回暖 服裝家紡業(yè)績(jī)均有所下滑

　　今年紡織制造板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好。紡織制造漲了9.6%,而服裝家紡為-6.98%,原因在于業(yè)績(jī)分化,棉紡一季度業(yè)績(jī)回暖,而服裝家紡業(yè)績(jī)均有所下滑。

　　服裝紡織品內(nèi)銷增速下滑明顯。今年1-5月份,限額以上服裝鞋帽針織紡織品類零售額累計(jì)增速11.1%,比去年同期增速下滑了5.1個(gè)百分點(diǎn)。歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增速則全線放緩,一季度休閑服裝的凈利潤(rùn)增速為-28.88%,家紡凈利潤(rùn)增速為-3.64%,男裝凈利潤(rùn)增速為-1.48%,女裝凈利潤(rùn)增速37.48%,但較去年同期一季度仍然放緩了12.6個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)二季度服裝和家紡企業(yè)的凈利潤(rùn)增速整體并無(wú)明顯改善趨勢(shì)。

　　棉紡行業(yè)業(yè)績(jī)回暖。1-4月棉紡織及印染精加工行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速為15.67%,利潤(rùn)總額增速為22.32%,分別較去年同期提升了4.7和27個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度棉紡行業(yè)上市公司的收入增速達(dá)到8.38%,比去年同期一季度增速提升了22.61個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)增凈利潤(rùn)增速為49.09%,比去年同期一季度增速提升了個(gè)116.7百分點(diǎn),是紡織制造細(xì)分子行業(yè)中表現(xiàn)最好的

　　內(nèi)外棉價(jià)差收窄、出口弱復(fù)蘇促棉紡企業(yè)業(yè)績(jī)回暖。國(guó)內(nèi)外棉價(jià)決定了棉紡企業(yè)的盈利狀況。外棉價(jià)格決定企業(yè)收入增速,內(nèi)外棉價(jià)差決定企業(yè)的毛利率。我們預(yù)測(cè)2013年棉價(jià)區(qū)間在19000-20500元/噸。2013年內(nèi)外棉價(jià)差收窄主要靠外棉價(jià)格上漲。棉花直補(bǔ)政策若能明年出臺(tái),將更進(jìn)一步利好棉紡行業(yè)。

　　品牌服裝增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型需時(shí)日,下半年行業(yè)難見(jiàn)起色。中國(guó)服裝品牌企業(yè)在經(jīng)歷了前十多年粗放增長(zhǎng),目前面臨走精細(xì)化的道路,要變成能滿足消費(fèi)者需求、能迅速對(duì)市場(chǎng)有反應(yīng)的零售商,而這都不是一朝一夕所能完成的。不過(guò)從估值的角度來(lái)看,目前服裝家紡的市盈率為15倍,處于09年以來(lái)估值最低。下半年來(lái)看,板塊取得超額收益的概率較小,但長(zhǎng)線投資者可關(guān)注。

　　投資策略:關(guān)注業(yè)績(jī)回暖的棉紡龍頭。棉紡企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)谌ツ暌?jiàn)底,內(nèi)外棉價(jià)差的收窄將有利于企業(yè)的盈利改善。建議關(guān)注棉紡織企業(yè)的龍頭魯泰A、百隆東方。