今年紡織制造板塊二級市場表現較好

　　今年紡織制造板塊二級市場表現較好。紡織制造漲了9.6%，而服裝家紡為-6.98%，原因在于業績分化，棉紡一季度業績回暖，而服裝家紡業績均有所下滑。

　　服裝紡織品內銷增速下滑明顯。今年1-5月份，限額以上服裝鞋帽針織紡織品類零售額累計增速11.1%，比去年同期增速下滑了5.1個百分點。歸屬于母公司的凈利潤增速則全線放緩，一季度休閑服裝的凈利潤增速為-28.88%，家紡凈利潤增速為-3.64%，男裝凈利潤增速為-1.48%，女裝凈利潤增速37.48%，但較去年同期一季度仍然放緩了12.6個百分點。我們預測二季度服裝和家紡企業的凈利潤增速整體并無明顯改善趨勢。

　　棉紡行業業績回暖。1-4月棉紡織及印染精加工行業主營業務收入增速為15.67%，利潤總額增速為22.32%，分別較去年同期提升了4.7和27個百分點。今年一季度棉紡行業上市公司的收入增速達到8.38%，比去年同期一季度增速提升了22.61個百分點;凈利潤增凈利潤增速為49.09%，比去年同期一季度增速提升了個116.7百分點，是紡織制造細分子行業中表現最好的

　　內外棉價差收窄、出口弱復蘇促棉紡企業業績回暖。國內外棉價決定了棉紡企業的盈利狀況。外棉價格決定企業收入增速，內外棉價差決定企業的毛利率。我們預測2013年棉價區間在19000-20500元/噸。2013年內外棉價差收窄主要靠外棉價格上漲。棉花直補政策若能明年出臺，將更進一步利好棉紡行業。

　　品牌服裝增長模式轉型需時日，下半年行業難見起色。中國服裝品牌企業在經歷了前十多年粗放增長，目前面臨走精細化的道路，要變成能滿足消費者需求、能迅速對市場有反應的零售商，而這都不是一朝一夕所能完成的。不過從估值的角度來看，目前服裝家紡的市盈率為15倍，處于09年以來估值最低。下半年來看，板塊取得超額收益的概率較小，但長線投資者可關注。

　　投資策略：關注業績回暖的棉紡龍頭。棉紡企業業績在去年見底，內外棉價差的收窄將有利于企業的盈利改善。建議關注棉紡織企業的龍頭魯泰A、百隆東方。