森馬服飾收購GXG褒貶不一

　　紡織服裝行業(yè)中的哪家公司目前手頭資金最充足?答案是森馬服飾。正因為手頭握有50億元的資金，所以公司近期收購“GXG”所在公司71%股權擬采用現金收購的形式，預計為19.8億~22.6億元。

　　也就是說即便完成了這筆收購，森馬手頭仍有30億元左右的資金。記者了解到，服裝行業(yè)繼續(xù)維持不景氣、庫存高企的狀況。而行業(yè)低迷之際也往往是并購的大好時間，這筆并購對森馬而言只是并購大戲中的一步，今后還會有更多的并購計劃。

　　而值得注意的是，由于近年來庫存高企等方面的原因，森馬近期的業(yè)績要遠遠落后于另外一家休閑服裝企業(yè)搜于特(002503.SZ)。

　　收購GXG褒貶不一

　　恰逢弱市，森馬的收購方案一出，就引起了市場的接連下跌。

　　6月19日，森馬服飾發(fā)布公告稱收購中哲慕尚71%股權的交易金額，預計為19.8億~22.6億元，據此計算對中哲慕尚100%股權的定價為27.89億~31.83億元之間。截至2012年底，中哲慕尚賬面凈資產為2.72億元，此次交易預計溢價率為1025%~1170%。

　　消息一公布，森馬服飾馬上遭遇了暴跌，可見市場對于公司這一并購事件充滿了質疑。本周以來，森馬服飾的股價有所回升。

　　據了解，收購后中哲慕尚成為公司子公司，中哲慕尚共有“GXG”、“gxg.jeans”、“gxg.kids”三個品牌，為定位于中高端的男裝品牌及童裝， 2012年公司銷售規(guī)模近30億，凈利潤為2.06億元，門店數量為1200家左右，主要分布在時尚百貨及購物中心。

　　對于這次收購，市場褒貶不一

　　“雖然收購寧波中哲慕尚控股有限公司有助于完善產品與渠道布局，但是公司旗下的GXG品牌是國外鍍金的假洋品牌，讓消費者誤以為是法國高端服飾品牌，實質是本土服飾公司。此次森馬溢價收購價格太高，過于激進，是筆不劃算的買賣。”中投顧問輕工業(yè)研究員朱慶驊表示。

　　金融界首席分析師趙歡則表示，并購GXG對提升公司整體品牌形象有較大幫助，且雙方業(yè)務互補性強，隨著公司庫存逐步清理，2013年下半年森馬服飾盈利增長將有望較2012年好轉。而收購后公司的整合也將影響森馬服飾的業(yè)績，看好公司未來的發(fā)展，具備中長期投資價值。

　　手握50億元資金

　　值得注意的是，目前市場正值“錢荒”之際，而森馬服飾這一次卻選擇以現金收購的方式。與目前市場上不少上市公司因為缺錢而質押股票形成鮮明對比。

　　今年一季度，公司的貨幣資金高達51.1億元，公司擁有的貨幣資金要遠高于同行美邦服飾(002269.SZ)、搜于特等同行公司。

　　截至今年一季度，上述兩家公司的貨幣資金分別為14.1億元、11.17億元。事實上，森馬服飾的貨幣資金數量在整個紡織服裝板塊中都是“絕無僅有”的，要遠多于排名第二的雅戈爾(600177.SH)。

　　一季度，雅戈爾的貨幣資金為31.61億元。

　　據了解，森馬服飾的資金之所以如此充足，主要原因在于其IPO選擇時間點踏得準。2011年IPO火熱，森馬在這一年上市的時候超募了大量的資金。據了解，當時森馬服飾預計募集資金20.56億元，而實際募集資金46.9億元，超募資金為26.34億元。

　　“森馬手頭握有大量的資金，這也算是其在發(fā)展中的一大優(yōu)勢，特別是現在紡織服裝行業(yè)行情整體不好，在這個時候如有充足的資金，說不定就有機會并購到一些比較便宜的項目，當然并購也有不少風險，具體還要看能否發(fā)揮協(xié)同效應。”上海某分析人士認為。

　　朱慶驊在接受本報記者采訪時表示，許多企業(yè)在經濟不景氣時進行并購，提高行業(yè)的集中度，以便經濟恢復時能大展拳腳。但目前整體經濟萎靡不振，紡織服裝行業(yè)跟經濟周期的相關度較高，距離經濟復蘇可能所需時間較長，所以目前公司并購的前景還未可知。

　　記者了解到，對于森馬而言，這一并購事件對公司而言只是并購大戲中的一步而已，之后還會有更多的并購事件出來。因為即便是為并購GXG支付了20億元，公司手頭仍然有30億元左右資金。

　　據了解，除了中哲慕尚之外，森馬服飾目前還和其他一些公司在做并購方面的溝通。民族證券分析師張麗華在發(fā)布的研究報告中表示，可以預見未來公司的并購活動將增加，品類將更加齊全，公司正朝著多品牌服飾集團的方向發(fā)展。

　　事實上，公司之前就表示要以代理、投資、并購等多種合作模式積極開展新業(yè)務，實施多品牌戰(zhàn)略。未來的目標是打造多品牌渠道綜合服飾集團。而目前來看，公司手頭的資金確實可以為其贏得更多并購機會。

　　盡管如此，森馬近期業(yè)績表現不佳，要遠差于同行公司搜于特的業(yè)績表現，兩家公司今年一季度的凈利潤增長率分別為-16.79%、43.07%。

　　據了解，森馬定位二三線城市，而搜于特定位三四線城市。近年來，三四線城市的消費能力得到了逐漸的提高，而二三線城市的競爭則過于激烈。

　　去庫存壓力不小

　　此外，也有業(yè)內人士懷疑森馬之前為了上市大量向經銷商壓貨，隨后各項指標處在恢復之中。

　　盡管近期庫存壓力有所緩解，但在紡織服裝行業(yè)依舊低迷之際，森馬的去庫存壓力仍然不小。今年一季度，公司的存貨為9.36億元。

　　“森馬服飾是國內休閑服裝業(yè)的龍頭企業(yè)之一，不過，自上市以來，該股股價一路下跌，從最高點62.58元已跌至目前的20元左右。整體超跌嚴重，同時，從技術指標看短線也已經靠近下方強支撐區(qū)域，因此短期該股即將迎來止跌反彈行情的概率較大，建議投資者可以予以積極關注。”趙歡表示。