解讀阿里巴巴IPO背后的玄機

　　阿里巴巴對外高調宣布啟動在美國上市，但正如其對相關新聞稿的說明：這并不能被視為阿里巴巴在美國進行證券發行的要約。回顧過去中國企業的IPO，類似的前期高調輿論造勢很少發生，但并非沒有——2011年5月，團購網站窩窩團曾召開發布會宣布啟動赴美上市，但這件事最終變成了一個鬧劇：人們自此之后始終沒有看到過這家公司的招股說明書。

　　不過，華爾街仍然相信，阿里巴巴的上市計劃一旦成行，就能夠讓過去任何一個交易相形見絀。阿里巴巴的上市預期將是有史以來最大規模的互聯網IPO交易之一，目前阿里巴巴的估值已達千億美元。

　　有知情人士稱，此次IPO將籌集約150億美元。這將有望超過中國聯通2000年在紐約和香港兩地創造的總規模57億美元的上市交易。不過，另一些樂觀的投資者給出的價格更高，他們甚至愿意相信阿里巴巴將超過此前FacebookIPO時1040億美元的估值。

　　這樣的規模使得原本處于強勢地位的投資銀行，轉而紛紛開出優惠條件，以換取參與機會。有消息稱瑞士信貸集團、德意志銀行、高盛集團、摩根大通和摩根士丹利等海外知名投行都表示希望擔任此次IPO顧問。

　　路透社曾援引兩位消息人士稱，瑞信集團和摩根士丹利集團已經開始為阿里集團的“Avatar”(阿凡達)上市計劃做準備。

　　不過，這仍然只是阿里巴巴近期向外披露上市籌備情況之一，而在此之前，阿里巴巴多次與港交所和美國兩大交易所傳出“緋聞”。互聯網分析人士洪波告訴騰訊科技，阿里巴巴和交易所之間可能仍在博弈。

　　就在阿里巴巴宣布這一公告的前一天，其投資入股的新浪微博率先向美國證券交易委員會遞交IPO文件，這被做看做是阿里巴巴向資本市場的“投石問路”。而在今年早些時候，其主要競爭對手京東商城也遞交了IPO文件。這使得業界在聽到阿里巴巴宣布選擇美國上市消息時，也聞到了濃濃的火藥味。

　　此前，京東和阿里巴巴之間也曾密集開火。雙方都將開放平臺作為未來重點業務，并在節假日的促銷力度和廣告宣傳都曾針對對方進行過相應部署，甚至將其競爭延伸至互聯網金融等領域。因此，若一方率先成功上市融資，將為另一方帶來較大沖擊。

　　騰訊入股京東后，不僅電商市場格局有了新的變化，而且騰訊概念將為京東背書，有助于抬高提升京東估值，也從側面打擊阿里巴巴估值。京東官方曾表示，京東和騰訊電商、部分易迅業務融合，涵蓋B2C自營業務、B2C平臺業務和C2C業務等。而在阿里巴巴提供的一分資料里顯示，這三個領域的業務亦是阿里巴巴的戰略腹地。

　　“逼”向美國

　　隨著騰訊與京東的合作加深，阿里巴巴將遭遇的競爭更加明顯，因此如果可以在美國率先IPO的話，將有助阿里巴巴扳回一城。因此，有分析人士認為，阿里巴巴從香港轉向美國也有阻擊京東的想法。

　　雖然事實并非這么簡單，但是從目前來看，阿里巴巴在香港上市的機會正逐漸趨于渺茫。其主要原因是：一方面，短期內香港或難接受合伙人制度，而在美國雖然同樣未有先例，但是上市公司采用雙重投票去權制度，已經為Facebook所演習過;另一方面，中概股回暖，大批中國企業選擇赴美上市。

　　因此，上周日阿里巴巴宣布啟動在美國上市工作，就被看作是阿里巴巴的官方表態。不過，值得注意的是，阿里巴巴并沒有徹底關閉其他的可能性。

　　在這份不足200字公告中，阿里巴巴提到“未來條件允許，我們將積極參與回歸國內資本市場”。從字面上來看，這只是一句阿里巴巴向國內喊話式表態，但是從此前阿里巴巴多次改變口徑的案例分析，這也是阿里巴巴為自己留有后路的表現。

　　去年10月，阿里巴巴集團CEO陸兆禧曾公開表示，阿里巴巴決定不選擇在香港上市。在這之后，阿里巴巴的態度卻亦有反復。洪波表示，此次阿里巴巴的表態實際上是最后一招，但仍然是在與港交所博弈，“它這個說不玩了，也不見得是一個真不玩了”。

　　阿里巴巴發布公告的長微博結尾有幾行小字。其中“只限于美國境外發布”和“不是(也不應被視為)用于在美國進行證券發行的邀約”，也許只是一個通用模版，但在經歷了一次“狼來了”之后，外界對于風聲已經提高了警惕。《創業家》雜志社社長、創始人牛文文疑惑稱，“這么高調宣布?會不會還有玄機?”美圖秀秀董事長、天使投資人蔡文勝也反問稱，“會不會是明修棧道暗渡陳倉?”

　　淘寶假貨或成上市絆腳石

　　騰訊科技拿到的一份阿里巴巴方面提供的素材顯示，阿里巴巴認為，全球資本市場對其的上市結果持有普遍的高預期。

　　阿里巴巴還引述了未經證實的美國投資公司B. Riley & Co分析師薩米特·辛哈認的話表態，阿里巴巴決定在美國上市對該公司和美國投資者都有利。

　　然而，有多家投資機構分析師向騰訊科技表示阿里巴巴在美上市并不樂觀，主要原因仍然是淘寶上的假貨問題將引來諸多官司，而馬云強行剝離支付寶的“案底”也讓投資者感到憂慮。

　　實際上，中國公司近年來頻遭美國做空機構挑釁。最近一次網秦遭遇渾水做空，就是因為后者對網秦用戶數量的質疑。因此，淘寶假貨等問題勢必也會成為這些機構和訴訟律師眼中的“唐僧肉”。

　　不過，阿里巴巴近年來亦在不斷調整自己的業務結構，提升天貓的地位。由于天貓與集市化淘寶相比，更接近于強調品牌的購物中心模式，這或許會解決一些在美國上市時，對淘寶的質疑。

　　據悉，天貓將于今年拓展主流購物人群覆蓋范圍;啟動定向招商計劃，招募更多線下品牌和二線品牌;調整淘寶，鼓勵大賣家轉入天貓，尤其是目前天貓欠缺的品類;招募能力強的代運營合作伙伴，運營海外品牌。“淘寶將變成純粹的天貓和手機端流量入口和天貓供應鏈后盾”。一位阿里內部人士告訴騰訊科技。