成本塌陷 PTA應聲跌停

　　筆者剛從事化工品期貨研究的時候,就被灌輸了一個“常識”——即在沒有系統性風險的情況下,WTI原油的正常價格運行區間在80—110美元/桶之間,其中95美元/桶可以被看成是原油的榮枯線。因此,在沒有系統性風險的前提下,80美元/桶對原油的支撐較強。目前原油價格跌破80美元/桶,而造成原油大幅下挫的“系統性風險”就是沙特阿拉伯低價拋售原油。

　　從目前情況來看,原油的價格跌破80美元/桶,加拿大的油砂已經沒有利潤可言了,而價格跌破目前70美元/桶的價格,大部分頁巖油已經沒有什么利潤了。但是,要想逼迫北美石油公司停止頁巖油的開采,原油的價格必須長期維持在低位,我們認為后期OPEC仍然會維持現有產量,原油價格今年將會處于低位。因此,在原油的價格處于低位的時候,PTA的價格很難逆勢上行。

　　此外,聚酯長絲庫存目前處于歷史低位。截至11月21日,滌綸長絲POY平均庫存為10.5天,較9月底下降4天,下降27.59%;滌綸長絲DTY平均庫存為13.5天,較9月底下降6天,下降30.77%;滌綸長絲FDY平均庫存為14.5天,較9月底下降2天,下降12.12%。

　　由于下游聚酯企業的庫存處于低位,前期PTA企業有意再次限產保價,推漲了PTA的價格。但是,在PTA產業嚴重產能過剩的背景下,企業限產保價并不能改變PTA價格的弱勢格局,加之寡頭聯盟的限產保價很難長期維持,我們認為限產保價只能造成PTA價格階段性的反彈,但不能改變PTA下跌的趨勢。

　　此外,從往年情況來看,11月聚酯長絲庫存往往處于一個階段性高位,但是由于原油價格已經遭遇重挫,市場看空后市,下游聚酯企業補庫意愿不強,采取即買即用的策略,因此在PTA成本塌陷的背景下,需求與下游庫存出現背離,成本塌陷可能起到抑制需求的作用。

　　綜上所述,由于沙特阿拉伯希望通過壓低原油價格的方式逼迫頁巖油企業停產,奪回在北美市場的主動權。因此在沙特沒有實現“愿望”之前,原油價格即使在消費旺季也難改弱勢,這決定了化工品的價格在未來一段時間都將以弱勢為主。此外,由于PTA下游企業對后市比較悲觀,需求很難提振,筆者認為PTA價格仍然有下跌空間,操作上建議逢高沽空。