足球產(chǎn)業(yè)市場化提速 紡服相關板塊受益

　　《中國足球改革總體方案》正式公布，足球產(chǎn)業(yè)市場化進程提速2015年2月27日中央全面深化改革領導小組通過《中國足球改革總體方案》，把足球改革提升到振興國家層面。3月16日中國政府網(wǎng)正式對外公布《中國足球改革總體方案》，共50條改革措施，涉及足協(xié)改革、聯(lián)賽改革、國足建設、青訓體系、申辦世界杯、中國聯(lián)賽足彩、賽事轉播權市場競爭機制等。政策引導結合近期產(chǎn)業(yè)逐步出現(xiàn)的改善趨勢，體制束縛逐漸破冰，足球產(chǎn)業(yè)市場化進程提速。

　　足球為體育產(chǎn)業(yè)最大單一項目，全球年產(chǎn)值超過5000億美元，占體育產(chǎn)業(yè)比例超過40%。足球賽事為足球產(chǎn)業(yè)鏈的核心組成部分，主要體現(xiàn)為世界杯、歐冠等為代表的杯賽形式以及以歐洲五大聯(lián)賽為代表的職業(yè)聯(lián)賽。其中職業(yè)聯(lián)賽為核心，主要由足協(xié)、俱樂部、聯(lián)賽、觀眾、衍生商業(yè)開發(fā)各環(huán)節(jié)等組成，以內(nèi)容凝聚球迷群體，圍繞球迷群體進行相應開發(fā)變現(xiàn)。

　　中外足球在聯(lián)賽規(guī)模、體制、結構以及俱樂部、球員價值等方面差異較大

　　規(guī)模:中超聯(lián)賽收入規(guī)模不及英超10%。

　　體制:中國管辦一體，海外管辦分離。

　　聯(lián)賽收入結構:歐洲五大聯(lián)賽收入結構均衡，比賽日、轉播權、商業(yè)收入比例接近，以英超為例，轉播收入市場呈大規(guī)模(最新三年合同額55億英鎊)、高增長(同比增62%)趨勢;中超聯(lián)賽收入結構失衡，贊助收入為主，版權收入占比極低。

　　俱樂部:海外俱樂部盈利水平參差不齊，實力較弱的俱樂部盈利前景有限，盡管如此，國內(nèi)俱樂部創(chuàng)收能力仍遠弱于國外，中超聯(lián)賽創(chuàng)收實力最強的廣州恒大 13/14賽季收入不及西甲皇馬五分之一;俱樂部收入結構與聯(lián)賽類似，商業(yè)化開發(fā)最佳的英超俱樂部比賽日、轉播權、商業(yè)三者結構均衡，國內(nèi)俱樂部同樣呈現(xiàn)商業(yè)贊助比重大，版權占比低的現(xiàn)象。

　　球員價值:與聯(lián)賽商業(yè)價值強相關，中超排名第一的恒大身價僅接近法甲均值五分之一。

　　球迷:國內(nèi)數(shù)量有較大提升潛力，未來增長將較為確定。

　　投資建議:球迷群體擴張確定性最強，改革推進轉播權市場彈性最大

　　隨著政策推出、商業(yè)化推進，我們判斷，中超聯(lián)賽可能逐漸呈現(xiàn)接近英超聯(lián)賽的特點:1)球迷群體的增長確定性強，提升聯(lián)賽內(nèi)容強度、圍繞球迷群體的粉絲經(jīng)濟運營將成決定盈利前景的關鍵;2)與聯(lián)賽相關的轉播市場產(chǎn)生短期商業(yè)利潤的可能性最大;3)俱樂部盈利前景取決于俱樂部實力，如排名普通，則資產(chǎn)盈利前景有限，不宜過于樂觀。

　　綜合國內(nèi)外對比及政策分析，給出如下投資建議:1)從確定性角度，球迷群體擴張是必然趨勢，具備球迷資源的互聯(lián)網(wǎng)平臺在未來的價值將日漸提升。虎撲優(yōu)勢突出，繼續(xù)推薦貴人鳥。2)從彈性角度，相關制度改革后，轉播市場最具潛力空間和短期變現(xiàn)可能。3)從想象空間上看，上港集團、江蘇舜天、泰達股份等擁有足球俱樂部資源但資質(zhì)一般，不排除市場情緒帶動下的短期機會。4)從產(chǎn)業(yè)鏈角度，耐克、阿迪達斯、李寧、安踏等體育用品公司，以及體育彩票概念個股有望獲益。5)從市場聯(lián)動角度，體育概念相關個股均將受益，關注探路者、貴人鳥、潯興股份、際華集團等。