棉紡織產業鏈今年有望恢復 產業困境有望突破

　　棉紡織企業的高成本困境有望于2015年開始反轉

今日記者從前方傳來消息稱，據海通證券(600837)報告認為影響棉價波動的核心因素：2014年為政策，2015年預計為供需、資金。棉紡織企業的高成本困境有望于2015年開始反轉。紡織服裝產業有望在今年開始一定程度的回溫。

　　以鄭棉1509走勢為例，2月底期貨價格由13405元/噸震蕩下跌至4月初的13005元/噸，目前已經小幅震蕩、持續上漲至13095元/噸。海通證券預計棉花價格在二季度大概率將小幅上行，主要基于以下兩方面的判斷：播種面積明顯下降的預期：(1)截至4月中旬，黃河流域、新疆的春播已進行約10%、30%，就最新棉花調查意向報告顯示，內地棉花播種面積預計下降30%以上，新疆細絨棉播種面積預計下降15%-20%，在畝產不變的假設下，新一年度的棉花產量將明顯下降;(2)面積、產量明顯下降，優質棉花將更加稀缺，從供需的角度來推高價格，此外也將激發市場炒作的心理，即資金的作用。

　　流通環節的低庫存現狀：內地軋花廠、紡企目前的庫存低，補庫存的需求客觀存在。

　　2014年以來，我們看好棉紡織產業鏈在2015年的恢復。2014年4月，棉花政策由收儲放儲改為直補，產業鏈各環節一致預期棉價將明顯下行，謹慎下單、消化庫存基本成為一致共識;隨著國內外棉價差縮小至合理范圍內(1500-2000元/噸)，棉紡織產業補庫存需求有望帶動訂單量的增長、毛利率的提升，從而利好棉紡織龍頭企業的業績表現。

　　2015年以來，海通證券推薦棉紡織產業鏈的邏輯有所強化。海通證券關注4月底左右的棉花播種面積、9月份越南TPP協議的簽署進度(《跨太平洋(601099)伙伴關系協定》，若主要制造工序如紡紗、編織和印染在成員國內進行，可享受出口關稅減免優惠)，以上兩大因素分別對應棉紡織龍頭的毛利率提升、訂單量增加的預期。

　　中期來看，棉紡織企業自2010年以來的高成本困境，有望于2015年開始反轉。2010年以來，棉紡織企業面臨不斷攀升的高成本困境，隨著人力成本開始自然增長、環保成本見頂、主要原材料棉花價格下降，棉紡織企業有望在2015年迎來困境反轉，提升國際競爭力。且經歷前期的行業整合，規模較小、經營實力相對較弱的企業退出市場競爭，行業集中度有望整體提升，訂單等資源向龍頭企業聚集后，預計將明顯提高龍頭紡企的市占率。主要不確定因素：市場需求不達預期，政策變動風險。