富安娜家紡主業(yè)總體維穩(wěn) 衣柜業(yè)務(wù)謀求爆發(fā)

　　近日，就富安娜公司調(diào)研,和董事長(zhǎng)以及董秘就公司現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入交流。

　　家紡主業(yè)總體維穩(wěn)。從中報(bào)來(lái)看,近幾年家紡主業(yè)增速逐步趨緩,一方面來(lái)自于線下的不溫不火,另一方面來(lái)自于電商增速的放緩。從銷售來(lái)看,下半年好于上半年,7月有所回升,但非市場(chǎng)因素,同比增長(zhǎng)不到10%。未來(lái)電商要自建平臺(tái),打造生態(tài)鏈,目前來(lái)看投資不足,今年雙11規(guī)劃還未明確。上半年費(fèi)用控制較好,期間費(fèi)用率小幅下滑,毛利率相對(duì)穩(wěn)定,主要系公司通過(guò)集中采購(gòu)和快速付款將采購(gòu)成本降低了10%,同時(shí)也調(diào)降了終端價(jià)格,讓利終端?？傮w來(lái)看,未來(lái)家紡主業(yè)很難再有高速增長(zhǎng),總體經(jīng)營(yíng)策略以維穩(wěn)為主。

　　衣柜業(yè)務(wù)謀求爆發(fā)。之前通過(guò)增加經(jīng)營(yíng)范圍,公司立足于打造百年家居品牌。公司大家居經(jīng)營(yíng)包括衣柜、瓷磚、壁紙、沙發(fā)、窗簾、家居服和包等。墻紙、瓷磚通過(guò)3D打印,定制衣柜自主研發(fā),是未來(lái)的核心領(lǐng)域?？紤]到衣柜行業(yè)前景較好,公司謀求未來(lái)除家紡產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)(主要是衣柜)獲得爆發(fā)增長(zhǎng),成為第二主業(yè)。衣柜今年計(jì)劃開3家店,分別位于深圳、南通和常熟,直接用富安娜品牌,定價(jià)高于索菲亞。渠道策略是大城市直營(yíng)、二、三線城市加盟,通過(guò)外聘建立團(tuán)隊(duì)。目前公司總部樣板產(chǎn)品已能看到(包括其他大家居產(chǎn)品),明年上半年投入,下半年投產(chǎn)。鑒于家裝業(yè)務(wù)上億的投入,未來(lái)攤銷費(fèi)用會(huì)比較多,而銷售爆發(fā)要到17年才能看到,所以16年從新老業(yè)務(wù)鏈接來(lái)看,壓力會(huì)比較大。

　　維持“買入”評(píng)級(jí),看好公司新業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司15-17年核心EPS 0.46、0.54、0.62元,對(duì)應(yīng)PE 25、22、19倍。公司家紡主業(yè)已進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài),未來(lái)增長(zhǎng)可持續(xù)性較強(qiáng),隨著大家居的持續(xù)推進(jìn),未來(lái)以衣柜為主的家裝產(chǎn)品有望成為新的銷售爆發(fā)點(diǎn),給予公司15-16年25倍PE,3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.55-13.45元。風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);大家居業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。