滌絲上漲幅度明顯不足 庫存快速下滑

　　由于2015年底滌絲庫存明顯高于2014年底，聚酯負荷因庫存高而被迫下調，前2個月產量明顯偏低。前2個月也因庫存壓力大，滌絲上漲幅度明顯不足。但同時，受外圍宏觀氣氛的提振，3月開始產業鏈產品價格快速上漲，滌絲產銷快速提升，庫存快速下滑，毛利水平快速提升。

　　1、PTA2016年供需或維持緊平衡除了漢邦220萬噸產能上線外，其余兩套裝置上線可能性很低，所以產量水平在3135萬噸的概率較大，而對于3300-3400的需求預期，2016年供需將維持緊平衡狀態，如果再考慮裝置檢修以及故障等原因，PTA緊張態勢可能加劇。但短期由于庫存處于高位，短期壓力仍存。

　　2、PTA產業處于產業周期底部區域，后期或逐步完成去產能PTA行業落后產能淘汰持續的時間取決于過剩和產能嚴重程度以及下游需求提升的速度。但可以肯定的是，聚酯行業落后產能在逐步淘汰，這將伴隨著聚酯產業景氣度從低點逐步向高點抬升，隨之而來的是價格的抬升以及利潤空間的放大。

　　3、上游原油、石腦油及PX短期格局變化不大原油供需矛盾難以改變，但汽油庫存明顯下滑，底部區間逐步形成，石腦油與原油價差處于歷史低位，后期調油需求或提振價格，同時PX二季度檢修裝置較多，四月份仍將震蕩偏強。

　　4、聚酯負荷提升的速度和高度及持續的時間長短，將是PTA后市的關鍵因素目前聚酯負荷至78.8(對應PTA平衡負荷70%)，2009-2015年7年平均80，2013-2015年三年平均77。兩套小裝置開出后，PTA負荷極限77.3，考慮每月其他領域用量后，聚酯平衡點負荷應該在85%左右。

　　綜上所述，PTA長期或有上行動能，但短期壓力仍存，目前近月仍處于貼水狀態，倉單仍有流入壓力，期現套利仍有空間，但區間不大。操作上，趨勢單可在供求接近平衡點，負荷基本達到最高，可在加工費用低點逐漸建倉多單，關注聚酯需求變化及PTA裝置故障等。

　　建議以其他后勢看空的化工品(如LL)對沖風險。套利投資者可以關注跨月套利(基于TA近弱遠強的判斷)，賣5買9，可在價差80-90點入場，目標價差150附近，關注倉單變化，隨時調整策略。