梅西或Neiman哪一家更值得Hudson’s收購呢？

　　據世界服裝鞋帽網了解，傳聞加拿大百貨公司運營商、美國奢侈品百貨Saks的母公司Hudson’s Bay Co(下文簡稱HBC)已經對美國梅西百貨(Macy’sInc)提出收購要約。

　　但日前又有知情人透露，HBC的執行董事會主席Richard Baker并沒有放棄收購美國另一家知名奢侈品百貨集團Neiman Marcus的可能性。據悉，精明的Richard Baker為此已觀望多年。

　　HBC旗下目前的高端零售組合包括：Saks Fifth Avenue,Lord&Taylor,Hudson’s Bay,德國百貨Kaufhof,美國奢侈品閃購網站Gilt等。

　　無論HBC最后選擇收購哪家(梅西百貨、Neiman Marcus)百貨，都將產生極強的協同效應，比如：引進更多的設計師品牌、獲得更多的零售人才、更理想的零售區位等等。

　　收購梅西百貨意味著拿下眾多黃金地段的商業地產：比如梅西百貨位于紐約曼哈頓Herald Square旗艦店的地產、位于芝加哥State Street的地產，以及梅西百貨每年270億美元的可觀銷售收入。

　　收購Neiman Marcus意味著收獲多家北美頂級奢侈品零售連鎖，其中紐約的Bergdorf Goodman是該集團皇冠上的明珠。

　　但無論HBC收購哪一家百貨，又都存在潛在弊端。業界認為，梅西百貨和Neiman Marcus目前破碎的商業模式急需修復。是自我修復還是由HBC協助修復都將是不小的難題：

　　梅西百貨將在今年關閉60多家門店，未來幾年將再關閉30多家店，目的在扭轉銷售額疲軟的現狀;

　　Neiman Marcus現在債臺高筑，銷售額和客流都明顯下滑，但本周又在德克薩斯Fort Worth增開旗艦店。

　　兩家百貨集團目前都陷入旅游消費枯竭的窘境。

　　一位零售業內人士認為，HBC收購梅西百貨的傳聞極有可能是真的，但RichardBaker需要合作伙伴完成這次交易。私募基金和地產公司都是潛在的合作對象，地產公司對梅西百貨的地產垂涎已久。RichardBaker此時需要考慮的是他究竟想持有多少這樣的商業地產。

　　HBC的投資方目前對收購傳聞持保留態度，公司股價在多倫多證交所周五收盤時上漲3.9%至每股7.98美元。

　　但另有知情人透露，這筆收購交易目前尚處于“談判初期”，HBC還在謀求更多潛在收購對象。HBC目前擁有的地產價值140億美元，完全有能力處理梅西百貨的收購交易(這與2015年HBC收購德國百貨Kaufhof結構相似--當時為這筆收購交易籌資而組建了一家實體合資公司，沒有牽涉任何債務和股權交易。)

　　潛在買家

　　但HBC并不是唯一有意愿收購梅西百貨的買家。據研究公司Cowen&Co.的報告顯示，梅西百貨以下三方面的優勢讓它極具吸引力：

　　較低的市值(周五每股股價32.89美元);

　　地產價值150億美元~200億美元;

　　28億美元的自由現金流

　　但梅西百貨因缺乏潛在協同效應、門店客流驟減及逐漸喪失市場份額等三方面問題抵消了以上提到的優勢。

　　該報告認為，梅西百貨處于轉型當中，潛在收購方將面臨巨大阻力：梅西百貨的供應商、買手模式及供應鏈存在交貨時間過長的問題，這意味著巨大的打折促銷、過季庫存積壓的風險;另一方面，消費者現在對百貨的忠誠度已所剩無幾。

　　此外，美元持續走強和未來可能征收的邊境稅增加了收購交易存在的風險。

　　HBC目前的債務與低迷的股價也可能使得收購梅西百貨“心有余而力不足”，但公司對于后者在芝加哥、舊金山和紐約的地產以及旗下高端百貨Bloomingdale’s有濃厚興趣。該報告認為，鑒于股票價格偏低，HBC管理層不希望通過增資擴股的形式籌資完成此次收購。

　　Cowen&Co.指出，房地產開發商Simon Property Group、General Growth Properties和Brookfield Asset Management都將是梅西百貨潛在的收購方，或者他們極有可能組建合資公司操作銷售/售后回租梅西百貨地產的交易。其中，Brookfield已經開始與梅西百貨展開合作，重新開發或售后回租后者名下的50處地產。但梅西百貨此前曾評論，“房地產信托基金現在沒有創造出足夠的價值”。

　　其他戰略買家可能包括：優衣庫母公司日本迅銷集團、英國快時尚集團Primark以及中東或亞洲的一些公司。報告認為，謀求有形資產的海外公司將對梅西百貨產生濃厚興趣，但又存在地緣政治上的風險。

　　Cowen&Co.同時還提到了杠桿收購和管理層收購的可能性，但這存在著增加債務的風險。

　　據世界服裝鞋帽網了解，美國電商巨頭亞馬遜(Amazon)也對梅西百貨有濃厚興趣，該公司近期關注實體零售，可能希望通過收購梅西百貨確立供應商合作關系。

　　而梅西百貨將傾向于部分戰略買家，該公司目前嚴格執行以下戰略：關店計劃、多渠道發展、精簡管理層。

　　收購價格預測

　　研究公司Stifel Research在一份報告中談到了HBC收購梅西百貨可能的報價。報告預測，收購價格可能是每股40美元，相比梅西百貨周五開盤股價(每股30美元)溢價30%。估值標準參考的是近年來零售行業收購交易溢價的中點值。

　　包含其地產在內，外界對梅西百貨的估值高達200億美元左右(約合每股65美元)，而上周五股市開盤時的梅西百貨市值僅為100億美元(約合每股30美元)，當然前者的估值包含了對于地產投機性的判斷，或許過于樂觀。

　　Stifel Research還表示，梅西百貨和NeimanMarcus目前在資產負債情況來看都處于高杠桿狀態，作為買家將期待釋放兩家公司潛在的房地產價值。因此，對百貨門店所在地產展開售后回租、抵押貸款或向第三方出售房產等都將是可能的方案。

　　該報告提到，HBC此前以29億美元的價格收購奢侈品百貨Saks Fifth Avenue，隨后對Saks Fifth Avenue曼哈頓旗艦店的估價高達37億美元。但HBC是否能延續在零售地產業的成功尚無定論。

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