5月PTA維持去庫存結構 聚酯庫存隱患仍未消除
3月初以來,聚酯裝置負荷一直維持高位運行,當前87%的負荷開工(總產能4640萬噸)也是處于近5年歷史同期高位。聚酯負荷維持高位與其有較好的現金流狀況不無關系,年初以來,POY、FDY和DTY平均利潤分別為540元/噸、300元/噸和490元/噸,短纖平均利潤430元/噸,與去年一、二季度的虧損狀況相比有質的飛躍。雖然聚酯現金流保持著不錯的水平,但聚酯庫存壓力居高不下,截至5月5日,長絲平均庫存高出去年同期3天左右,短纖庫存更是高出去年同期10天左右。
聚酯去庫存不佳主要有兩方面原因:其一,今年聚酯整體負荷維持高位,供應端有增量;其二,面對聚酯成品的高利潤,下游紡織工廠接受度不高,所以在采購方面較為謹慎,維持剛需為主。時至5月上旬,下游需求季節性轉弱預期開始影響聚酯銷售心態,因此近期聚酯工廠有明顯的讓利促銷動作,但聚酯的實際產銷并未有實質性好轉,近兩周聚酯庫存繼續抬升。
PTA需求95%以上集中于生產聚酯,為了保證貨源穩定,聚酯工廠的原料來源80%—90%都是通過合約貨方式來供應,只留有很少部分在現貨市場采購,現貨市場可流通的貨源只占PTA總的貿易量的10%—20%,雖然流通量不大,但卻產生實際的成交價格,合約貨的每月結算價也基本參考當月的現貨市場成交均價。
聚酯工廠負荷維持高位,只能說明聚酯對PTA的剛需較好,但由于聚酯庫存一直處于高位,占用了聚酯工廠大量現金流,而且上游原料又處于明顯的下跌趨勢,導致聚酯工廠對原料庫存的控制相當謹慎,保持低原料庫存,維持剛需采購成為下游聚酯工廠的主要應對策略。因此二季度以來,聚酯負荷維持高位,但PTA現貨市場成交不溫不火。
雖然目前PTA加工費依舊處在300—400元/噸的低位水平運行,但在缺乏投機性需求拉動情況下,PTA加工費反彈空間預期不大。綜合而言,國際油價回調至去年減產協議正式達成前水平附近,利空預期得到充分釋放,而且石腦油—PX—PTA環節加工利潤已被充分壓縮,即使短期內PTA基本面缺乏上行驅動力,但從安全邊際角度考量,PTA期價繼續下探空間有限,中長期看,4700—4800元/噸區間具有做多價值。
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