利標全年盈利大幅改善仍遜預期

　　據世界服裝鞋帽網了解，從利豐有限公司(0494.HK)分拆出來的Global Brands Group Holding Ltd. 利標品牌有限公司(0787.HK)昨天公布的2017年度業績呈現盈利大幅改善的局面，但分析師認為仍未達到預期水平，利標品牌(0787.HK)的股價在今天早盤重挫超過30%，低見0.79港元。

　　HSBC Holdings PLC 匯豐控股在今天最新的研究報告中指出，雖然利標品牌在截至3月31日的財年內收入同比增長11.6%至38.91億美元，符合該行期望，但由于品牌整合所節省的開支不及預期，經調整核心營業利潤比該行預測低25%，加之美國零售市道仍然低迷以及對美國破產女裝零售商BCBG Max Azria Group LLC 的收購短期內可能壓迫利潤率，因此該行把利標品牌(0787.HK)的評級從“買入”下調至“持有”。

　　去年利標品牌實現核心營業利潤1.73億美元，較前一年1.05億美元增加64.5%。EBITDA 按年上漲26.3%至3.80億美元。凈利潤漲幅達89.4%，從前一年的4,700萬美元上漲至9,000萬美元，經調整凈利潤為7,200萬美元，也有49.4%的增長。

　　利標品牌上周以2,300萬美元收購破產的美國知名女裝時尚零售商BCBG Max Azria

　　收入方面，兩個最大業務范疇童裝和鞋履及配飾各錄得3.9%和5.6%的增長，收入分別為16.03億美元和12.81億美元;品牌管理業務增75.7%至1.88億美元;男女時裝受到業務增長和引入新特許授權(Kenneth Cole、Bebe 和BCBG 等品牌)的帶動而大增31.5%至8.2億美元。

　　對于本月9日聯合美國品牌管理公司Marquee Brands LLC 以2,300萬美元收購的BCBG Max Azria Group LLC 的發展計劃，利標品牌首席執行官兼副主席Bruce Rockowitz 樂裕民在昨天的業績發布會上，表示會在美國增聘數百個職位重塑BCBG 品牌。在接受彭博電視訪問時，他指出目前有不少像BCBG 這樣被龐大的零售網絡拖垮的優質品牌，集團會利用自身規模重組BCBG 業務，然后向不同級別的批發商、零售商和網購業務分銷。

　　BCBG Max Azria Group LLC 所在的北美市場仍然是利標品牌的最大業務區域，去年為集團貢獻了80%的收入，收入增速達10.2%。樂裕民對彭博電視主持人表示盡管破產、關店和裁員等負面消息籠罩美國零售業，營造出悲觀黯淡的氛圍，但由于利標品牌的業務多梯度覆蓋，產品不僅銷售至百貨公司，還有量販超市、折扣零售商、Amazon.com 以及其它純電商等增長領域的客戶，因此他們在當地依舊取得快速增長。

　　利標品牌組合

　　利標品牌同時發布了2018-2020財年的三年計劃，該計劃以2020財年結束時收入達到50億美元、毛利率提升150個基點以及EBITDA 增長50%為目標。

　　樂裕民在業績發布會上，指出過去三年利標品牌實踐了成立后的第一個三年計劃，期內收入和EBITDA 年復合增長率分別達到5.8%和8.7%，毛利率提高了500個基點。過去三年集團的商業模式日漸清晰，通過多品牌和多渠道的策略使品牌組合多元化和更加靈活，首席財務官Ron Ventricelli 補充期內資本開支為7,200萬。

　　樂裕民透露M&A 并非未來三年的重點，不過集團計劃繼續引入新品牌并通過其它方式促進有機增長。他表示目前沒有在中國開展收購的計劃，但看好內地市場的發展，尤其是中產階級所帶來的巨大潛力，因此集團將繼續把旗下品牌引進內地。

　　在發展迅猛的電商渠道方面，樂裕民稱集團正在建立電商平臺。他指出過去幾年傳統零售模式的衰落和更廣泛銷售渠道的應用推動電子商務在2014-16年間猛增42.9%。他認為現在經營電商的成本比開始實體門店更高，并以Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜為例，預計科技企業在燒錢搶占完市場份額后，會把運費和退貨等成本轉嫁消費者，線上渠道的產品終將會上升，與此同時零售商的線上、線下繼續加速整合，實體門店將逐漸減少，而且會側重作為陳列室的用途。

　　談到新三年計劃時，樂裕民表示目標比較保守，但他對達成目標的信心“中性”，而且他沒有提供該計劃的投資預算。

　　匯豐預計利標品牌未來三年的SG&A 開支仍將維持高水平，利潤率進步緩慢，故把當前2018財年和2019財年的EBITDA 預期下調18%-22%。

　　在接受記者訪問時，樂裕民指出雖然去年營運開支上升15.5%，但由于集團處于增長模式，而且收入和毛利率都有較高增長，因此開支情況符合集團預期以及業務發展的趨勢，也是為未來三年的增長創造基礎。他認為集團的規模和模式是其優勢，不管幸運還是聰明，集團自2014年成立之后已經處于繁榮期。

　　周四尾盤利標品牌(0787.HK)跌幅收窄至20.18%，報0.91港元，把過去12個月的累計升幅縮窄至33.8%。匯豐將該股目標價從1.5港元調低至1.1港元，調降幅度達26.7%。

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