大生紗廠：中國首家股份制企業

　　張謇中狀元的那年已42歲。自從1868年中秀才以來，26年間，他進出科場20多次，長時間的科考煎熬使得他中舉后心情復雜。

　　老天可能真沒給張謇太多做官的機會，中狀元不久父親病逝，張謇只能在家守孝三年。之后的局勢，使得官員張謇“被下海”。事實證明，八股文培養出來的一介書生，其模仿創新能力也很強，張謇硬是從無到有創辦了一個龐大的紡織帝國，興盛時年利潤達千萬兩白銀之巨。

　　構建股份制企業雛形

　　1895年夏天，在晚清洋務運動的大潮中，張謇提出：“富民強國之本實在于工。”這年12月，張之洞委任張謇“總理通海一帶商務”，并授意張謇在南通籌辦紗廠。

　　當時西方各國忙于第一次世界大戰，給紡織市場留下了一個巨大空間。紡織這種人力資源密集型的工業，正是中國的強項。

　　張謇把大生紗廠放在了天生港碼頭唐閘，通揚運河經此而過，離南通僅6公里。南通、海門和崇明當時盛產棉花，周邊農戶世代有紡紗織布的傳統。20多年后的唐閘充分反映了張謇選址的睿智。在當年國外發行的世界地圖上，中國很多大城市都沒有標出，而“唐家閘”三個字卻赫然在列。

　　張謇在工廠開機之前，就執筆《廠約》擬定章程，對個人職責、獎罰措施、利潤分配方式等都做了具體規定。除《廠約》之外還有25個章程，規矩多達195條，這在當時可謂自辦企業章程的最高水準。

　　紗廠的成功，除了天時地利人和，更離不開制度創新與眼光。

　　“一個人辦一縣事，要有一省的眼光;辦一省事，要有一國之眼光;辦一國事，要有世界的眼光。”張謇視野是十分開闊的，“股份制企業”這個現代名詞，已經在張謇的手中玩得很轉。

　　大生一廠建立第一年便贏利，大生二廠籌備時，便開始利用募集股權的形式籌集資金，很輕松地就收足了80萬兩股本。“大生紡織股份有限公司”在商部注冊，并且取得了“百里之內二十年不準別家設立紡廠”的專利權。1920～1921年，大生股票行情是上海報紙每日必登的重要新聞，大生股票是當時市場上最搶手的股票之一。

　　無愧于良心，滿足不了貪心

　　實體經濟最怕的就是經濟危機，張謇也遇到了。

　　張謇的生意失敗源自1922年的棉紡織業危機，工廠連年虧損。放在今天可能咬咬牙就堅持過去了，但是當時的民國初年，一沒有政府扶持，二沒有金融機構支援，加上之前冒進的多元化經營，大生紗廠的資金鏈很快面臨斷裂，逼得張謇出國借錢。遠水難解近渴，直到去世，張謇都沒有看到自己的生意出現轉機。

　　根據史料記載，張謇犯的商業錯誤，有些是現在看來很低級的，有些卻也是現代人常犯的。

　　大生紗廠從未將折舊計入成本，只是把折舊和公積金一起入賬，進入周轉資金中，企業一直沒有保險和折舊提存。這樣企業的利潤自然會增加很多，大生紗廠卻一向獲利全分，即使在籌辦期間，仍年年動用股本來支付分紅。這導致相應的公積金、折舊等很低。長期以來，大生一廠、二廠公積金累計不過120萬兩白銀。

　　這些做法在今天看來幾乎不可思議，企業的資金鏈會因此十分緊張，抗風險能力自然不提。但在股份制企業剛剛興起的當時，整個商界的經驗就是如此不足。

　　張謇的多元化和冒進，卻也是現代商人常犯的錯誤。

　　“本小事大”、“急進務廣”，張謇投資擴張過多，大生二廠、三廠、八廠都是在資本根基不穩固的情況下匆忙上馬的;加上企業辦社會的負擔，大生紗廠被嚴重拖累。大生內部一些人看到通海墾牧公司有了厚利，紛紛組建鹽墾公司，投資額在2 000萬元以上。這些公司都是張謇在過問，張謇用人不當，急于求成，這些鹽墾公司幾乎都是失敗的。

　　但張謇摸著良心，覺得自己對得起股東，自己為股東做牛做馬30年，就是大生破產，也可以光榮結束了。大生一廠、二廠的股本只有369萬兩，而紗錠的市值在900萬兩以上。27年來大生僅官利就付出了1348萬多兩，股東所得已數倍于投資。但股東永遠不會知足，張謇不愧對良心，卻滿足不了股東的貪心。這也是多數上市公司永遠的痛。

　　存好心，行好事，說好話，親好人。

　　---清代歙縣商人吳炳

　　點評：

　　張謇是個半路出家的商人，無心為之，卻玩得很大。可能是實業救國心切，張謇在資金使用上十分冒進，成功后，卻沒能未雨綢繆。尚不知什么是經濟危機的新生股份制企業，其脆弱的風險抵御能力在殘酷的現實面前，幾無招架之力，實為一憾事。