近10家企業發布2011業績快報：成本擠壓上市公司利潤

　　截至2月27日，相繼有10家左右的紡織服裝鞋類上市公司公布了2011年度業績快報，包括休閑品牌搜于特、女裝品牌朗姿、男裝企業步森、家紡企業羅萊、鞋制品行業的泰亞股份以及紡織加工類企業如聯發股份、金飛達等。

　　從它們的業績快報看，2011年多家企業的銷售收入均實現了不同程度的增長，企業進一步發展;但是，收入增長的同時贏利卻并不那么樂觀，多家企業的利潤增長均低于收入增長的幅度，如步森股份、泰亞股份等。具體來看，品牌服裝和家紡企業的贏利狀況相對較好(羅萊家紡利潤增速高于收入增速);而外貿加工類企業的贏利狀況相當不樂觀。

　　一個整體的事實是，越來越高企的成本———原材料、用工、營銷推廣、物業租賃費用等各方面成本的不斷升高正在擠壓企業的利潤。

　　已發布業績快報的企業中，多家上市企業2011年利潤增速低于收入增速的原因來自多方面：一方面是公司自身營銷推廣費用的增加，廣告投入較前期加大，各方面營銷費用增加導致費用率上升，如步森股份。但另一方面的外部原因更為普遍，在各公司銷售收入增長的同時，不斷上漲的原材料成本、人工成本、人民幣匯率等問題均考驗企業經營，壓縮了公司的毛利率，尤其是外貿加工企業的贏利更是受到考驗，這在金飛達身上體現得很明顯。

　　品牌企業也難置身影響之外，雖然面對成本高企它們紛紛采取了提價策略，使利潤率有了保證，但隨之出現了另一個現象，價格的提升抑制了部分消費意愿，從而使2011年四季度的銷售出現下滑。一個印證是，作為服裝鞋類產品主流的銷售通道，品牌服裝、家紡產品去年四季度以來的銷售下滑狀況較為明顯地在百貨店終端體現了出來。

　　據2月23日連鎖百貨零售商天虹商場公告顯示，公司2011第四季度單季收入為37.9億元，同比增長23.2%;而凈利潤為1.34億元，與上年同期凈利潤1.53 億元相比，下滑12.9%。導致這一現象發生的一個主要原因，就與品牌服裝鞋類等供應商的銷售下滑相關。光大證券研究員唐佳睿就指出，2011年四季度以來，百貨類商品當中的冬裝及鞋帽類產品由于提價過快，較高的終端銷售價格抑制了消費者的消費意愿。

　　事實上，各類成本的剛性上升已是不可逆轉的大勢，往后，將越來越深度考驗企業的精細化管理、商品研發、渠道管控等多方面的綜合能力。

　　步森股份：

　　收入7.146億，廣告投入增加使費用率大升

　　2月22日步森股份發布2011年度業績快報。報告期內，步森股份實現營業收入7.146億元，營業利潤67533264.71元，利潤總額68303831.93元，凈利潤 51098869.56元，分別較2010年同期增長了32.98%、21.44%、22.59%、21.21%，利潤增速低于收入增速。

　　廣發證券研究員林海指出，步森股份利潤增速低于收入增速的主要原因為，2011年廣告投入加大，預計2011年廣告宣傳投入(央視+浙江衛視)占比在2.0%-2.5%之間，這部分帶來銷售費用率的大幅提升。另外，公司上市酒會、路演等費用計入管理費用中，導致管理費用率有所提升。預計自2012年開始期間費用率將保持一個相對穩定的水平。

　　而其業績增長的主要原因為，通過加強終端市場的管理，銷售業績穩定增長，公司品牌附加值進一步提升。進行了市場細分，品牌產品線越來越豐富，產品結構進一步優化。目前，針對細分市場公司已經形成灰標、黑標、綠標以及“明”系列產品。營銷網絡進一步擴大且毛利率不斷提升。

　　廣發證券指出，步森股份毛利率提升的驅動力，主要來自于給總代理折扣率的小幅提升。公司原來給總代的折扣約為3.6折，2011年按照經銷商的拿貨規模、信用等級進行微調，預計提升到3.7-3.9折的區間，總代(43個)給加盟商的折扣率為4.5-4.6折左右。目前終端產品折扣約在9折左右，VIP可享受8折優惠。

　　預計公司2011年終端網點數在880-900家之間。目前已經設立南京步森、沈陽步森，增資杭州創展、貴陽步森，預計公司2012年直營網點建設將加快推進，未來5-6年內直營收入占比將提升到15%。小幅上調公司2012-2013年EPS 到0.68元、0.84元，維持“持有”評級。

　　羅萊家紡：

　　凈利潤超收入增速，但四季度業績下滑

　　2月25日羅萊家紡發布2011年度業績快報。報告期內公司實現營業收入 23.82億元，比上年同期增長30.99%;利潤總額44,456.41萬元，比上年增長 56.98%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 37,377.06萬元，比上年增長55.17%?？傎Y產21.525億元，同比增加14.74%;歸屬于上市公司股東的每股凈資產11.76元，同比增加11.79%。

　　報告期內公司銷售收入提升的主要原因是2011年公司繼續強化渠道建設，加大研發投入，并拓展新的銷售渠道;利潤增長幅度超過銷售的主要原因是產品美譽度、知名度進一步提高，毛利率同比有所提升。

　　但公司四季度業績出現下滑。中金公司研究員郭海燕指出，羅萊2011年四季度單季收入增速為11.2%，大幅低于前三季度42.6%的收入增速。這其中有經濟減速、入冬晚、漲價幅度高、渠道庫存走高等原因，也有公司已經確保能夠實現2011 年度經營計劃(收入增長29.6%)而減輕了壓力的原因。

　　而整體來看，品牌家紡企業成長性良好。郭海燕認為，受益于產品提價和高附加值的套件類產品銷售比重提高，預計羅萊2011年毛利率同比會有2個百分點以上的提高。公司2011年廣告和宣傳費用投入力度不大，并且隨著公司銷售規模的持續擴大，經營杠桿有所提升，預計銷售費用占收入的比例會略有下降。庫存方面，2011年下半年渠道庫存有上升跡象，但公司及時主動應對，在2012年春夏訂貨會中調整了策略，沒有向加盟商壓貨。目前渠道庫存消化情況較好，庫存壓力不大。渠道擴張方面，羅萊現有近2400家門店，多數在一二線城市，未來將加大在二三線市的拓展力度，包括更具性價比的子品牌。除了繼續加強在華東地區的優勢外，還會有重點地改進一些弱勢區域。門店擴張依舊以加盟為主，少數重點城市增加直營。

　　預計公司2012-2013年每股收益分別為3.51元、4.72元，當前股價對應 2011-2013年市盈率分別為28.6倍、21.7倍和16.1倍。家紡行業仍處于品牌發展初期，龍頭企業仍有快速發展空間，維持“推薦”評級。{page_break}

　　泰亞股份：

　　收入增10.64%，利潤增7.65%

　　2月16日泰亞股份發布2011年度業績快報。報告期內，泰亞股份實現營業總收入3.92億元，營業利潤4958.79萬元，利潤總額5398.93萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤4005.41萬元，公司營業總收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤分別比上年同期增加10.64%、7.65%、8.11%、5.76%。可以發現，報告期內公司營業利潤、利潤總額、凈利潤的增速均低于收入增速，其原因是多方面的。

　　一方面，泰亞股份收入的增長主要體現在隨著原材料價格的增長以及型體不同復雜程度相應調整的銷售價格的同比增長。但另一方面，在收入增長的同時，公司主要原材料的采購價格持續上漲，勞動力成本也不斷增長，這使公司毛利率上升的趨勢受到限制，因此較上年同期略有下降。第三，2011年度公司繼續加大研發投入，子公司廈門瑞行自籌建起至報告期末也投入較大費用。另外，相關稅收法律法規開始對外資企業征收城市維護建設稅及教育費附加等因素導致2011年凈利潤的增長幅度較為緩慢。

　　廣發證券研究員林海指出，鞋底主要原材料包括EVA塑膠粒、橡膠等化工產品，與原油價格緊密相關，因而會受油價波動影響。2011年原油價格維持高位，外加人工成本的上漲，泰亞股份2011年產品綜合毛利率小幅下滑。同時，收入增長仍受限于產能投放進度，2011年主營收入的增長主要來自于產品價格的小幅提升，預計公司產品平均提價幅度在10%以內。但由于公司“年產2000萬雙運動鞋鞋底項目”募投項目以及安踏工業園“年產2000萬雙運動鞋”項目建成投產時間較原計劃延遲，公司仍無法解決產能瓶頸問題，預計這兩個項目需要到2012年底才能開始逐漸投產。公司目前鞋底總產能仍在3150萬雙左右，其中EVA、PH以及PU分別為2200、600、350萬雙。公司目前產能利用率在90%以上。受產能瓶頸限制，下調公司2012-2013年業績，預計2011-2013的EPS分別為0.45元、0.52元、0.86元，將評級調為“持有”。

　　聯發股份：

　　自產比例提升，贏利能力提升

　　2月22日聯發股份發布2011年度業績快報。報告期內隨著募投項目大部分投產，聯發股份自產比例提高，同時加強內部管理，實現營業收入27.5億元，同比增長23.4%;實現營業利潤39650萬元，同比增長39.96%;實現利潤總額41058萬元，同比增長39.26%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤29,729萬元，同比增長 45.16%。

　　報告期末，公司資產總額266147萬元，較2010年末增長5.28%;歸屬于上市公司股東的所有者權益208825萬元，較 2010年末增長12.53%;加權平均凈資產收益率為15.03%，同比上升3.99個百分點;歸屬于上市公司股東的每股凈資產9.68元，較2010年末下降43.72%。

　　聯發股份于2010年4月在深交所上市，是一家集紡紗、染色、織造、整理、制衣于一體的大型紡織集團，產品為紗線、色織布、襯衣三大系列。公司年產染色布11000噸，色織布6000萬米，色織布后整理能力6000萬米，襯衫500萬件，在國內外色織行業有較大的影響力，產品銷往全國20多個省市，并出口日本、美國、英國、意大利等36個國家和地區。“雙錢”色織布被認定為“江蘇名牌”產品、“出口免驗”產品。其色織布和襯衫主要銷往國外，2009年色織布外銷收入占比為73.49%，襯衫外銷收入占比為94.71%。這兩年隨著襯衫產能擴大，公司開始轉型，在內銷市場上加速建立襯衫的銷售網絡，目前采用自營和電子商務B2C兩種模式。旗下自主襯衫品牌“JAMESKING(占姆士)”目前在市場上、尤其是在網購市場具有一定影響力，在廣東、深圳、上海等地開設了專賣店200多家。

　　公司表示，2011年度利潤增長的主要原因是自產比例提高，贏利能力提高所致。股本增加和歸屬于上市公司股東的每股凈資產減少的主要原因為，公司于2011年5月31日實施權益分配方案，按照原有總股本107,900,000股為基數，以資本公積向全體股東每10股轉增10股所致。

　　金飛達：

　　收入減0.36%，利潤降33.66%

　　2011年金飛達實現營業收入4.16億元,同比減少0.36%;營業利潤851.66萬元,同比下降33.66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1062.76萬元,同比增長1.44%。其中，2011年12月金飛達收到專項補貼124萬元,使公司利潤總額下降幅度小于營業利潤的下降幅度。同時,母公司江蘇金飛達服裝股份有限公司和控股子公司南通金飛盈服裝有限公司因經營虧損計提遞延所得稅資產,大幅沖減了所得稅費用。

　　江蘇金飛達于2008年5月在深交所上市，主要從事中高檔服裝女裝的ODM與OBM業務，產品近100%銷往美國市場。公司與Jones Apparel Inc.(世界五百強)、Itemeyes Inc.(美國上市公司)等優質客戶建立長期合作關系，為LARRY LEVINE、ABS、CATO等40多家美國知名服裝品牌提供ODM產品。

　　公司表示，受原材料采購成本上升、勞動力成本上升及人民幣升值等各項因素的影響,2011年度公司生產成本和費用比上年度增加。對于外貿加工企業來說，國外市場上的服裝產品售價又相對穩定,致使成本和費用的增量無法得到全部消化,從而使公司的營業利潤比上年同期下降。