IPO注冊制，A股大利好？

　　由“賭博”回歸到“投資”

　　隨著這一規則的改變，目前股民最害怕的“新股三高”——“高發行價”、“高發行市盈率”、“超高的募集資金”頑疾將得到根本治理。套用網絡上一些股民的話說，就是股市也將因此由“賭博”回歸到“投資”。

　　之前，我國的新股發行制度實行的是審批制，由監管部門對排隊IPO的企業進行“優中優選”，這就使得IPO企業成為一種稀缺資源。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新]對記者表示，“舉個例子，現行新股發行審批制度下，如果有1000家企業都符合上市硬指標條件，但因為監管層的審核流程或對市場承受力的考慮，企業必然要排隊上市，監管層要優中選優，只能有小部分企業可以幸運通關。”

　　他表示，上市企業少，投資者多，“僧多粥少”的情況下，新股發行“三高”等頑疾就會久治不愈，不少股民炒股也因此成了“賭博”。

　　注冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷，而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。企業能否成功發行，由包括股民、機構在內的投資者決定。在此情況下，投資者將更多的回歸于理性投資。

　　國外多個市場化程度比較高的資本市場運行情況證明，投資者炒新和新股發行“三高”很少會出現，即便短暫遭到爆炒，市場也會自動糾正對該股的誤判。美國社交網站臉譜(Facebook)是最好的例證，當時上市時受到投資者熱烈追捧，成為美國歷史上規模最大的互聯網公司IPO案例，但上市后投資者逐漸理性回歸，其價格曾一度大跌。

　　股市短期承壓長期將受益

　　雖然業內人士對于注冊制改革拍手叫好，但普通股民卻有著自己的擔憂。一些股民認為，一旦新股發行實行注冊制，那么會有更多的公司上市，上市公司的激增可能會讓我們這個有點“弱不禁風”的A股市場受到沖擊，“到最后又是我們這些散戶遭殃。”

　　對此，銀河證券策略分析師秦小斌告訴記者，實行注冊制后，上市公司越多股民的選擇余地也就越大，現在那些高估值的公司也就沒有任何的吸引力了，對于那些價值嚴重高估的公司將是一個沉重的打擊。“前段時間創業板及小盤的公司瘋狂上漲，很多公司的高管瘋狂減持就很好地說明了那些公司的實際價值，現在這個政策一出來，將會導致那些遭瘋狂減持的公司的股票出現大幅度的價值回歸。”

　　而對于那些價值嚴重低估、業績增長同時又有穩定的高分紅的公司將會大大受益，價值投資將會再次回到主流的市場，投資風格轉換將是一個漫長的過程。同時由于預期未來將有大量的公司上市，殼資源的價值就會變得越來越低，這對于那些*ST和ST公司的股價也將是一個嚴重的打擊。“所以證券市場可能短期會有一個下跌的過程。”秦小斌表示。

　　而對于那些股價已經嚴重低于H股的公司將是一個重大利好，當然前提也必須是價值低估同時稅后分紅遠遠高于銀行同期一年期固定存款利息的公司將是重大利好。“這樣的公司目前在A股中有一些，但是仍然不多。”因此，IPO注冊制的推行將是一個長期的價值回歸的行情。少部分被低估的股票的價格將上漲，而九成以上的股票的價格還將繼續回歸。

　　循序漸進的推出

　　那么，股票注冊制到底何時能夠真正推出呢?

　　新“國九條”中并沒有給出具體時間表。不過，今年兩會期間，證監會[微博]主席肖鋼曾表示，證監會今年的主要任務之一，就是研究注冊制實施的方案。而在博鰲亞洲論壇上，肖鋼再次透露，IPO注冊制改革草案年底出臺。對此，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求[微博]認為，年底出臺草案有可能。但由于涉及法律修改，股票注冊制全面推出，至少也要一年后。

　　其實，改變已經在發生。隨著近期IPO的重啟，證監會已經公布了400多家預披露企業，預披露文件不再審核，而直接掛網，接受公開監督。秦小斌說，這正是在向注冊制過渡。