中國經濟最大的危機不是通脹是通縮

　　已經過去的5月份，顯示中國經濟開始出現明顯的通縮。目前談論通脹已經不合時宜，如果農產品價格略有下跌，中國經濟將浮現出內需不振與產能過剩的危機。

　　中國的表面通脹與實際緊縮，顯示經濟結構調整與擴大內需新市場迫在眉睫。中國可以回到依靠房地產的老路上去飲鴆止渴，也可以通過數年痛苦的經濟緊縮，為未來的發展打下基礎。何去何從，直接牽涉到中國未來數十年的發展大計。

　　經濟通縮已是事實。

　　作為中國經濟拉動內需最重要的兩個市場，房地產市場與汽車市場銷量逐月萎縮，房地產市場成交量報復性下挫，而汽車市場成交量逐月下挫。

　　整個5月的房地產成交量不堪回首，一二線城市商品房成交量全部重挫。4月14日國十條新政出臺后的4月19日-5月2日兩周時間里，北京一手住宅成交套數急劇下跌了57.2%，到5月底，成交套數累計下跌71.5%。上海情況同樣糟糕，根據佑威及樓市專評網發布的數據，2010年5月，上海市新房(指不包括動遷配套房在內的商品住宅)累計成交面積僅為30萬平方米，環比4月大幅萎縮70%。

　　新房成交均價為22338元/平方米，環比4月減少了2.6%。成交比08年低谷期低30%。

　　這還不是全部，5月天津商品房成交量逼近歷史低點，90平方米以下的小戶型成交量占比七成;南京黑5月成交量下挫七成多，最溫和的廣州成交量下挫30.6%。

　　汽車市場雖然同比銷量上升，但環比數據卻在堅定地下降。汽車優惠政策的井噴效應已經下降，從2009年底到2010年5月，汽車的單月銷量呈現逐月下滑的趨勢。中國汽車技術研究中心最新統計數據顯示，5月我國汽車銷量119.47萬輛，環比降13.95%，同比增29.74%;5月汽車產量131.27萬輛，環比降14.36%，同比增22.56%。

　　雖然同比數據漂亮，企業實際上已經處于艱難時世，不僅因為降價促銷與庫存增加，更因為去年銷量大增傳遞出錯誤信號，引發一輪投資熱潮，加劇產能過剩的危機。今年年初，中國工業與信息化部提出警告，卻已無法改變大局。

　　據統計，此前國內汽車廠家公布的產能計劃，2010年已經建成投產與即將完工的新增汽車產能將超過500萬輛，加上2009年1350萬輛的固有產量，2010年國內汽車總產銷量規模計劃約為1800萬輛。而國內各大機構普遍對今年的汽車市場增長預期為15%，即保持在1550萬輛的總銷量，汽車將過剩200萬輛到300萬輛之間。汽車廠商與房地產商一樣，把希望寄托于城市化，但過高的用車成本與逐漸下降的優惠措施，使小排量車銷量大降，反而是進口高檔車銷量仍然看好，說明中國的汽車產業與房地產一樣，體現出明顯的貧富不均現象。

　　房地產與汽車銷量下降，連累上下游產業的產能一起過剩。以影響最大的鋼鐵行業來說，很快從炎夏進入寒冬期。6月4日，一向有風向標之稱的寶鋼今年首次降價，各類鋼材普降300-500元/噸，熱賣的汽車板，降幅更是高達1000元/噸。房地產與汽車下降，導致高端、低端鋼材一齊滯銷。浙商證券5月25日的鋼鐵周報顯示，建筑材料的主要用鋼螺紋鋼已經逐漸逼近成本線。

　　與汽車一樣，鋼鐵行業庫存增加，5月份鋼鐵企業的產成品庫存指標超過60%，較4月份的39.3%上升了20多個百分點;社會庫存方面，據蘭格鋼鐵信息研究中心市場監測顯示，截至5月28日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為1614.39萬噸，比上月末上升2.09%。

　　與汽車行業不同，鋼鐵行業的產能擴張勢頭更加瘋狂。今年以來，中國粗鋼產量連續4個月在5000萬噸以上，4月份國內粗鋼產量更是再次創下歷史新高。4月份，我國粗鋼產量為5540.3萬噸，同比增長27.0%，環比增長0.79%。

　　外部環境逼人，中國的出口量并未大幅下降，但是出口效益下降，有許多企業難以生存。由于歐元持續下跌，導致人民幣實際匯率跟隨美元變相升值20%以上。為了扭轉不利局面，同時因為歐元破位下行已經非理性，據消息人士對路透社透露，對沖基金咨詢公司Medley

　　Global Advisors6月4日發布報告指出，中國正在買入歐元資產以穩定歐元匯率，促使歐元兌美元小幅走強，以免歐元兌美元跌破1.20這一敏感關口。

　　貨幣同樣處于緊縮狀況，雖然經濟學家抱怨中國央行遲遲不加息，任由負利率扭曲價格，但現實是銀行的資金頭寸緊到匪夷所思的地步。

　　由于今年收緊信貸，央行不斷發行央票回籠流動性，去年的窟窿無法補上，導致市場流動性在5月下旬突然收緊。與前4個月截然不同，構成我國基礎貨幣主要組成部分的外匯占款在5月份意外下降。據央行統計，1~4月份新增外匯占款達到了10340.69億元人民幣。但5月份下降，無論是人民幣一年期無本金交割遠期合約，還是美國債券收益率的上升，都在顯示資金重回美元、黃金避險。沒有了外匯占款，中國央行即便想大肆發放貨幣也無可能。央行能做的就是減少央票發放，減少資金回籠，但與外匯與信貸的創造貨幣能力不可同日而語，今年5月，央行凈投放2240億元，依然未能緩解銀行間頭寸的緊張狀況，銀行間的短期同業拆借利率大幅上升。

　　目前，標準普爾指數在1000點徘徊，而滬綜指在展開敏感的2500點爭奪戰，一旦破位下行，信心喪失，下跌無極限，對于資金缺口嚴重的大型企業十分不利。

　　有投機者開始進入樓市、股市抄底，他們打賭政府會象以前一樣放松信貸與房地產調控，進而在產能過剩、實體經濟緊縮、資本市場泡沫的惡性循環里打轉。

　　但投機者會付出慘重的代價，與以往不同，雖然實體經濟呈現通縮局面，但政府的應對之策是加大保障房供給，通過高鐵的建設加快城市化進程，同時通過國民收入倍增計劃提高中低收入階層的消費能力，這種做法也許無法收到短期之效，卻能造福于長遠。當然，中國將為此付出代價，經濟短期緊縮，轉型痛苦而漫長，房地產以及大盤股必須重新估值，不可能大幅上升。

　　表面上，房地產在內的經濟政策似乎并不那么雷厲風行，在平靜背后醞釀著大風暴。

　　(注：本文僅代表作者本人觀點)