風險：效益持續回升 生產成本上升明顯

　　行業效益持續回升，生產成本上升明顯。

　　從行業效益增長、固定資產投資完成額方面來看，紡織服裝行業效益在持續復蘇。但原材料價格在高位運行，棉花價格仍在上漲。目前已有16個城市提高最低工資標準，國內低端勞動力成本上升明顯而且是大趨勢，企業利潤率將被擠壓。而具有規模和品牌效應的企業可以通過持續優化產品結構、提高產品售價將成本壓力傳導給消費者，成本上升對業績影響相對較小。

　　國內市場前景廣闊，出口增速將趨溫和。

　　今年前5個月國內社會消費品零售總額累計同比增長18.2%，其中限額以上零售企業中服裝、鞋帽、針、紡織品類零售總額累計同比增長24.87%，服裝消費穩步復蘇。隨著CPI的持續走高及溫和的通貨膨脹顯現，我們認為國內服裝零售將繼續保持高增長。

　　長期來看，國內消費市場未來發展前景廣闊，主要推動力為國民收入水平不斷提升，居民的消費能力和消費意愿不斷提高;其次城鎮化進程將帶來更多的城鎮居民;最后中西部地區經濟加速發展將提升中西部地區居民收入水平，從而提升當地服裝類消費。

　　今年前5個月我國紡織服裝完成出口額累計702.15億美元，同比上升了19.31%，其中紡織品和服裝分別同比上升了29.65%和13.12%。今年出口形勢急劇好轉主要由于海外補庫存需求和去年出口數據基數較低。目前美國零售庫存銷售比仍處低位，短期訂單較多，零售商仍較為謹慎。我們認為下半年紡織服裝出口將持續增長態勢，但比上半年要緩和，全年增長預計在10%-15%。

　　投資策略：

　　我們繼續看好國內品牌零售型企業，下半年是家紡、品牌服裝(含戶外用品行業)和女鞋的消費旺季，維持整個行業“買入”投資評級。我們認為品牌認可度較高，渠道擴張較快和渠道控制力較強的公司有望得到較快發展。根據公司股票估值、收入彈性來選擇，傾向于選擇中等偏低PEG值，高盈利能力和高收入彈性的公司，重點建議關注七匹狼(30.52,0.06,0.20%)、報喜鳥(23.00,0.50,2.22%)、羅萊家紡(52.05,0.38,0.74%)、富安娜(42.75,0.52,1.23%)、探路者(22.230,0.23,1.05%)、美邦服飾(20.07,-0.83,-3.97%)、夢潔家紡(51.16,2.36,4.84%)和星期六(14.70,0.30,2.08%)。

　　對于出口型紡織企業，面對人民幣將強的升值壓力和成本上升，建議關注細分行業龍頭如：華孚色紡和魯泰A(8.29,0.06,0.73%)。

　　風險提示：

　　人民幣升值帶來匯率風險，國內經濟復蘇減速。