升值預期增強 紡織出口或將減慢

　　2008年的全球金融危機一度令我國的匯率改革步伐放緩，人民幣匯率適當收窄了波動幅度，甚至一度實行了事實上“釘住”美元的策略。時隔兩年后，在本月19日，中國人民銀行新聞發言人發表談話表示：“根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。”這標志著人民幣匯改工作的重新啟動。

　　從當前來看，人民幣升值的步伐已然重新邁開，在央行重申匯改后的第二個交易日(即本月22日)，人民幣對美元的中間價就創下了近5年來的新高。這不得不引起我們對行業發展的擔憂。在現階段，我國紡織行業正處于成本壓力持續加大，生產、投資恢復乏力的關鍵時期，人民幣重啟升值步伐，無疑將給行業帶來較大的負面影響。預期，我國紡織服裝產品在下半年的出口復蘇步伐將有所減慢。

　　匯改再啟引來行業發展擔憂

　　人民幣經歷了1981~1993年的雙軌制、1994~1997年的單一管理浮動匯率制、1998~2005年的實際盯美元制、2005年7月~2008年7月的參考一籃子管理浮動匯率制、2008年7月~2010年6月的實際重盯美元制。歷次人民幣匯率制度的調整都引起了國內外的廣泛關注。而本月19日，央行宣布繼續推進匯改，恢復人民幣匯率彈性，重新參考一籃子貨幣，無疑再次引發了全球關注。

　　本次匯改強調要堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，增強人民幣匯率彈性。當然，從邏輯上來說，“增強人民幣匯率彈性”必然包含向上升值和向下浮動的雙向調節。但從現階段的國內外形勢來看，人民幣升值預期明顯增強。而從實際情況來看，從宣布匯率改革之后，人民幣升值步伐確實邁開了。據有關數據，在央行重申匯改后的第二個交易日(即本月22日)，人民幣對美元中間價就升破6.80元關口，報6.7980元，創下2005年7月匯改以來的新高，從21日的6.8275升至22日的6.7980，短短一日升值幅度就近0.43%。這不得不引起我們對行業出口復蘇的擔憂。

　　今年以來人民幣對美元中間價走勢情況

　　數據來源：中國人民銀行

　　之前在我們的分析中曾多次指出，人民幣升值會進一步削弱整個紡織服裝行業的出口競爭力，會加速國際訂單流向越南、印度、巴基斯坦等周邊國家，不僅我國的紡織出口企業會蒙受出口結匯減少、企業利潤下滑、出口訂單流失等損失，還將影響行業吸納社會就業的能力，紡織服裝產品的內銷競爭形勢也會隨著出口復蘇速度的減緩而不斷加劇。

　　紡織出口復蘇步伐或將放緩

　　目前，我國紡織行業的出口恢復速度仍然較快。據我國海關數據，2010年1~5月，我國累計出口紡織品服裝總額達722.05億美元，同比增長19.52%，累計出口增速較前幾個月有繼續加快的表現，其中紡織品同比增長29.53%，服裝同比增長13.12%。但從當前行業出口增長的原因以及所面臨的壓力來看，我們認為，現階段行業出口是在去年同期出口低基數基礎上的快速增長，其出口恢復的快速表現并不具備可持續性。

　　首先，國際市場的需求動力不具備可持續性，市場真正的需求恢復尚未形成、補庫存動力能持續到何時成為行業擔憂所在。經歷了金融危機期間殘酷的去庫存過程，庫存的回補成為經濟恢復過程中的必然。美歐等發達經濟體強勁的庫存回補需求成為現階段拉動我國紡織行業出口的重要動力。據美國商務部數據，2010年4月份美國商業庫存環比繼續增長0.39%，制造業庫存環比增長0.51%，但無論是商業庫存的環比增速，還是制造業庫存的環比增速都顯示出放緩的態勢。從目前來看，發達經濟體的商業及工業企業的補庫存需求仍在持續，也仍會繼續發揮對我國紡織服裝產品出口的拉動作用，但隨著國際市場補庫存動力的逐漸減弱，其正向拉動作用不斷縮小也將成為必然。而歐洲債務危機、日本經濟仍顯低迷、美國零售數據在5月意外下滑，都成為我們對國際市場真正需求何時恢復的重要擔憂。

　　美國商業、制造業庫存銷售比情況

　　數據來源：美國商務部

　　其次，當前的原料成本上漲壓力過大，雖然一些出口產品通過提高產品價格等渠道部分釋放了原料價格的過快上漲壓力，但不同步的價格傳導所帶來的壓力緩解非常有限。據有關數據顯示，至6月23日，我國328級國產棉已經漲到18089元/噸，較2010年初上漲了21.57%。而據我國海關數據，2010年4月，我國出口的紡織紗線價格較今年1月上漲了5.88%，紡織織物價格較今年1月上漲7.77%。可見，當前紡織企業的成本壓力問題非常突出。

　　此外，當前行業發展還面臨著勞動力資源緊缺、人工成本上漲較快、燃料動力成本持續上漲、國際貿易環境仍有很多不確定性等問題。而在此刻，我們又重啟人民幣匯率改革，無疑給行業出口的復蘇前景又蒙上了一層陰影。預期，我國紡織服裝產品在下半年的出口復蘇步伐將有所減慢。

　　在此，須提醒廣大紡織出口企業要多元化開辟出口市場，加快產品創新開發速度，積極提高產品附加值，選擇使用規避貿易性匯率風險的金融工具等以防范隨之而來的貿易風險。