紡織服裝零售企業重新調整投資

　　投資建議：

　　行業策略：近期市場調整，前期一直強勢的紡織服裝零售板塊也有一定調整，我們始終認為紡織服裝零售企業具有短中長期投資價值：

　　3/4月的訂貨會超過市場預期，當前市場銷售情況正常，我們認為8/9月訂貨會仍可能延續上半年的發展趨勢;國內紡織服裝零售市場逐漸復蘇，未來公司業績可能以20或30%(包括中報)，甚至更高的速度增長;

　　目前市場明顯好于08年下半年，而且企業大多采取謹慎擴張的經營策略，類似08年中期那種措手不及的情況不會發生;

　　我們認為紡織服裝零售企業一直處于當時市場認為合理估值的上限，宜采取買入并持有的投資策略，除非公司經營策略不符合當時市場情況。

　　推薦組合：仍然建議重點關注夢潔、報喜鳥和星期六等公司。

　　行業觀點：2010年前5月行業繼續復蘇：

　　前5月實現收入15922億元、利潤總額700.1億元，分別同比增長26.3%和64%，較前2月的27.5%和79.8%有所降低;國內紡織服裝零售增速保持高位，前5月批發零售服裝紡織品總額同比增長23.1%，接近歷史最高水平，與前2月增速相當;1-5月紡織品服裝、紡織品、服裝分別出口680.6、293和387億美元，增速分別為18.6%、30.5%和10.9%，較一季度有一定程度回落;行業效益增速較年初回落，一方面與基數變化有關，另一方面是勞動力成本上升和原料價格同比上漲所致。

　　棉價波動取決于資料、政策和需求之間的博弈，我們認為7-8月棉價拐頭向下的可能性較大，而紡織產業鏈儲存了大量棉花，棉價下跌實際對行業效益的不利影響遠超過棉價上漲;我們仍維持之前2010年行業效益預期不變：即未來紡織服裝零售繼續保持20%左右的較高增長，而由于歐美經濟復蘇緩慢，出口增速在個位數;全年原料價格呈倒V形，原料價格暴漲暴跌嚴重影響企業和行業效益增長，再加上勞動力成本上升、人民幣升值等不利因素，預計全年行業效益增速前高后低，下半年利潤增速下滑速度超過收入;由于粘膠短纖和氨綸旺季時降價，我們認為下半年再次上漲難度較大。我們一直認為強周期的原料產品，介入時機最好是傳統淡季，紡織原料投資機會可能需要到11月后的淡季才能再次來臨。

　　風險提示:租金過高影響紡織服裝零售企業店鋪擴張;紡織服裝零售主要系統風險在于宏觀經濟發展狀況，如果宏觀經濟二次探底，消費必然受到影響。