近期棉花供求壓力緩解，市場趨于正常

　　今年棉花出足了風頭，先是從16380元/噸直線上漲到33000元/噸，進入11月中旬以來，又直線暴跌。截至11月29日，鄭棉主力1109合約在下探低點24180元/噸以后出現回穩跡象，近期可能反彈。預期春節前，鄭棉主力價格將在23000元/噸到28000元/噸之間震蕩。

　　政策壓力仍在 商品期貨監管加強

　　目前棉花價格的主要影響因素已經從基本面轉移到政策面。發改委網站發專文論述《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，其中提到，一些游資和不法經營者采取欺詐、串通、哄抬、囤積等不正當手段操縱相關商品價格，是一些農產品價格上漲的直接推手。就棉花來說，文章認為“棉花收購也遭游資惡性炒作，無照收購、無證加工現象較為突出，一些收購企業不具備相關準入資格，卻大肆搶購哄抬價格”。

　　按照價格調控措施中“加強對農產品期貨市場及電子交易市場的監管”的政策精神，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所紛紛提高了各個品種的保證金，擴大了漲停板幅度，對最大持倉量進行了限制。

　　根據鄭商所通知，自2010年11月26日結算時起，棉花期貨合約交易保證金標準將由原比例調整為12%，漲跌停板幅度由原比例調整為7%。保證金提高后，將減輕棉花期貨的杠桿效應，也提高了參與棉花期貨的資金門檻。

　　12月初，國家將召開經濟工作會議，定調明年的宏觀經濟政策。預期在會議召開前，國家仍將繼續強勢調控物價，強勢監管農產品期貨市場和電子交易市場。棉花現貨、期貨價格仍將以弱勢震蕩為主。

　　價格影響供求 棉花供求壓力緩解

　　今年以來，棉花期貨的成交量逐步放大，關注度也越來越高，期貨的價格發現功能得到了較好的體現。目前收購、加工、貿易、紡織、坯布、印染、服裝全產業鏈上的企業都非常關注期貨價格，期貨價格也成為企業采購與銷售價格的重要參考。以籽棉收購價格為例，在棉花期貨價格上漲過程中，籽棉價格一路走高，近期隨著棉花價格下跌，籽棉收購價格也顯著回落。

　　按照傳統的觀點，商品價格受到供求關系的影響，供過于求，商品價格下跌;供不應求，商品價格上漲。然而人們常常忽略商品價格的波動對于供求關系也會產生重大影響。

　　以棉花為例，在前期棉花價格上漲過程中，上游棉農及加工企業預期價格上漲，而有所惜售，前期供應量僅相當于往年同期的30%;下游中間商及紡織企業預期價格上漲，提前采購棉花，造成需求較往年增加。同樣，在近期棉花價格下跌以后，棉農和加工商出貨意愿積極，市場供應量增加，下游紡織企業則預期價格會繼續下跌，推遲棉花采購，市場需求量相對減少。

　　此外，進入12月份以后，美棉陸續到港，12月中旬可能達到峰值。加之在國家有關政策調控下，新疆棉春節前的輸出量較往年增加。這樣，春節前紡織企業貨源充足，且處于心理優勢地位，棉花價格重新回到28000元以上難度很大。

　　另一方面，棉花價格未來下跌的幅度也非常有限。明年全球棉花產量仍存在很大不確定性，而整個2010/2011年度棉花供求在總量上仍處于偏緊狀態。如果說，棉花價格的非理性上漲，干擾了產業鏈正常的經營秩序，那么棉花價格的非理性下跌，將對整個產業鏈產生更壞的影響。

　　注意價格底線 擇時買入套期保值

　　當前國家儲備棉花僅余30萬噸，幾乎沒有調控資源。為了確保棉花戰略安全，也為了將來更好地調控棉花價格，國家最遲需要在2011年或2012年重新啟動收儲計劃，那么屆時的收儲價格也就是未來棉花價格的底線。

　　考慮到棉花價格平均價格水平已經提升，我們認為國家最有可能參考前期棉花拋售的實際成交價格制定未來的收購價格。也就是當棉花價格進入到20300元/噸到25000元/噸區間時，國家都可能啟動收儲計劃。

　　就交易策略來說，筆者堅持之前的觀點，有資金實力的紡織企業可以在本輪下跌中適當建立買入保值的頭寸，提前完成部分明年的采購計劃;一般投資者可以適當采用震蕩型交易策略，如在25000元/噸以下買入，在28000元/噸附近賣出。當然，還需要根據自身特點，設計相應的止損、止盈以及資金管理的策略。