棉花市場供應充裕 下游采購意愿不強

　　鄭棉受困于下游采購不旺、現貨價格節節走低雙重壓力，短線反彈夭折。而由勞動力成本提高、植棉成本上漲導致的惜售心理，讓籽棉收購價格難以出現大幅下跌，國儲19800元/噸價格托市收購也奠定了棉價中期底部。因此后市棉花仍將維持區間弱勢振蕩，CF1205合約價格波動區域在20000—21500元/噸。

　　下游采購意愿不強

　　日益惡化的世界經濟和皮棉價格因此節節滑落。在10月底結束的廣交會上，紡織服裝企業出口訂單銳減三成，即使有訂單，出口利潤在不斷升值的人民幣面前也顯微薄。因此，面對嚴峻形勢，紡企經歷上年度高價采棉的陣痛后相對謹慎，基本上隨用隨買，甚至有些企業還在用天價庫存皮棉，紡織企業“去庫存化”還將延續，預計新的大量采購補庫會出現在春節后。

　　與之對應的是，皮棉銷售價格大幅下跌，11月8日中國棉花價格指數(328級)為19279元/噸，遠遠低于國儲收購價格19800元/噸，也低于期貨11月合約價格19460元/噸。由于現貨價格遠遠低于期貨棉和國儲收購價格，市場壓力相對沉重。{page_break}

　　棉花市場供應相對充裕

　　新棉上市大量流通以及進口近兩月增加都讓棉花市場積重難返。從今年9月份新棉上市后，棉花收購主體積極入市收購、壓榨，皮棉供應大量增加，同時開秤價格水漲船高，軋花企業成本也是一路攀升。但10月末以來期現貨價格出現回落，早期收購籽棉的企業已出現虧損。因此后期開秤企業多采取嚴格控制質量、數量、價格等措施謹慎收購，部分企業甚至停收觀望。而已經高價收購的籽棉只有加快壓榨和銷售，以應對不斷加重的資金成本，這無疑加重了棉花后期的弱勢。

　　一方面國內新棉大量增產，供應相對寬松;另一方面，低價進口棉花大量到港，沖擊國內市場。根據商務部公布的9月份進出口數據，我國進口棉花數量連續第三個月增加，價格回落幅度加大。據海關統計，2011年9月我國進口棉花25.3萬噸，較8月增加4.6萬噸，增幅22.1%，較去年同期增長25.9%;平均進口價格2830美元/噸，較8月大幅下跌195美元，跌幅6.5%。{page_break}

　　商業環節庫存維持高位

　　根據中國棉花協會棉花倉儲分會對122家倉儲會員單位的統計，截至2011年9月底，商品棉周轉庫存總量為26.9萬噸(其中內地17.7萬噸、新疆9.2萬噸)，環比減少13.9萬噸，同比增加18萬噸。據此推算，全國商品棉周轉庫存總量約為31.8萬噸。過高的商業庫存對棉花價格反彈不利，也加重了紡織企業的觀望情緒。

　　國儲收購給棉市帶來一絲曙光

　　雖然棉花面臨諸多困難，但是國家為了保障棉農利益，啟動收儲托市，以19800元/噸價格敞開收購，一方面保障了棉農的根本利益，減小價格大幅波動對棉花生產的影響，另一方面也減少了商業環節的庫存，導致市場可供應量減少，一定程度支撐棉價穩定運行。

　　綜上所述，我們認為由于歐美債務危機短期有所平息，弱勢美元將推動全球大宗商品振蕩反彈，國際棉花技術上將沖擊115一帶;預計春節前鄭棉維持在20000—21200元/噸振蕩的可能性較大，建議操作上投機資金在期棉回落至20000元/噸附近大量買進，套保商則考慮在20800元/噸以上逢高沽空，滾動操作。