“野蠻人”的威脅　值250億美元嗎?

　　阿里巴巴正在以250億美元天價洽購雅虎。近日有消息透露，阿里巴巴正攜軟銀集團，就競購雅虎全部業務與黑石及貝恩資本進行深入談判，黑石集團和貝恩資本同意與阿里巴巴集團、日本軟銀聯手，并牽頭發起對雅虎全部股權的競購。前二者希望收購雅虎的美國業務。

　　有知情人士向本報記者透露，阿里巴巴已為收購做好融資。截至12月1日，雅虎股價為15.71美元，市值為205億美元。有消息說，阿里巴巴方面提出的收購估值或超過每股20美元，對雅虎估值超過250億美元。

　　12月1日，阿里巴巴集團相關負責人接受記者電話消息不予置評。

　　“阿里巴巴此次收購的目的，在于購回雅虎所持有的阿里巴巴40%的股權，收購完成后，阿里巴巴可能會盡快出售雅虎美國資產和雅虎日本資產，從而完美贖身。”雅虎中國前總裁謝文12月1日向本報記者評價說。

　　謝文認為，“贖身”的風險在于：“為了吃個煎雞蛋，買了個養雞場。”他解釋說，收購完成后如果不能及時出售，雅虎資產貶值，就可能砸在手里。

　　“贖身”路徑

　　在前雅虎中國總裁周鴻祎看來，擁有雅虎全球資產，阿里巴巴集團的身份將由“中國電子商務的領軍者”，成為全球互聯網巨頭之一：整合旗下淘寶、阿里巴巴、支付寶資源、阿里云資源，與facebook、谷歌一較長短。同時可以排斥徘徊在雅虎門口的野蠻人。

　　上海大邦律師事務所合伙人律師游云庭認為，徘徊在雅虎門口的野蠻人，可能是微軟、甚至谷歌，還有那些機構投資者。

　　他表示，要拿下雅虎美國資產，將面對許多難題，一是雅虎在美國是第一大門戶網站、第二大搜索服務提供商，與內容相關，可能面臨來自美國監管機構的審核;二是阿里巴巴樹敵太多，特別是那些“野蠻人”，即垂涎雅虎的財團。這兩方面的問題都可能導致收購流產。

　　而馬云的新收購方案是將美國黑石集團和貝恩資本等機構拉進來。對此，謝文認為，在收購完成后，阿里巴巴可能會在短期內將雅虎美國出售給美國黑石集團和貝恩資本等機構，將雅虎日本資產出售給軟銀孫正義。這是一個“各取所需”的方案，美國雅虎、雅虎日本、雅虎中國徹底分開，不再有資本上的牽連。

　　“放棄 全球互聯網巨頭的想象，降低贖身門檻，這是馬云的新選擇。”游云庭說，“這很明智，比較容易操作。”

　　不過，謝文認為這個方案有潛在風險，如果短時間內不出售雅虎，而雅虎目前各項業務均呈下滑趨勢，這將導致雅虎股價下跌，最終的結局可能是“成功的贖身、虧本的買賣”。

　　“先買后賣，需要復雜的財務安排，同時，孫正義的雅虎日本，馬云的雅虎中國都使用雅虎美國的專利技術，要把這個賬算清楚，在短時間內很難。”所以謝文的判斷是“很有可能砸在手里。”

　　而游云庭則持樂觀看法。在他看來，并購前，阿里巴應該做好了所有的安排，否則不會輕易出手。至于技術專利、品牌等問題很好解決，都可以折價，或者雅虎授權使用，就像聯想收購IBM的PC業務之后，Thinkpad授予聯想永久使用，IBM授予聯想5年使用期。

　　“雅虎的很多技術可以替代，比如谷歌的技術，日本軟銀、阿里巴巴自己也有相應的研發能力，自己研發出替代性技術。”游云庭認為。{page_break}

　　“野蠻人”的威脅

　　馬云主意已定，雅虎最終會花落誰家?謝文表示“這很難說”，得看競購，競購激烈，價格自會高，反之則可能撿便宜，競購并不為最終收購，而為攪局，增加阿里巴巴的并購成本。

　　事實上攪局者不少。包括微軟、Andreessen Horowitz、私募股權公司銀湖資本領導的投資人財團已經提交了一份收購要約，擬出價30億美元收購雅虎約13%的股份，對雅虎的估值約為206億美元。微軟的方案包括任命由其提名的新任CEO以及新董事。

　　另一家私募股權公司TPG則出價17.6美元?？赡艹蔀閿嚲终叩拿麊沃羞€包括KKR、Thomas H、新聞集團、AT&T、Verizon、貝恩資本、普羅維登斯資產公司等公司。

　　攪局者、垂涎者分為三類，一是微軟、新聞集團、AT&T、Verizon，二是銀湖合伙基金、安德森·霍洛維茨基金以及普羅維登斯資產公司、貝恩資本、黑石集團、KKR等投資機構，三是來自中國阿里巴巴集團。

　　微軟或是最大的攪局者。2008年，微軟提出以每股33美元，合計475億美元收購雅虎，因遭遇股東抵制而流產。隨后，微軟與雅虎達成了一項10年期搜索協議，允許用微軟的技術來支持雅虎的搜索結果，微軟可分成12%的廣告收入。

　　2009年，雅虎負責搜索業務的陸奇加盟微軟，任在線服務部門總裁。因此，在競購雅虎一事上，微軟不甘心輕易束手。

　　游云庭分析，最可能導致阿里巴巴收購雅虎失敗的情況是，那些列隊攪局者哄抬股價，導致交易無法進行。甚至谷歌都可能加入，盡管目前暫時還沒有這方面消息。

　　“無論是微軟，還是雅虎，原有的股東都可能阻止交易發生，只要他們認為股東利益受到傷害，就會阻止交易的發生。”謝文說。

　　值250億美元嗎?

　　阿里巴巴作價250億美元收購，值還是不值?

　　事實是，雅虎的資產過去數年一直在縮水。雅虎至今仍是全球第一大郵箱服務提供商，第一大即時通訊服務提供商，但郵箱服務的重要性正在下降，新興的facebook、twitter等公司提供的產品與服務正在替代郵箱，即時通訊服務的重要性也在下降。

　　雅虎曾經是全球第二大搜索服務提供商，但它在這一領域的市場份額正在下降。雅虎今年8月份在美國網路搜索市場的份額為16%，低于兩年前的19%。相較之下，谷歌GOOG0.N在網路搜索市場的份額則持穩在65%，微軟的份額由兩年前的9%升至15%。微軟大有趕超之勢。

　　雅虎目前仍然是全球第一大門戶，但周鴻祎認為，門戶已經過時，是一個“中年以上的業務”，對于投資沒有任何價值。

　　今年以來，雅虎股價已經累計下跌了19%，市值曾跌至170億美元。當馬云發出“有興趣收購雅虎”的聲音之后，雅虎股價當日大漲5%。

　　雅虎目前最大的資產，是日本雅虎與中國阿里巴巴。謝文說，在某種程度上，美國雅虎已經只是一個擁有大量亞洲資產的資本符號，而不再是一個具有無限想象力的互聯網公司 它是否應該出售?這已經不是一個懸念。資本市場上關心的是，它應該出售給誰，以什么樣的方式。

　　同時，雅虎正在被華爾街拋棄，或者說，華爾街正在陰謀殺死雅虎。硅谷資深人士、Skanpay CEO陳彼鄰接受本報記者采訪時說，華爾街喜歡“串謀”，集中資金炒一家公司，或是炒一個行業，他們現在炒作的目標是谷歌、facebook、Linkedin，雅虎已被拋棄了。

　　盡管如此，在周鴻祎看來，正在被拋棄的雅虎對于阿里巴巴來說，仍然至少有三方面的價值。

　　一是流量價值，雅虎在全球流量排名中，僅次于google、facebook，這些流量除了有廣告價值外，還可為阿里巴巴的電子商務提供支持。

　　二是支持阿里巴巴成為一個全球性公司，馬云一直想把阿里巴巴做成一個全球性的企業，進軍美國沒有當地團隊很難，雅虎的團隊可以彌補這個不足。

　　三是公司安全的角度，雅虎是阿里巴巴40%的股東，“如果雅虎被一家不友好的公司拿下，而這不友好的公司持有阿里巴巴40%的股份，這會讓馬云更加難受。”