新棉將大規模上市 季節性規律顯示目前是建倉良機

　　國內政策面的炒作已基本被消化，在昨日召開的中棉協會議上，拋儲收儲的時點也塵埃落定。一旦新棉大規模上市，交儲氣氛將轉暖，對市場會有實質性影響。同時，季節性規律也顯示，棉價反彈即將在10月后啟動。此外，美聯儲再啟量化寬松，在外圍市場流動性競相釋放的背景下，鄭棉逢回調做多時機來到。

　　季節性規律顯示目前是建倉良機

　　通過分析近6年鄭棉期貨價格的走勢，可以看出：8、9月份新棉還未上市，市場正處在青黃不接時期，棉價有所反彈;9月份之后，新花陸續上市，棉價開始走低，直至10月份筑底后才開始止跌反彈;11、12月份臨近春節，紡織企業用棉需求逐漸釋放，季節性指數重新站到1以上，價格出現正增長;次年2月份，春節過后，隨著紡織企業的陸續開工，補庫需求增強，棉價迎來一波上漲;3月份達到高點后，4、5月份回調，直至進入紡織淡季6、7、8月份。按照鄭棉價格的季節性規律，目前9月份已過去一大半，鄭棉下方空間有限，逢回調做多是較好的策略。

　　新棉大規模上市提振市場活躍度

　　在中棉協會議上，發改委張顯斌表示，當前落實的臨時收儲政策的主基調是保證棉價的平穩運行，而拋儲是為了在新年度棉花上市前滿足市場需求，現在已經有新棉交儲，因此決定停止拋儲。同時，進口棉方面，后期將不再發放配額，明年等供求形勢明朗后再確定。近期政策的炒作遠比供需平衡表帶給棉價的波動大，但無論是對發放配額、拋儲，還是收儲的炒作，基本都已告一段落，鄭棉的反復振蕩行情也將隨著政策的塵埃落定而結束。新棉還未大規模上市，市場成交清淡，然而，一旦新棉大規模上市，交儲將如火如荼進行，市場氣氛將逐漸活躍，棉價很可能呈現重心上移的格局。

　　QE3刺激棉價反彈

　　美聯儲13日公布了最新的利率決策聲明，聯邦公開市場委員會委員以11票贊成、1票反對的表決結果同意推出新一輪量化寬松項目。受此影響，美元指數大幅下跌，美國股市大幅上漲，商品市場也從中受益，但由于全球棉花基本面不甚樂觀，棉價漲幅不如其他品種。對比前兩次的QE，雖然力度不同，但都給棉花這個兼具商品屬性和金融屬性的品種帶來了大幅的上漲空間。如今美國貨幣的“無上限”寬松將推動全球大宗商品價格上揚，流動性的釋放也將刺激棉價反彈。

　　2012年收儲的利好預期對鄭棉主力1301合約有較強的支撐作用，而1305合約并不在收儲的時間窗口內，且市場對未來存在不確定性，因此市場顯出近強遠弱的狀態。截至9月18日，1305合約與1301合約的價差不足100元/噸，處于低位區間。不過，根據跨期套利理論的4個月持倉成本計算，二者價差約為500元/噸，目前存在約400元/噸的空間，后期價差的修復值得期待。現在正是賣1301合約買1305合約的跨期套利機會。

　　操作建議

　　短線來看，鄭棉突破布林通道中軌后繼續反彈，1301合約持續在中軌19500元/噸以上運行，表明期價仍然存在上漲動能，逢回調是多單建倉的時機。中長線來看，目前鄭棉所處的區域為價值區域，棉價或在新棉大規模上市后步入反彈通道，現貨價格向19400—20400元/噸的區域靠攏，期貨價格向20000—21000的元/噸的區域靠攏，現在的低位是買入良機，長線投資者可以逐步在1301合約上建倉。