2012年紡織服裝行業研究報告內容摘要

　　事件

　　最新紡服出口數據：

　　2012 年1-12 月，我國紡服累計出口2549.21 億美元，其中紡織品、服裝出口額為957.76 億美元、1591.45 億美元，分別同比增長2.84%、1.18%、3.87%;增速較2011 年的增長水平分別下降17.20、21.7、14.48 個百分點;

　　12 月份，我國紡服單月出口額241 億美元，同比增長10.8%，其中紡織品、服裝出口額分別為85.72 億美元、155.29 億美元，分別同比增長3.3%、15.52%。

　　評論

　　2012 年紡服出口增速2.84%，基本符合我們之前對全年0 增長的預期，歐美需求不旺是主因：作為我國傳統的紡織品服裝出口國，美國次貸危機、歐洲歐債危機的先后爆發，明顯沖擊了我國紡服的出口;目前美國經濟雖然有所復蘇，但由于中國勞動力成本上升趨勢不可扭轉，全球紡織服裝生產基地的轉移已經開始，大量訂單流向東南亞和印度等國，2012 年1-11 月份，對美國出口的紡服額累計同比增長3.14%，低于2011 年11%的水平;較之于美國的緩慢復蘇，歐債危機的持續仍在對歐盟地區的消費熱情形成打擊，2012 年1-11 月份，對歐盟出口的紡服額累計同比下滑12.83%，遠低于2011 年增長19.8%的水平;從出口走向來看，歷年向歐美的出口占我國紡服總出口額的35%左右，但2012 年該比例下降至28%;

　　具體到業內企業的業務運營，從實業調研的情況來看，目前主要制造類企業，如魯泰、偉星、嘉麟杰等訂單情況有所改善，一方面是海外需求有所回升，但可能更多來自于行業的整合，經過近2 年的行業整合和調整，制造業產能已經開始減少，這些是龍頭企業從今年9 月開始感受訂單小幅回升的基礎;但從業績改善的角度來看，由于復蘇緩慢，難以明顯改善制造類紡企的整體毛利率水平，國內外倒掛的棉價差，以及上升的勞動力成本始終影響企業效益，企業效益改善緩慢。

　　展望 2013 年，我們維持之前判斷，即13 年紡織服裝出口仍可能與12 年水平相當，一方面是美國需求緩慢復蘇，歐盟和日本底部徘徊，另一方面訂單繼續向東南亞和印度等過流動。對于企業而言，經營環境則會好于12 年，一方面是行業整合使得競爭環境改善，另一方面是產業鏈恐慌情緒逐漸消退，企業進入正常經營，也有助于效益改善。

　　投資建議

　　我們仍然延續 1 月份月報的投資建議，制造類企業因風險釋放較為充分，加之目前海外需求已開始緩慢復蘇、產業整合已初步見效，尤其自2012 年中期以來，以制造為主的紡織和化纖子板塊經營性現金流量凈額持續高于凈利潤水平，顯示出較為健康的報表質量。因此我們認為制造類企業在2013 年有望提升盈利能力，業績繼續下滑的概率很小。

　　根據我們對 2013 年基本面的判斷，制造類企業底部已經到來，我們建議投資者關注制造類龍頭企業，如泰和新材、偉星、魯泰A，以及化纖板塊龍頭企業，如澳洋科技、華峰氨綸以及桐昆股份等。