阿里巴巴赴美上市探因

　　阿里巴巴周日發布聲明，宣布將赴美進行IPO(首次公開招股)。這一方面是受競爭對手赴美上市決定的刺激，另一方面則是由于與香港市場的討論已陷入僵局。

　　阿里巴巴放棄香港，決定赴美上市

　　以下為文章全文：

　　在一年的等待后，阿里巴巴IPO的操盤手終于對香港失去了耐心。

　　消息人士表示，作為阿里巴巴IPO的負責人，蔡崇信直到過去幾周才放棄對香港的希望。阿里巴巴的股權結構允許高管團隊影響董事會成員的任命，這無法獲得香港監管部門的批準。

　　根據消息人士的說法，導致阿里巴巴最終放棄香港的原因在于，阿里巴巴原本寄希望于香港修改上市規則，但在修改這一規則的過程中，征詢公眾意見的流程推進速度很慢。另一方面，阿里巴巴的競爭對手正紛紛加快美國上市的步伐，因此阿里巴巴沒有更好的選擇。

　　上周日，在與香港監管部門和證券交易所官員進行了近1年的談判之后，阿里巴巴宣布將在美國上市，而IPO規模有可能超過2012年Facebook的融資總額，即160億美元。

　　香港咨詢公司EY金融服務管理合伙人基思·珀格森(Keith Pogson)表示：“阿里巴巴意識到，在他們希望實現上市的時間范圍內，這不是一場他們能取得勝利的戰斗。因此他們決定尋找一個能支持這種股權結構的市場。”

　　無論是從帶來的聲望、相關的收入，以及未來的交易量來看，阿里巴巴選擇美國上市是對香港金融行業的一次打擊。目前，選擇香港上市的大多為大中華區的金融和地產公司，因此香港股票交易所正推動上市公司的多樣化，以加強香港作為全球金融中心的地位。不過，一家大型高增長科技公司的離去毫無疑問不利于香港的這一目標。

　　香港的失利也是美國金融行業的成功。以傭金比例1.75%計算，阿里巴巴上市僅顧問費就能給相關投行帶來約3億美元收入。

　　在香港，阿里巴巴及其財務顧問需要面對旨在保護小型投資者利益的“一股一票”股權制度。而一些家族企業和富豪對香港市場有著較大的影響力。

　　EY的珀格森表示：“香港失去阿里巴巴令人遺憾，但此次失利基于正當的理由。我們應當恭喜香港監管部門堅持了價值標準，向外界展示香港是一個強勁的市場，而這些問題很重要，人們關心對投資者的保護。”

　　消息人士表示，阿里巴巴原本希望，香港對上市公司股權結構規定的調整使該公司能在香港上市。不過，征詢公眾意見的流程推進很慢，而香港證券和期貨委員會(SFC)打回了香港股票交易所調整相關規定的初步草案。消息人士表示，SFC堅持認為，對上市規則的調整不應當受到阿里巴巴上市的影響。

　　阿里巴巴表示，不會對周日的聲明進一步置評。在這份聲明中，阿里巴巴表示，在美國IPO“將使我們成為一家更全球化的公司，并加強公司的透明度”。

　　中國公司赴美上市熱潮

　　阿里巴巴最初計劃于2013年底上市，但由于SFC反對阿里巴巴特有的股權結構，因此這一計劃未能實現。在當前的股權結構下，阿里巴巴的合伙人能提名并控制董事會，這有悖于香港當前采用的“一股一票”的規定。

　　在阿里巴巴等待香港監管部門做出決定的同時，蔡崇信和馬云也發現，不僅Facebook和谷歌等科技巨頭在美國的股價大幅上漲，中國一些小科技公司，例如京東和新浪微博，也在加快赴美上市的步伐。

　　過去一年中，以科技股為主的納斯達克指數漲幅達到34%。而一些科技公司的上市也令投資者擔心，納斯達克指數目前已處于泡沫水平。

　　消息人士表示，由于香港監管部門帶來的僵局，阿里巴巴內部擔心，市場對阿里巴巴IPO的熱情可能會逐漸減退。阿里巴巴尚未宣布，將在美國哪一交易所上市，也沒有確認上市的具體時間表。消息人士稱，阿里巴巴最快將于7月底在納斯達克或紐交所上市。

　　在紐約的上市意味著阿里巴巴將成為美國監管部門和集體訴訟律師的目標。不過這也意味著，阿里巴巴將可以吸引更多了解科技行業、資金雄厚的投資者，有助于阿里巴巴估值的提升。

　　阿里巴巴最大的股東包括持股24%的雅虎和持股37%的軟銀。根據路透社對12名分析師的統計，分析師平均預計阿里巴巴的估值為1410億美元。基于這一估值，以及根據此前協議雅虎出售一半的股份，阿里巴巴IPO的融資規模將超過170億美元。

　　香港內部的爭端

　　SFC反對阿里巴巴合伙人制度的立場于去年逐漸浮出水面。消息人士表示，阿里巴巴的代表去年多次會晤SFC，但雙方未能達成實質性協議。而打破這一僵局的一種方式是香港股票交易所修改股東規則，加強上市公司的靈活性。

　　如果香港股票交易所能制定出得到SFC批準的股東規定，那么阿里巴巴在香港的IPO窗口將打開。這一征詢公眾意見的流程需要幾個月時間，因此如果愿意，阿里巴巴仍有可能于2014年底前實現在香港上市。

　　然而消息人士表示，香港股票交易所和SFC之間的爭端使阿里巴巴陷入了困境。今年早些時候，香港股票交易所制定了一份草案并提交給SFC，希望能啟動這一流程。然而上月SFC將這一草案退回給香港股票交易所，并提出需要一系列修改。

　　這名消息人士表示：“SFC并不希望香港股票交易所急于拿出咨詢文件，因此退回了草案，并對該交易所表示：‘你們并不是決策者。’”

　　SFC拒絕對此置評。而香港股票交易所則表示，關于股票分級等議題的討論文件不會于本季度發布。

　　聲明發布的始末

　　一名消息人士表示，在正式決定赴美上市之前，阿里巴巴需要聯系中國主管部門，讓主管部門知道阿里巴巴的決定。中國政府更傾向于阿里巴巴在香港，而不是海外地區上市。周日的聲明是阿里巴巴首次正式確認將進行IPO，以及已選定IPO地點。

　　消息人士表示，阿里巴巴原本并不計劃發布這樣一份聲明，但目前的市場傳聞和媒體報道已帶來了很大的干擾。阿里巴巴管理層決定，通過這份聲明來平息外界傳聞。

　　消息人士稱，在發布這份聲明之前，阿里巴巴高級副總裁及企業財務主管姚允仁已致電一些投行，通知這些投行，它們將在阿里巴巴的IPO中扮演一定的角色。

　　根據消息人士的說法，花旗、瑞信、德銀、高盛、摩根大通和摩根士丹利正在就IPO與阿里巴巴合作，而阿里巴巴與銀行家、律師和會計師為敲定IPO流程的首次正式會面將于3月25日舉行。