“油茅”金龍魚的六千億市值狂奔之路：上市三月股價翻三倍 總市值超越海天味業估值泡沫已現？

1月5日，連漲多日的金龍魚突然熄火。當天早盤漲幅一度超過12%的金龍魚股價于11時突然下挫，截至收盤，股價下跌1.72%，全天振幅超過18.61%。

自2020年10月15日正式登陸創業板以來，金龍魚股價節節攀升，截至目前股價已經達到122元/股，較25.70元/股的發行價上漲了374.71%，其中近一個月累計股價漲幅就達到了71.90%。

截至目前，金龍魚總市值已突破6614億元，僅次于寧德時代9364億元，位列創業板第二大市值股，被市場稱為“油茅”。同時，金龍魚還超過調味料一哥海天味業（截至1月5日總市值為6521億元），作為A股最為突出的機構抱團股之一，海天味業素有“醬油界的茅臺”之稱。

僅僅上市3個月的金龍魚，在沒有明顯催化劑的情況下，股價緣何節節攀升？

股價狂奔

上市以來，金龍魚股價狂奔不可謂不“激進”。尤其是從2020年11月開始，金龍魚股價進入快速上行區間，2020年11月、12月，金龍魚股價漲幅分別達到51.71%、55.25%，進入2021年，金龍魚1月僅兩個交易日便上漲12.63%，股價最高時曾突破139.9元/股，總市值破7000億元。

截至1月5日，金龍魚動態市盈率為94.4倍，而同期食品飲料行業市盈率中位數僅為46.78倍，而海天味業動態市盈率則為88.7倍。

公開數據顯示，金龍魚2019年總營收為1707.42億元，但公司的毛利率僅為11.04%，2019年實現凈利潤55.64億元，凈利率僅3.26%。2020年前三季度，金龍魚雖然實現了1399.93億元的營業入，但凈利潤也僅54.43億元，凈利率為3.89%。

同期，海天味業2019年實現營業收入只有197.97億元，但凈利潤卻高達53.56億元，銷售毛利率高達45%，銷售凈利率也有27%；2020年前三季度，海天味業再度實現營業收入170.86億元，同比增長15.26%，實現凈利潤45.77億元，同比增長19.20%，銷售毛利率為42.27%，銷售凈利率為27%。

“金龍魚已經形成了一個非常具有影響力的品牌效應和規模效應，從整個品類的組合上看，它比海天要更加完善和全面，在市場上，比如渠道是有話語權的。”中國食品產業分析師朱丹蓬指出。

從市占率看，金龍魚旗下米面油產品市場占有率均為國內第一。招股書顯示，根據尼爾森數據，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現代渠道、包裝米現代渠道市場份額排名第一。公司在飼料原料、油脂科技行業市場占有率排名靠前。

國金證券研究報告數據，2019年金龍魚在小包裝食品油、大米和面粉的市場占有率分別為38.4%、18.4%、26.7%，排名市場第一。

但在不少市場人士眼中，金龍魚在盈利能力和成長性上還存在一些瑕疵。

“金龍魚的龍頭地位確實是穩固的，但是糧油這個市場，價格是受國家嚴格管控的，金龍魚的提價空間很小，只能走薄利多銷的路子，而上游原材料價格，大豆、水稻、小麥等，金龍魚也沒有辦法控制。而我們可以看到A股市場（最受青睞的消費龍頭企業）比如貴州茅臺、海天味業，都是擁有核心定價權的企業，在產業鏈上有話語權，凈資產收益率都在30%以上，從盈利能力上，金龍魚是比不了的。”1月5日，華南一家私募機構投資人士受訪指出。

在其看來，金龍魚股價上漲或與年末消費股普漲行情有關。作為食品飲料中細分龍頭，金龍魚能享受到足夠的市場溢價，但目前估值或出現泡沫。

值得一提的是，作為剛上市的新股，流通盤相對較小也是金龍魚估值能在短期內迅速走高的原因之一。

公開資料顯示，金龍魚總股本合計54.22億股，但流通股僅3.57億，流通盤合計435.22億元。而海天味業總股本32.40億股，剔除大股東海天集團長期持有的18.88億股外，長期流通在外的股數仍有13.52億股。

機構抱團風再起？

盡管股價節節攀升，但值得關注的是，金龍魚除了上市首日外，從未登陸過龍虎榜。

2020年10月15日，金龍魚上市首日大漲117.90%，當天一眾機構投資者拋售公司股票，而接盤方卻以營業部席位為主。

當日龍虎榜數據中，三大機構席位分別賣出6570.86萬元、5001.37萬元、4979.53萬元。而前五大買入席位均為營業部資金，其中國泰君安證券上海江蘇路買入4.11億元，財通證券杭州解放東路買入1.32億元，華泰證券蘇州人民路買入1.14億元，“散戶集中營”東方財富證券拉薩團結路買入1.01億元。

但隨后的2020年10月下半月，金龍魚表現頗為平淡，進入11月才開始緩慢上漲，隨后11月下半月進入盤整，12月中旬開始進入第二輪上漲。

在這一期間，金龍魚也經歷了一場股東戶數先增加后減少，后又緩慢增加的過程。

Wind數據顯示，2020年10月15日初上市時，金龍魚總股東戶數為305948戶，流通股戶均持股數為1166股，但隨后股東戶數卻逐漸下滑，至2020年12月10日，金龍魚總股東戶數下降到了177634戶，流通股戶均持股數增長至2008股，但12月下半月，金龍魚股東戶數再度緩慢增長，截至2020年12月31日，金龍魚戶均持股數已經增長至195137戶，流通股戶均持股數為1828股。

由于金龍魚尚未披露最新股東情況，究竟是哪些資金在買入金龍魚尚無法判斷，但21世紀經濟報道記者注意到，2020年12月以來，金龍魚頻繁接受機構投資人調研。

2020年11月至12月，合計有166家次機構投資人參與調研，其中包括匯添富基金、交銀施羅德、開源證券、藍墨投資、明達資產、中歐瑞博投資、融通基金、金鷹基金、前海開源、藍藤、高盛資管等國內一線公私募投資基金。

其中，關于金龍魚產品漲價、進軍調味品行業等，是機構投資者頗為關注的話題。

2020年11月，金龍魚曾在投資者互動平臺上表示，近期受到原材料價格上漲的影響，公司部分產品價格有一定程度的提升。

據金龍魚相關負責人介紹：“通常，公司的產品價格會根據原材料價格波動進行一定程度的調整，但如果我們原材料采購得好，我們可以推遲產品的漲價。”

該負責人還表示：“終端產品價格是市場調節價，不是政府指導價。我們在中國經營了很多年，只有2008年受到比較嚴重的通貨膨脹影響，政府短暫地對食用油行業進行價格干預。”

華西證券食品飲料行業分析師寇新指出，隨著餐飲渠道和零售渠道的快速發展，金龍魚廚房食品收入大幅增長。同時，隨著非洲豬瘟影響的逐漸減弱，公司飼料原料銷售逐漸恢復，因此公司整體收入和利潤均保持良好的發展。

而進軍調味品之舉，更讓市場將金龍魚對標海天味業。

對于進軍調味品行業，該負責人透露：“公司會不斷開發新的產品，比如調味品、中央廚房領域”，“我們認為調味品行業的潛力是很大的，我們也相信我們發展調味品行業是有一定優勢的。餐飲企業是調味品最大的用戶，家庭也會用不少調味品，在這兩大渠道里公司都有較好的營銷網絡。同時，公司有基礎的油米面產品，用油米面的消費者都有使用調味品的需求，調味品可以借助油米面的渠道得到推廣。”