紡服企業并購掀熱潮 跨界文化成為潮流

　　隨著停牌3個月的凱撒股份公布重組方案，A股又一服裝公司轉型路徑明晰。紡織服裝業近年陷入低谷，服飾公司忙著去庫存，調整渠道，業績下滑在所難免。謀求主業轉型的企業比比皆是，而跨界文化產業儼然成為潮流。有分析人士有分析人士指出，主業不振的企業向前景更好的行業轉型無可厚非，資本也熱衷于此，但追逐熱門行業后怎樣磨合好運營團隊，實現1+1>2的效應，并非短期過程。

　　嘉麟杰、鹿港科技、凱撒股份、美盛文化、大智慧出，主業不振的企業向前景更好的行業轉型無可厚非，資本也熱衷于此，但追逐熱門行業后怎樣磨合好運營團隊，實現1+1>2的效應，并非短期過程。

　　凱撒股份擬7.5億元收購游戲公司，溢價高達27倍

　　凱撒股份周四晚間披露重組預案，擬以7.5億元收購酷?；?，其中定增股份支付4.5億元，現金支付3億元。截止3月31日，酷?；诱w估值7.56億元，評估增值率高達2707.22%。公司股票今天不出意外開盤漲停。

　　文化產業成上市公司轉型熱門領域，手游概念可謂最被資本市場青睞的，高溢價也成常態。凱撒股份稱看重酷牛互動未來的經營狀況和獲利能力。據介紹，其開發的熱門游戲《唐門世界》月流水突破千萬元，上線8個月累計充值金額超過6500萬元;《絕世天府》月流水將近千萬元，上線4個月累計充值金額將近3000萬元;《太古仙域》上線一個月月流水即超過四百萬元。公司目前儲備多款在研游戲產品，并計劃在2014年下半年、2015年陸續推出。

　　但有業內人士表示，手游行業里流傳著“三九定律”，即“開發出來的游戲三成上不了線，上線的九成失敗”。手游產品更新換代極快，生命周期很短，業績容易不穩定，高溢價或形成泡沫。凱撒股份方面也坦言，移動游戲研發企業需不斷開發和推出成功的游戲產品，以保證業績穩定增長。

　　酷牛互動股東承諾，如標的資產交割在2014年度內完成，酷?；?014年~2016年實現的扣非凈利潤分別不低于6000萬元、7500萬元和9375萬元。如果在2015年年度內完成，則2015年~2017年扣非凈利潤分別不低于7500萬元、9375萬元、11575萬元。

　　而凱撒股份去年扣非凈利潤僅1721.09萬元，希望盈利水平能因收購手游公司而獲大幅提升。公司服裝主業陷入低迷，一季度凈利降幅達36.73%，料上半年業績仍大幅下滑。交易完成后公司將擁有服裝、網絡游戲雙主業。

　　另一家進軍手游行業的紡服企業嘉麟杰相對謹慎很多，前期以不超過2845.70萬元受讓皿鎏軟件25.87%的股權，當時收購的PE(市盈率)僅為2.7倍。若皿鎏今年凈利達4100萬嘉麟杰將擴大投資，增資時肯定不會再這么“便宜”了。不過據熟悉公司人士表示，目前來看實現這一業績目標有難度。按嘉麟杰的想法，希望手游產品可以與公司服裝主業結合，成為其服裝品牌宣傳渠道，但顯然公司當前團隊磨合尚未進展到這一步。

　　與凱撒股份不同的是，嘉麟杰紡織主業發展不錯，隨著國際高端戶外需求復蘇，公司從去年下半年開始面料訂單明顯回升，去年凈利潤增逾148%，一季度凈利增超45%，全年業績增幅或能超過30%。

　　跨界影視并購案頻發，市場褒貶不一

　　據大智慧通訊社統計，自今年3月份以來，已有10余家來自餐飲、材料、機械、紡服等行業的A股上市公司參與了影視公司收購。紡服行業中，近期被市場質疑較多的轉型案例當屬鹿港科技，其擬以4.7億元并購世紀長龍，邁入“影視圈”。截止2013年12月31日，世紀長龍評估增值率159.72%，而收購的PE高達46倍，遠高于行業并購平均水平。

　　世紀長龍凈利潤大幅下滑是導致PE過高的一大原因。其2013年凈利潤1021.11萬元，同比下滑65.34%。而業績不穩也是影視公司的通病。有業內人士認為，世紀長龍是行業內三、四線公司，IPO較難，于是趁此時行業估值高時被收購，但資產算不上很優質。

　　雖然去年業績下滑較多，未來變數大，世紀長龍仍給出了較高的業績承諾，2014年~2016年將實現扣非凈利潤分別不低于4500萬元、5850萬元、7605萬元。而鹿港科技自2011年上市后不久業績增速便開始下滑，2012年、2013年扣非后凈利潤陷入虧損。已連續兩年扣非凈利為虧損。

　　公布重組方案一周后，鹿港科技即迎來上市以來最大規模解禁，數量達1.53億股，占公司總股本的48.14%，為公司實際控制人錢文龍持有的7246.19萬股和董事繆進義、錢忠偉和陳海東共持有的8062.37萬股。這不禁使人聯想，公司此時進行資本運作或是配合減持。

　　事實上，紡織主業持續不振，鹿港科技也一直在尋求突圍方法，曾先后投資銀行、酒店、PE、煤礦等行業，未能扭轉業績頹勢。而同時高管則頻繁減持，一定程度是使得市場對公司缺乏信任。

　　A股動漫服飾第一股美盛文化新近參股影視公司純真年代，其圍繞主業進行文化產業鏈布局的一系列舉動被市場看好。公司去年開始加速轉型升級，收購上游動漫企業締順科技，下游銷售終端荷蘭公司。有分析師指出，公司現已基本形成上游IP研發，中游動漫、游戲、影視制作，下游衍生品全渠道銷售及游戲運營等全產業鏈布局。多位券商分析師認為，2013年會是公司業績底部，公司盈利能力將隨著產業鏈拓展而提升。

　　關于公司的大文化夢，公司董事長趙小強此前在業績說明會上闡釋，公司上市之后的發展目標定位覆蓋全文化產業領域，打通產業鏈上下游。公司內部對比學習了海外大型娛樂傳媒集團的發展歷史和業務構成，包括迪斯尼在內的美國六大影視娛樂集團都涵蓋了從內容版權制作、渠道發行、衍生品銷售的全產業鏈模式。未來五年公司將進行動漫產業鏈的上下延伸，注重有衍生品協同效應的游戲、傳媒等其他相關文化領域的開拓和發展。

　　當然，戰略發展思路被各方認可的同時，如何快速整合資源，發揮協同效應還需觀察。

　　當前A股市場上因籌劃重組停牌的紡服企業還有百圓褲業、步森股份、中冠A、泰亞股份等，其中泰亞股份透露或涉足影視圈，紡服企業轉型文化產業的熱潮在延續。