棉花市場：拋儲價(jià)格很可能大幅降低

　　近期，市場傳言中國將再次拋儲，而且拋儲價(jià)格很可能大幅降低，這可能是最近一個(gè)月中國鄭棉期貨價(jià)格大幅下跌的誘因。美國棉花公司的最新分析認(rèn)為，由于中國棉花進(jìn)口量已經(jīng)大幅減少，因此中國拋儲價(jià)格降低不會給市場帶來直接影響，低價(jià)拋儲對中國棉花價(jià)格的影響可能體現(xiàn)在紗線方面。

　　不管這些減少的消費(fèi)是國內(nèi)消費(fèi)(印度和巴基斯坦)還是出口消費(fèi)(越南)拉動，中國棉紗進(jìn)口量減少都會導(dǎo)致中國以外地區(qū)的棉花庫存增加，其嚴(yán)重程度將決定著國際棉價(jià)將面臨多大的下跌壓力。

　　從基本面看，美國農(nóng)業(yè)部2月份預(yù)測連續(xù)第六次下調(diào)全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量。全球產(chǎn)量調(diào)減17.2萬包至1.014億包，消費(fèi)量調(diào)減130萬包至1.096億包。自去年5月份第一次發(fā)布預(yù)測以來，2015/16年度全球棉花產(chǎn)量累計(jì)下調(diào)了990萬包，減幅8.9%，消費(fèi)量累計(jì)下調(diào)了570萬包，減幅4.9%。

　　此外，巴基斯坦和印度的進(jìn)口量也分別下調(diào)了40萬包和10萬包。與此同時(shí)，美國棉花出口量調(diào)減了50萬包，巴西、印度和巴基斯坦的棉花出口量均調(diào)減了10萬包。經(jīng)過上述調(diào)整，本年度全球棉花期末庫存環(huán)比減少120萬包至1.041億包，而且中國以外地區(qū)的庫存增加，因此對市場構(gòu)成壓力。

　　此次預(yù)測大幅調(diào)減了中國、印度、巴基斯坦和巴西的棉花消費(fèi)量，全球棉花進(jìn)口量也下調(diào)至3510萬包，為2008/09年度以來的最低水平，主要原因是中國的進(jìn)口需求大幅萎縮。根據(jù)預(yù)測，中國棉花進(jìn)口量下調(diào)50萬包至500萬包。四年之內(nèi)，中國棉花進(jìn)口量足足減少了1950萬包，大約相當(dāng)于本年度美國、西非和澳大利亞的棉花產(chǎn)量之和。

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　　從美國農(nóng)業(yè)部最新的預(yù)測來看，中國、印度和巴基斯坦棉花消費(fèi)量大幅下調(diào)，全球進(jìn)口量也降至2008/09年度以來的最低水平，這說明全球棉花需求非常疲軟，全球多余的庫存需要更長的時(shí)間消化。從美國方面看，本月出口量調(diào)減幅度讓市場非常驚訝，并直接導(dǎo)致美國期末庫存從310萬包猛增到370萬包，而期初庫存為370萬包，這說明一年之內(nèi)美棉庫存基本沒有消化。

　　從歷史角度看，在美棉期初和期末庫存基本相當(dāng)?shù)哪甓?，棉花價(jià)格表現(xiàn)疲軟或者區(qū)間盤整，2015年12月合約及其他陳棉合約就是很好的說明。美棉庫存難降也是近一年多來棉價(jià)始終在60多美分徘徊不前的一個(gè)基本面因素。

　　從 目前來看，影響下年度新棉價(jià)格的因素和2015年的情況差不多，中國儲備棉庫存仍居高位，美元依然保持強(qiáng)勢，油價(jià)依然很低，終端消費(fèi)仍然謹(jǐn)慎。簡言 之，2016年新棉合約的利空因素和陳棉合約是一樣的。從供應(yīng)方面看，NCC預(yù)計(jì)今年美棉播種面積為910萬英畝，仍處于較低水平，這與去年的情況也很相似。

　　可能出現(xiàn)的變數(shù)是，當(dāng)前的土壤濕度可能導(dǎo)致單產(chǎn)大幅提高，美國新棉產(chǎn)量有上沖1400萬包的可能，而且這種情況的概率不低，2016/17年度的美國 期末庫存變化趨勢仍為中性，使棉價(jià)繼續(xù)在低位徘徊。另一種可能是，新棉播種開局不利或者仲夏時(shí)期遭遇旱情或者收獲時(shí)期出現(xiàn)不利的天氣狀況，這些可能會使棉 價(jià)短期內(nèi)上沖年度高點(diǎn)，但在新棉收獲之前，天氣因素引發(fā)的上漲不會持久，從長期看棉花需求不能為棉價(jià)提供支撐。