高鑫零售最終會被互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股嗎?

　　大潤發(fā)的母公司——高鑫零售(6808.HK)近日公布2017年一季度業(yè)績，營業(yè)收入與凈利潤皆小幅上漲。

　　但收入增加主要依靠門店擴張，同店收入仍處于下跌狀態(tài)，受此影響，一季報發(fā)布兩日之間，高鑫零售股價下跌約8%，市值蒸發(fā)57億港元。目前高鑫零售的市值較2013年巔峰時期近乎腰斬。

　　高鑫零售其實家底頗為殷實，其擁有的銷售網(wǎng)絡在互聯(lián)網(wǎng)巨頭與線下零售結(jié)盟的大潮中仍具備戰(zhàn)略性地位，是一個不可忽視的角色。

　　在今年二月份，市場傳聞高鑫零售可能被互聯(lián)網(wǎng)巨頭曲線入股，刺激股價接連飆升，但最終被否認。

　　高鑫零售的競爭對手之一，永輝超市，在京東入股之后，財務指標明顯改善，在經(jīng)歷初期的下跌后，股價也大幅反彈。

　　作為當前中國商超領域最大的獨立資產(chǎn)之一，高鑫零售最終會被互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股嗎?

　　商超一哥日子不好過 同店收入連降

　　高鑫零售2017年一季度業(yè)績公告顯示，公司營業(yè)收入316.17億元人民幣，同比增長2.0%;凈利潤10.41億元，同比增長1.5%。

　　大潤發(fā)和歐尚是高鑫零售旗下兩大賣場品牌。自1998年進入中國大陸市場以來，大潤發(fā)營業(yè)額逐年增加。2009年之后，大潤發(fā)的銷售額就超越了家樂福、沃爾瑪?shù)攘闶弁校蔀榇箨懯袌鲞B鎖商超的一哥。

　　但2015年高鑫零售利潤出現(xiàn)大幅下跌，即便是2016年有所恢復，依舊不及以前。根據(jù)財報，2016年凈利潤為25.71億元，對比2014年下降11.59%，2017年一季度凈利潤對比2014年同期下降11.7%。而高鑫零售近年來大力發(fā)展的線上業(yè)務：飛牛網(wǎng)和莆田網(wǎng)仍處于虧損狀態(tài)，拖了后腿。

　　高鑫零售目前的營業(yè)收入仍然維持增長，但增長主要來自網(wǎng)點擴張(2016年新增38家賣場)，同店銷售額仍處于下跌狀態(tài)。華泰證券研報顯示，2017年前兩個月同店收入繼續(xù)下跌，而2016年公司同店銷售下跌0.34%，2015年下跌3.6%。

　　另外一個不可忽視的現(xiàn)象是，在商超企業(yè)多年的競爭之下，市場基本已分割完畢。即便網(wǎng)點繼續(xù)擴張，高鑫零售的營收增長速度也在明顯放緩。

　　其營業(yè)收入增速從2010年起逐年下降，年均營業(yè)收入增速由23.7%下降至2016年的4.27%。

　　高鑫零售獨木難支 永輝超市與京東合作效果初顯

　　京東入股永輝超市無疑給高鑫零售帶來了壓力。高鑫零售的核心指標曾長期優(yōu)于永輝超市，在京東入股之后，這種局面發(fā)生了改變。

　　根據(jù)華創(chuàng)證券研報顯示，高鑫零售去年增加38家賣場，2016年市場占比由7.6%增長至7.8%。而永輝超市，2016年門店數(shù)量增加105家至487家，總數(shù)反超高鑫零售。市場占比由2.2%增加至2.8%，增速更為明顯。

　　高鑫零售資產(chǎn)負債率也高于永輝超市，2017年一季度末總負債為336.9億元，資產(chǎn)負債率為58.49%。反觀永輝超市一季度資產(chǎn)負債率為32.67%，而京東入股前2014年末為58.24%。

　　從市值方面來看，經(jīng)過股價的持續(xù)下挫之后，高鑫零售的總市值已經(jīng)大打折扣。2013年高鑫零售的總市值一度超過1200億港元。去年一季度股價最低時，市值一度跌破400億港元附近。過去幾個月已經(jīng)有所反彈，但當前的總市值也不過658億港元左右，仍較高位腰斬。

　　永輝超市股價在京東入股后出現(xiàn)了階段性下滑，隨后扶搖直上，截至5月11日收盤，總市值超過580億元人民幣，折合港元約655億港元，與高鑫零售相差無幾。

　　與此同時，高鑫零售在針對市場的店面調(diào)整方面相較永輝已經(jīng)有所落后。近兩年大賣場銷售低迷，小型精品門店反而受捧。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，高鑫零售去年兩家小型門店HI:Auchan和RH:lavia去年業(yè)績表現(xiàn)不錯，公司計劃開設更多的小型門店，并以此作為重回一線城市的契機。并且，計劃開設兩三家化妝品門店。而2016年末，永輝超市已經(jīng)開了99家BRAVOYH小型精品店。

　　家底殷實 高鑫零售花落誰家?

　　盡管利潤遭受壓力，相對于近兩年陷入低迷的商超行業(yè)來講，高鑫零售仍是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　首先是龐大的自有店面。

　　截至2016年末，高鑫零售共有446家大賣場，其中31%為自有物業(yè)門店。而蘇寧云商1510多家店面中，自有物業(yè)29家，占比不足2%。截止2016年底，永輝超市兩大核心市場(福建與重慶)的233家店面中，只有8家為自有店面，占比僅為3.43%。

　　高鑫零售的店面儲備資源也相當豐富。截至2016年6月底，通過簽訂租約或收購地塊的方式，其物色并取得了79個地點開設綜合性大賣場，其中69家在建。以2016年新增門店數(shù)量測算，這將確保其未來2年內(nèi)的拓展儲備充足地點。

　　其次是單店銷售額、坪效、凈資產(chǎn)收益率上等核心指標雖然有所下滑，但仍能夠維持在比較高的水平。根據(jù)財報數(shù)據(jù)測算，去年高鑫零售的整體單店銷售收入約2.26億，盡管對比前幾年有所下滑，但在商超領域仍然是一個相當高的水準。

　　市場一直在預期高鑫零售有可能被互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股，甚至被出售，任何風吹草動都會引起激烈的反應。

　　今年2月17日，高鑫零售與阿里巴巴、騰訊和蘇寧洽談收購交易的消息在網(wǎng)上不脛而走。當天下午高鑫零售停牌，停牌前股價為8.88港元，大漲6.49%。

　　此前，另一個零售巨頭，百麗國際已經(jīng)宣布私有化，私有化估值為531億港元。而從資產(chǎn)狀況來看，高鑫零售實際上比百麗國際更為優(yōu)質(zhì)。

　　更早先，阿里入股銀泰商業(yè)以及隨后對銀泰的私有化，在股價跌宕起伏之中，令不少投資者獲益。

　　高鑫零售究竟花落誰家?謎底總歸有揭曉的一天。要賣就早點賣吧，雪糕化掉就不值錢了。

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