2015年奧康國際有望進入業績復蘇通道

　　國內男鞋行業有望在2015年實現復蘇。首先,從其他服裝細分子行業的經驗看,調整周期一般兩年多,行業從2012年下半年開始調整已接近兩年,其次,部分女鞋企業,特別是渠道層級有一定相仿的達芙妮第三季度同店開始正增長,第三,公司主品牌今年三季度已經有好幾個區域同店增長出現好轉。另外公司在目前這個時點推出員工持股計劃,說明從內部人角度行業和公司均已處在底部。

　　奧康國際公司作為行業龍頭,有望較同行率先復蘇。首先,綜合收入規模、網點數量和上市地位,公司的實力目前在同類定位品牌中是最強的,其次,經過近年的加盟轉直營,公司直營占比達到53%以上,遠超同行,渠道層級更加扁平,一旦終端銷售情況趨暖,公司業績改善將更快體現。第三,公司擁有遠高于國內其他皮鞋重點企業的單店銷售能力,為持續擴張提供良好的前提條件。

　　我們預計公司復蘇的業績彈性更大。首先,經過兩年摸索,公司國際館新模式推廣效果理想,在目前市場環境下依然取得不錯的同店增長,預計未來渠道將主要采取國際館擴張,預計2015年凈開店至少200家以上,有望帶動公司整體業績快速復蘇。其次,員工持股計劃人均出資額至少在250萬以上,而且又增加了一倍杠桿,將充分調動相關參與對象的積極性。第三,公司應收賬款的絕對金額和期限結構預計有望大幅改善,部分減值有望沖回。第四,國內男鞋市場相對分散,未來集中度提升是大勢所趨,公司作為國內男鞋龍頭與第一家男鞋上市公司,未來有望發揮龍頭優勢推進行業整合。