國內市場政策調控 棉花震蕩重心下移

　　國內流動性預期的影響，行情沖高回落。在26000-28000平臺得到支撐，盤中出現寬幅震蕩。

　　由于基本面上，新棉上市量增加，經過高位震蕩，市場上新棉流通速度加快，現貨市場供應狀況仍然偏緊，但出于對棉價可能下跌的預期使得供求雙方心態發生變化，收購、皮棉現貨市場雙雙松動。

　　對于11月底及12月份的操作建議：因宏觀面上，連續出臺多項措施穩定物價、打擊投機炒作農產品行為，行政措施不會是長期行為，對市場基本面不會產生根本的影響，但會影響棉價的關鍵時間點，操作上建議規避政策風險，以觀望和短線操作為主，套保關注基差變化及鄭棉與電子撮合市場的價差變化，可在25000-28000區間內短線操作。若鄭棉在26000一線沒有有效企穩，市場重心將進一步下移。

　　二、國內外棉花現貨市場回顧及展望

　　圖為國內328級棉cotlook A折港口提貨價走勢圖。

　　11 月份，國內棉花現貨向下游流通速度加快，籽棉采摘進入尾聲，采摘進度近九成，河南、河北、新疆、安徽采摘進度較快，而湖北、江蘇、湖南采摘進度略低于全國平均水平。收購近7 成，而國內新棉加工及銷售進度也有明顯加快。

　　由于鄭棉市場本年度以來交易量明顯放大，參與企業及參與交易的數量和質量都明顯增加和提高，鄭棉市場越來越能夠發揮其引領市場、發現價格的作用。 鄭棉在短期內的急漲急跌使得其與現貨的基差由正轉負，再由負轉正。目前期貨價格低于現貨價格，在心理上對現貨市場造成壓力。購銷雙方心態有所轉變。

　　山東某大型棉紡企業在10 月底到11 月上旬，連續7 次上調皮棉采購價，累計提價幅度達到6300 元，但棉花加工企業仍然惜售。從11 月鄭棉價格開始回落，該企業又連續6 次下調皮棉采購價格，累計下調幅度超過3000 元，棉花企業擔心棉價繼續下滑，售棉意愿反而比前期強。與此同時，棉農銷售籽棉的意愿也較強烈。可以預計，在本月一輪急跌之后，國內現貨市場皮棉向下游流通的速度將明顯加快。

　　國際市場，來自亞洲國家的買盤支撐棉價維持在較高位置。根據美國農業部最新發布的統計數據，截止11 月11 日，美棉累計銷售本年度陸地棉273.5 萬噸，占預期總出口量的8 成，其中中國簽約量接近90萬噸，裝運量超過56 萬噸。11 月上旬，在美國加州舉辦的美棉采購峰會上，中國紡織企業及買家簽下大單。預計12 月下旬開始，中國將迎來進口美棉的高峰。

　　印度方面，盡管降雨導致印度新棉上市推遲，但增產的預期仍然不減，11 月中旬，印度棉花協會將印度棉花產量調整至606.9 萬噸。按照美國農業部的預測數據，本年度印度棉可供出口量在100 萬噸左右，而印度棉花協會及貿易商則認為印度本年度可出口量在150-200 萬噸左右，遠高于之前確定的93.5 萬噸的出口限額。預計印度可能根據實際出口情況及國內企業的狀況來決定是否增加新的出口額度。目前印度獲批的棉花有89.2 萬噸，根據規定，需在45 天內裝運完，否則可能“被撤單”，截止11 月中旬，印度棉已裝運13.6 萬噸，按照目前的進度，到12 月中旬可能還有大量印度棉沒有完成裝運。裝運時間的緊迫性和出口數量的不確定性目前仍是困擾棉商的主要問題。從進口棉價格看，截止11 月下旬，進口的中高等級棉基本在26000-28000 元/噸左右，部分質量較好的棉花在30000 元左右，基本與國內皮棉目前加工成本持平。

　　三、替代產品化學短纖市場運行分析

　　國內三大棉紡原料價格走勢對比圖

　　紡織企業對棉紡原料的使用比例主要根據接單情況而定，只有少量的紡紗用棉量會因為三者的比價關系而有彈性調整。國內紡紗耗棉比在50-55%左右，可彈性調整的量估計在50 萬噸左右。由于現貨棉難求，部分紡紗企業使用滌綸短纖、粘膠短纖等替代產品試圖改善用棉偏緊現狀。11 月初，國內滌綸短纖價格大幅上漲就是紡織企業棄棉用滌的結果。國內滌綸短纖11 月份累計上漲6850 元，棉滌價差由10 月份的一萬五縮小至一萬，粘膠短纖累計上漲7200 元，棉粘價差由月初的3300 至目前-2000，粘膠短纖價格較棉價高2000 元，目前滌綸短纖價格有小幅下跌，主要受上游原料下跌影響，而粘膠短纖行情相對平穩，主要由于生產廠家庫存較低，而上游原料成本上升較快。

　　四、下游紡織市場及紡織行業運行分析

　　從宏觀上看，國內紡織行業經濟運行良好，紡織生產、出口繼續保持高速增長。內銷市場增長空間較大，紡織行業內外環境均較為理想。但值得關注的是，與前九個月相比，10月份國內紡紗產量增速出現較為明顯回落，紡織工業增加值、紡織品服裝出口同比增速也出現回落，呈現了“前高后低”的走勢。

　　對紡織企業而言，由于棉價過快上漲，下游廠家難以及時消化，已經造成紡織企業利潤空間被壓縮。從2010年9月至11月，國內棉價累計上漲近7成，而純棉紗價格漲幅在65%左右，坯布價格僅上漲10-25%。2010年10月中下旬開始部分小型坯布廠家成本售價形成“倒掛”，開機率明顯降低，國內紡織企業整體開機情況也有下降。

　　部分紡紗廠根據棉價上漲節奏來制定售紗策略，這也造成紗價跟著棉價被動上漲的局面。在整個過程中，大廠好于小廠。高檔紗調價幅度高于中低端產品。而由于2010年度國內棉花受天氣影響下，品質下降，未來可能出現不同品質棉花市場分化的局面。

　　五、政策調控及影響分析

　　10月下旬至11月中旬以來，國家相關部委多次表示要采取措施保證物價和農產品供應。9月底，發改委等七部委聯合發布《關于切實落實全國棉花工作電視電話會議精神維護當前棉花市場秩序的緊急通知》，通知中要求相關部門要加強市場監管和市場巡查，嚴厲查處無照和超范圍收購棉花的行為，加強對農村棉花經紀人的管理，規范經紀人行為，重點打擊收購加工超水分棉花、不排除異性纖維、質量與標識不符等質量違法行為。

　　溫家寶總理17日主持召開國務院常務會議，研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。會議決定加大新疆棉外運力度。取締無照收購、無證加工棉花的行為。加強農產品期貨和電子交易市場監管，抑制過度投機行為，取締非法交易。同時，會議指出，必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施。

　　11月20日，國務院正式發布《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，同時，在不到10天的時間里，連續兩次上調人民幣存款準備金率，意在加大流動性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調控貨幣信貸投放，協助減輕通脹壓力。

　　行政方面的措施將影響棉花收購市場參與主體，對收購價格快速上漲的勢頭有所壓制。據了解，有關部門還對市場影響比較大的企業進行多種方式的溝通，通過對大企業的溝通和影響，對市場產生輻射作用。政策面上對通脹管理的決心和相應措施已經對市場產生影響，對棉價上漲產生壓力。需重視政策意圖及產生的作用。

　　六、棉花期貨市場技術分析

　　從趨勢上看，棉價短期繼續向上趨勢被破壞，11月10日， MACD出現頂背離，棉價創新高，而MACD掉頭向下，鄭棉沖高回落，均線5日分別向下穿10日、20日。國內棉價從9月初18500上漲至11月上旬33720，回撤50%在26110附近，目前市場在25000-30000附近寬幅震蕩。關注26000附近對市場的支撐作用。若鄭棉在26000一線沒有有效企穩，市場重心將進一步下移。