市場決定：Under Armour艱難的選擇，是要鞋子還是運動服？

　　Under Armour超出了第一季度分析師的預期，并上調了2019年的預期。

　　運動服裝市場正處于一個重要的轉折點，其目標是超越露露檸檬運動作為一個領先的高端品牌。

　　從關鍵的財務指標來看，該股是便宜的，但在24美元存在重大阻力。

　　2018年的一個一貫主題是，Under Armour（UA， UAA）是一個被市場忽視的有價值品牌，原因是短期產品問題導致了臨時庫存和利潤率問題。股市在19年第一季度業績公布后再創新高，這進一步證實了我的樂觀投資觀點是正確的。

　　Under Armour在2018年削減了庫存水平，專注于鞋類領域的設計工作。在此之前，該公司曾試圖以在鞋子上打上UA標志的總體概念來吸引鞋類業務，但不幸以失敗告終。

　　第一季度的業績包括庫存水平大幅下降24%，毛利率大幅提高100個基點。最令人印象深刻的數字是鞋類在本季度增長了8%，達到2.93億美元。

　　這家運動服裝公司本季度的營收超出預期2，000萬美元，但真正的問題是，整體增長幾乎不存在，銷售額僅增長2%。該季度服裝業務僅增長1%，但Under Armour設定了一個目標，即改善業績不佳的鞋類產品，初步的進展很有希望。

　　鞋類市場的機會非常巨大，Under Armour的季度營收約為3億美元，主要競爭對手耐克（Nike）的季度營收超過20億美元。Under Armour通過Hovr和Project Rock產品在鞋類領域的勢頭終于有所增強，這是一個很好的跡象，表明該公司最終能夠通過拉什（Rush）等創新產品，在服裝領域重新實現增長。

　　耐克不是競爭對手

　　Under Armour在過去幾年遇到的最大問題之一是，這家高檔運動服裝公司開始向任何零售商銷售產品，沒有任何區別。該公司試圖成為耐克，盡管出售了一個專注于高端運動表現的成功品牌。

　　實際上，Under Armour是最早的露露檸檬運動用品公司（Lululemon Athletica，簡稱LULU），為了實現每年20%的銷售增長目標，該公司放棄了在折扣零售店的銷售。Lululemon目前專注于高端瑜伽服裝，市值達到230億美元，安德瑪沒有理由不能改變路線，奪回高端運動服裝品牌的地位。

　　投資者應該注意到，Lululemon的收入基礎只有38億美元，而Under Armour的收入基礎高達54億美元。兩家公司股價的巨大差異在于，由于增長更快、利潤率更高，Lululemon的預期銷售額為6.1倍，市盈率大幅提高。

　　Under Armour的股東不應該有追趕耐克的目標。我們的目標是真正成為運動服領域的露露檸檬（Lululemon），一個更大的整體目標市場應該會催生一家更大的公司。

　　第一季度業績和指引是朝著大幅提高利潤率的方向邁出的堅實一步。Under Armour將其19年每股收益預期從0.31美元上調至0.33美元，從0.33美元上調至0.34美元。

　　分析師目前對該公司19年每股收益的預期為0.35美元，到21年該公司的每股收益大幅躍升至0.72美元。在該計劃的早期階段，這些小的每股收益提升將導致未來幾年每股收益的大幅提升。

　　結論

　　投資者從中得出的一個關鍵結論是，盡管市場正回顧過去一段追逐低利潤率銷售的浪費時期，Under Armour已踏上回歸一家高端運動服裝制造商的道路，在那里，股東的回報是更高的利潤率和利潤。UAA回升至23美元，且該股在24美元附近遭遇強勁阻力，在該股跌破阻力位之前，投資者無需急于進入反彈行情。

　　最好的選擇是在未來幾年股價下跌時緩慢增加股票。最好的選擇是在未來幾年股價下跌時緩慢增加股票。