市場(chǎng)決定：Under Armour艱難的選擇，是要鞋子還是運(yùn)動(dòng)服？

　　Under Armour超出了第一季度分析師的預(yù)期，并上調(diào)了2019年的預(yù)期。

　　運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)正處于一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其目標(biāo)是超越露露檸檬運(yùn)動(dòng)作為一個(gè)領(lǐng)先的高端品牌。

　　從關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，該股是便宜的，但在24美元存在重大阻力。

　　2018年的一個(gè)一貫主題是，Under Armour（UA， UAA）是一個(gè)被市場(chǎng)忽視的有價(jià)值品牌，原因是短期產(chǎn)品問(wèn)題導(dǎo)致了臨時(shí)庫(kù)存和利潤(rùn)率問(wèn)題。股市在19年第一季度業(yè)績(jī)公布后再創(chuàng)新高，這進(jìn)一步證實(shí)了我的樂(lè)觀投資觀點(diǎn)是正確的。

　　Under Armour在2018年削減了庫(kù)存水平，專注于鞋類領(lǐng)域的設(shè)計(jì)工作。在此之前，該公司曾試圖以在鞋子上打上UA標(biāo)志的總體概念來(lái)吸引鞋類業(yè)務(wù)，但不幸以失敗告終。

　　第一季度的業(yè)績(jī)包括庫(kù)存水平大幅下降24%，毛利率大幅提高100個(gè)基點(diǎn)。最令人印象深刻的數(shù)字是鞋類在本季度增長(zhǎng)了8%，達(dá)到2.93億美元。

　　這家運(yùn)動(dòng)服裝公司本季度的營(yíng)收超出預(yù)期2，000萬(wàn)美元，但真正的問(wèn)題是，整體增長(zhǎng)幾乎不存在，銷售額僅增長(zhǎng)2%。該季度服裝業(yè)務(wù)僅增長(zhǎng)1%，但Under Armour設(shè)定了一個(gè)目標(biāo)，即改善業(yè)績(jī)不佳的鞋類產(chǎn)品，初步的進(jìn)展很有希望。

　　鞋類市場(chǎng)的機(jī)會(huì)非常巨大，Under Armour的季度營(yíng)收約為3億美元，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手耐克（Nike）的季度營(yíng)收超過(guò)20億美元。Under Armour通過(guò)Hovr和Project Rock產(chǎn)品在鞋類領(lǐng)域的勢(shì)頭終于有所增強(qiáng)，這是一個(gè)很好的跡象，表明該公司最終能夠通過(guò)拉什（Rush）等創(chuàng)新產(chǎn)品，在服裝領(lǐng)域重新實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　耐克不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　Under Armour在過(guò)去幾年遇到的最大問(wèn)題之一是，這家高檔運(yùn)動(dòng)服裝公司開(kāi)始向任何零售商銷售產(chǎn)品，沒(méi)有任何區(qū)別。該公司試圖成為耐克，盡管出售了一個(gè)專注于高端運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)的成功品牌。

　　實(shí)際上，Under Armour是最早的露露檸檬運(yùn)動(dòng)用品公司（Lululemon Athletica，簡(jiǎn)稱LULU），為了實(shí)現(xiàn)每年20%的銷售增長(zhǎng)目標(biāo)，該公司放棄了在折扣零售店的銷售。Lululemon目前專注于高端瑜伽服裝，市值達(dá)到230億美元，安德瑪沒(méi)有理由不能改變路線，奪回高端運(yùn)動(dòng)服裝品牌的地位。

　　投資者應(yīng)該注意到，Lululemon的收入基礎(chǔ)只有38億美元，而Under Armour的收入基礎(chǔ)高達(dá)54億美元。兩家公司股價(jià)的巨大差異在于，由于增長(zhǎng)更快、利潤(rùn)率更高，Lululemon的預(yù)期銷售額為6.1倍，市盈率大幅提高。

　　Under Armour的股東不應(yīng)該有追趕耐克的目標(biāo)。我們的目標(biāo)是真正成為運(yùn)動(dòng)服領(lǐng)域的露露檸檬（Lululemon），一個(gè)更大的整體目標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)催生一家更大的公司。

　　第一季度業(yè)績(jī)和指引是朝著大幅提高利潤(rùn)率的方向邁出的堅(jiān)實(shí)一步。Under Armour將其19年每股收益預(yù)期從0.31美元上調(diào)至0.33美元，從0.33美元上調(diào)至0.34美元。

　　分析師目前對(duì)該公司19年每股收益的預(yù)期為0.35美元，到21年該公司的每股收益大幅躍升至0.72美元。在該計(jì)劃的早期階段，這些小的每股收益提升將導(dǎo)致未來(lái)幾年每股收益的大幅提升。

　　結(jié)論

　　投資者從中得出的一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論是，盡管市場(chǎng)正回顧過(guò)去一段追逐低利潤(rùn)率銷售的浪費(fèi)時(shí)期，Under Armour已踏上回歸一家高端運(yùn)動(dòng)服裝制造商的道路，在那里，股東的回報(bào)是更高的利潤(rùn)率和利潤(rùn)。UAA回升至23美元，且該股在24美元附近遭遇強(qiáng)勁阻力，在該股跌破阻力位之前，投資者無(wú)需急于進(jìn)入反彈行情。

　　最好的選擇是在未來(lái)幾年股價(jià)下跌時(shí)緩慢增加股票。最好的選擇是在未來(lái)幾年股價(jià)下跌時(shí)緩慢增加股票。