優(yōu)衣庫(kù)、森馬大供應(yīng)商亞東集團(tuán)謀求上市：行業(yè)冰點(diǎn)時(shí)刻，能破局嗎？

　　據(jù)港交所近日的披露，江蘇省排名第三的紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商亞東集團(tuán)控股有限公司再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。而其在2019年11月27日曾向港交所提交過第一次上市申請(qǐng)。

　　亞東集團(tuán)最早創(chuàng)辦于1993年，是優(yōu)衣庫(kù)、森馬等知名服裝品牌布料供應(yīng)商之一，目前共計(jì)三條生產(chǎn)線總設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為4208萬(wàn)米。

　　根據(jù)招股書，亞東集團(tuán)計(jì)劃將募股所得款項(xiàng)作以下用途：通過升級(jí)及改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)線及技術(shù)能力，包括建立設(shè)計(jì)研發(fā)中心與更新生產(chǎn)設(shè)備，在江蘇省收購(gòu)一間擁有年產(chǎn)能約10百萬(wàn)米至15百萬(wàn)米現(xiàn)有生產(chǎn)廠房的公司的控股權(quán)益來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能;拓展產(chǎn)品范圍，增加針織面料生產(chǎn)線;以及向歐美市場(chǎng)拓展和增強(qiáng)國(guó)內(nèi)客戶基礎(chǔ)等。

　　招股書指出，亞東集團(tuán)2018年收益約人民幣8.61億元，2018年占中國(guó)市值約0.2%，在江蘇省內(nèi)市值約1.6%。2018年亞東集團(tuán)在江蘇省紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商中排名第三，而江蘇省在全國(guó)紡織染色及整理行業(yè)五大產(chǎn)業(yè)集群中排名第二。

　　雖然噱頭十足，但實(shí)際數(shù)據(jù)其實(shí)沒那么好看。

　　中國(guó)紡織染色及整理行業(yè)市場(chǎng)分散，益普索咨詢報(bào)告顯示，2018年中國(guó)五大紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商的市場(chǎng)份額約為6.3%。從全國(guó)產(chǎn)業(yè)群來(lái)看，2018年產(chǎn)量排名第二的江蘇省產(chǎn)量占比為12.7%，但第一名浙江省占比足足達(dá)到58.9%，占據(jù)行業(yè)大半江山。

　　從江蘇省內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，亞東集團(tuán)也顯得底氣不足，2018年江蘇省內(nèi)五大紡織染色及整理服務(wù)供應(yīng)商之中，亞東集團(tuán)位列第三，收益與排名第一的A公司相差8倍，亞東集團(tuán)在省內(nèi)市場(chǎng)份額占1.6%，而A公司獨(dú)占鰲頭占據(jù)13.5%。

　　2017至2019年，亞東集團(tuán)毛利潤(rùn)分別為8169萬(wàn)元、1.13億元和1.29億元，同期毛利率分別為12.3%、13.1%和14.9%。

　　據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2017年至2018年，整個(gè)印染行業(yè)的平均毛利率分別為20%、15.6%，盡管受原材料漲價(jià)沖擊，2018年行業(yè)毛利率有所下降，但亞東集團(tuán)毛利率依然低于行業(yè)平均水平，但好在毛利率逐年上升，前景依然可期。

　　產(chǎn)品來(lái)看，亞東集團(tuán)的紡織面料產(chǎn)品可分為兩大類，即平紋布和燈芯絨。除此之外還提供加工服務(wù)。招股書顯示，2017-2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入人民幣6.62億元、8.61億元、8.67億元，其中銷售紡織面料產(chǎn)品的收益占比分別為91.4%、93.3%、95%，加工服務(wù)的收益占比分別為8.6%、6.7%、5.0%。同時(shí)，兩大類面料中，以平紋布銷售為主。

　　優(yōu)衣庫(kù)、森馬長(zhǎng)期位在亞東集團(tuán)五大客戶中前三。

　　以招股書特別列出的海外客戶優(yōu)衣庫(kù)為例，亞東集團(tuán)從2014年起與優(yōu)衣庫(kù)持續(xù)建立業(yè)務(wù)關(guān)系，并被優(yōu)衣庫(kù)評(píng)為其最信任的業(yè)務(wù)合伙人之一 。

　　根據(jù)益普索報(bào)告，包括亞東集團(tuán)在內(nèi)，優(yōu)衣庫(kù)在中國(guó)擁有28名紡織面料供應(yīng)商，在全球擁有49名紡織面料供應(yīng)商。看起來(lái)光鮮，但在大客戶的供應(yīng)商隊(duì)伍中，亞東的位置也不過是“之一”而已。2018年，優(yōu)衣庫(kù)在亞東集團(tuán)五大客戶中排名第一，實(shí)現(xiàn)銷售1.234億元，占同期收益的14.5%。此后2019年，五大客戶中優(yōu)衣庫(kù)位居第二，森馬位居第一。

　　2017、2018及2019財(cái)年，來(lái)自最大客戶的收益占比分別約為11.9%、14.5%及9.9%。而來(lái)自五大客戶的收益占比分別約為41.3%、38.6%及38.1%。另外，森馬同時(shí)還是亞東集團(tuán)五大供應(yīng)商之一，亞東從森馬集團(tuán)購(gòu)買坯布，并向其提供染色和整理后生產(chǎn)的成品。

　　2017、2018年、2019年度，亞東集團(tuán)向最大供應(yīng)商進(jìn)行的采購(gòu)分別占總采購(gòu)量的約32.1%、23.6%及19.7%，而向五大供貨商進(jìn)行的采購(gòu)分別占總采購(gòu)量的約64.2%、66.0%及62.1%。

　　從行業(yè)來(lái)看，亞東集團(tuán)處在整個(gè)紡織服裝制制造流程的中間環(huán)節(jié)，從事設(shè)計(jì)、加工及銷售紡織面料產(chǎn)品。收支一方面受上游原材料價(jià)格和供應(yīng)商影響，另一方面受客戶選擇的影響。

　　按照行業(yè)慣例，由于服裝行業(yè)流行款式、面料更新?lián)Q代的頻率較快，紡織染色及整理提供商與供應(yīng)商與客戶更傾向于簽訂短期合同，這一方面提高了其規(guī)避因依賴某一供應(yīng)商或客戶，而被其業(yè)績(jī)環(huán)境所影響的風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)一旦對(duì)方中斷合作，亞東集團(tuán)的業(yè)務(wù)就有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，來(lái)源于行業(yè)上下游的成本波動(dòng)也將體現(xiàn)在亞東身上。

　　招股書顯示，亞東集團(tuán)的材料成本主要包括平紋及燈芯絨坯布、紡織染料、色劑及印染助劑等添加劑。2017-2019年，公司的材料總成本分別為4.66億元、6.11億元、5.97億元，分別占銷售總成本的80.4%、81.7%及81.0%。

　　從上游原料供應(yīng)方來(lái)說(shuō)，坯布價(jià)格受棉花產(chǎn)量影響，根據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)發(fā)布的4月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)稱，新冠肺炎疫情將給全球棉花貿(mào)易、供應(yīng)鏈和預(yù)測(cè)帶來(lái)顯著影響。由于市場(chǎng)種植意愿大幅減低，部分棉農(nóng)舉棋不定，今年棉花價(jià)格將可能產(chǎn)生波動(dòng)。招股書稱：“若未來(lái)材料價(jià)格上升，亞東集團(tuán)可能無(wú)法將這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶。”

　　招股說(shuō)明書顯示， 2019年公司毛利率略微提升主要是由于2018年上半年至2019年上半年，平紋布產(chǎn)品平均單價(jià)因市場(chǎng)狀況略微增加3.4%;與此同時(shí)，自2018年起，亞東集團(tuán)開始采購(gòu)越南紡織面料，單位成本較低。截至2019年底每米平紋布的平均單價(jià)為18.4元，每米燈芯絨的平均單價(jià)為21.1元，加工服務(wù)的平均單價(jià)為每米4元。

　　但與此同時(shí)，公司燈芯絨產(chǎn)品因維持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力而采取的降價(jià)措施使得該產(chǎn)品的毛利率降低了近六個(gè)百分點(diǎn)，抵消了平紋布的增幅。

　　在下游鏈條，情況也不容樂觀。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年1月-2月，中國(guó)紡織品服裝出口額為298.35億美元，同比下降20.0%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為137.73億美元，同比下降19.9%，服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為160.62億美元，同比下降20.0%。

　　疫情沖淡了原本“金三銀四”的服裝出口旺季，并且由于海外疫情的升級(jí)，今年下半年的服裝需求也將大幅下跌。而在國(guó)內(nèi)，根據(jù)中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)的調(diào)研，截至3月13日，企業(yè)訂單量達(dá)到正常情況八成的只有44.6%，有56.4%的企業(yè)選擇需求不足、渠道不暢為當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的主要困難，已經(jīng)超過了選擇用工、物流等困難選項(xiàng)的企業(yè)比例，行業(yè)整體狀況恢復(fù)緩慢。

　　另外，招股書還指出，與多數(shù)勞動(dòng)密集型企業(yè)相似，亞東集團(tuán)也面臨用工成本升高的問題。

　　隨著我國(guó)用工成本逐漸趨高，眾多制造業(yè)廠商已經(jīng)將工廠轉(zhuǎn)向東南亞、非洲等地，亞東集團(tuán)目前依賴的大客戶如優(yōu)衣庫(kù)傾向于對(duì)成本進(jìn)行嚴(yán)格管控，倘若亞東集團(tuán)在價(jià)格上不再具備優(yōu)勢(shì)，便可能面臨喪失客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書表示，為降低經(jīng)營(yíng)成本，亞東集團(tuán)計(jì)劃將中國(guó)境外生產(chǎn)設(shè)施擴(kuò)至東南亞，以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是適合海外市場(chǎng)客戶及在東南亞擁有其指定制造商的直接品牌運(yùn)營(yíng)商。