中美關系對PTA價格影響究竟有多大？

2018—2019年那一場曠日持久的中美貿易摩擦，想必大家依然心有余悸。

雖然2019年，隨著中美雙方的溝通增加，2020年年初，中美開始握手言和，達成一致。但好景不長，隨著2020年新冠疫情的發(fā)展，中美關系再次緊張起來。尤其是在中美互關領事館后，中國投資者對美國總統(tǒng)特朗普“不靠譜”風格的擔憂情緒再次升溫。

PTA市場方面，曾幾何時，出口訂單的情況牽動著上游化工品的價格和投資者的心。我們選取了2018—2019年10個重要的時間節(jié)點，在PTA主力合約價格和出口交貨值累計同比圖中做出了標記，灰色代表利空消息，粉紅代表利好消息。

從圖中可以看出，中美貿易摩擦對于出口的確存在較為明顯的影響。進入2018年后，出口交貨值同比下滑顯著。中美雙方短暫休戰(zhàn)后，在2019年一季度曾出現(xiàn)短暫的出口回暖，但隨后隨著關稅繼續(xù)的增加，出口再次下滑。

然而，終端出口的影響究竟有多少將傳遞至紡織服裝上游的PTA呢?我們從PTA自身價格變化來看，實際上中美貿易摩擦對市場更多是情緒上的影響。例如，2019年6月底“習特會”后，在兩三個交易日中直接將當時已經略顯疲軟的PTA1909合約價格由5900元/噸推上了6600元/噸，隨后又快速回落開啟了漫長熊市。

正是因此，PTA投資者對中美關系的變化也格外敏感。根據(jù)2019年數(shù)據(jù)測算，我國服裝紡織品出口共計2718.9億美元，而當年國內限額以上服裝鞋帽、針、紡織品類批發(fā)和零售業(yè)零售額合計為11226億元人民幣，紡織服裝業(yè)和紡織業(yè)出口交貨值累計8386.32億元人民幣，可以看出，終端市場上出口依然占據(jù)了較大份額。從2016—2019年的數(shù)據(jù)來看，這種情況變化并不大。由于最后中美達成第一階段經貿協(xié)議，實際上最終真正涉及到紡織服裝的關稅并未加征，因此實質上終端出口并未受到顯著影響。

現(xiàn)在，中美關系的變化再次使得投資者對未來市場的出口需求表現(xiàn)出擔憂。但實際上，根據(jù)前兩年貿易摩擦雙方博弈的情況來看，誰也不愿意動到紡織服裝市場的蛋糕。美國也將此設為最后加征關稅的部分，當做是最后的籌碼。因為紡織服裝是真正涉及民生的行業(yè)，加征過高的關稅將使得老百姓不得不為此買單，從而影響到人們的日常消費，并不是明智之舉。因此，中美關系并不是真正影響到紡服出口的最大因素。而投資者真正應當擔心的是美國毫無起色的疫情，以及在此影響下美國服裝消費市場是否仍需要大量來自中國的紡織服裝品。

而從PTA自身的成本面來看，近期國際原油價格高位震蕩。盡管在疫情繼續(xù)擴散和中美關系緊張局勢的影響下，原油價格漲幅受限，但前期OPEC+減產協(xié)議和各國的經濟刺激計劃卓有成效，為國際原油價格提供了支撐。且新冠疫苗研發(fā)方面富有進展，一定程度上刺激國際原油價格走強。原油方面對PTA市場支撐穩(wěn)固，且外圍市場氛圍偏強，也對PTA市場有所提振。

從供應面來看，洛陽石化32.5萬噸裝置7月27日停車檢修，嘉興石化7月12日停車后還未重啟，截止到7月30日PTA周開工率為83.75%，依然維持在高位。但相對于PTA供應過剩的局面，以上裝置停車檢修對市場的影響有限，重點還是各生產企業(yè)8月份的檢修能否兌現(xiàn)。另外上海亞東石化也加入了8月份檢修的大軍，計劃8月底停車檢修3天左右。若8月份的檢修計劃能夠正常履行，預計開工率將下調，屆時PTA的累庫壓力得到緩解，或將迎來小幅去庫局面。

從需求面來看，截止到7月30日，聚酯的綜合開工率為88.54%，由于前期部分停車裝置恢復正常運行，開工率有所回升。而織造開機率則繼續(xù)下滑，疫情和傳統(tǒng)淡季影響下織造訂單難以走出低迷困境，織造企業(yè)生產積極性不強，下游各環(huán)節(jié)庫存持續(xù)累積。

綜合來看，7月份PTA市場行情可謂平淡，裝置變動較少，PTA供應過剩的格局未出現(xiàn)逆轉。8月份，PTA供應端檢修預期增加，若檢修計劃能夠如約兌現(xiàn)，屆時平淡的PTA市場或將迎來轉機。

當然，我們也應該看到積極的一面，中國經濟正在緩慢恢復之中。

1、工業(yè)企業(yè)利潤增速實現(xiàn)由降轉升。國家統(tǒng)計局7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，二季度工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.8%，一季度為下降36.7%，尤其是5、6月份，利潤分別增長6.0%和11.5%，增速逐月加快。

2、國企營業(yè)總收入、利潤總額年內首次實現(xiàn)月度同比增長。據(jù)財政部7月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，國有企業(yè)營業(yè)總收入較去年同期增長7.1%，利潤總額較去年同期增長6.0%。

3、央企首次實現(xiàn)月度凈利潤正增長。國資委近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)6月實現(xiàn)凈利潤1664.8億元，較5月份增加646.3億元，同比增長5%，這是今年首次實現(xiàn)月度凈利潤正增長。利潤實現(xiàn)正增長，意味著這些企業(yè)賺的錢越來越多了，也印證了中國經濟V型反彈的持續(xù)復蘇勢頭。

同時，國內紡織企業(yè)正在加速優(yōu)勝劣汰。據(jù)對山東、河北、廣東等地紡織企業(yè)的調查，7月份以來，部分中小企業(yè)開工狀況堪憂。但仍有部分實力強、科技水平高的企業(yè)依舊在加速發(fā)展，這些企業(yè)搶占了中小企業(yè)退出后留下的市場空白。

實際上，市場迎來拐點正在等待一個時機。也許是在“金九銀十”的9-10月份;也許會是海外疫情得到控制之后，也許會是中美貿易爭端取得一些進展時。總之，正當大家感覺壓力排山而來之時，市場機遇說不定也正在撲面而來。