紡織服裝2021年度策略報告：戰(zhàn)略延伸 靜待復(fù)蘇

      　品牌服飾：終端持續(xù)復(fù)蘇，質(zhì)優(yōu)公司表現(xiàn)分化。2020年初爆發(fā)新冠疫情，影響整體零售業(yè)正常運營，其中可選消費品服裝受影響較大。2020年1~9月限額以上紡織服裝類同比12.4%，其中8月同增4.2%，為今年以來首次正增長，9月同增8.3%，復(fù)蘇趨勢較強(qiáng)。在各細(xì)分板塊中，運動鞋服表現(xiàn)出較高恢復(fù)彈性，大眾服飾和中高端服飾仍處于恢復(fù)中。其中質(zhì)優(yōu)公司在疫情期間表現(xiàn)出較強(qiáng)運營能力，終端恢復(fù)領(lǐng)先行業(yè)。

　　積極擁抱新零售，加速電商布局趨勢明顯。疫情催化消費者習(xí)慣的重塑，加速了電商渠道的發(fā)展。2020年1~9月，實物商品網(wǎng)上零售額增長15.3%，穿著類累計同比增長3%。疫情期間消費者居家隔離，上網(wǎng)時間驟增，各品牌積極布局新零售，提高微信小程序、微信購物群等方式的試用，加快布局直播電商等。如地素時尚在疫情期間推出一店一商城、海瀾之家布局直播間、比音勒芬發(fā)力線上等。

　　加工制造：疫情帶來不確定性，龍頭優(yōu)質(zhì)集中。Q1受到延期復(fù)工影響，企業(yè)開工受阻，而從Q2開始隨著國外疫情加劇，需求端承壓。行業(yè)加速洗牌，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)一步證實自身實力，龍頭優(yōu)勢集中。紡織制造是一個相對成熟的行業(yè)，上下游關(guān)聯(lián)密切，市場競爭激烈。因而具備一定規(guī)模、完成上下游一體化布局的大企業(yè)更能保證穩(wěn)健運營，從而獲取更多的市場份額。

　　投資建議：Q3以來終端銷售復(fù)蘇，以及2020冷冬預(yù)期、農(nóng)歷春節(jié)晚，雙重催化有利于整個品牌服飾板塊。從基本面來看，疫情危機(jī)下催化了服飾公司新零售布局、供應(yīng)鏈高效管理、加速質(zhì)優(yōu)渠道布局，整體運營能力得到提升。從估值角度來看，目前品牌服飾板塊對應(yīng)2020年P(guān)E為17X，具備一定吸引力。具體來看，優(yōu)質(zhì)公司依舊表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。核心推薦【比音勒芬】、【地素時尚】、【森馬服飾】。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險；終端消費低迷風(fēng)險；海外疫情二次爆發(fā)，影響出口訂單情況；各公司門店擴(kuò)張不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)開展不順利等；匯率波動風(fēng)險。