紡織服裝行業：關注高景氣度運動及制造標的

　　原標題：紡織服裝行業報告：紡服社零持續恢復 關注高景氣度運動及制造標的

　　社零售持續回升較2019略增，紡服社零基本持平，出口持續好轉終端消費持續復蘇，2021年1~2月社會消費品零售總額達到69737億元，同比增幅達到33.8%，除去2020年初疫情影響下低基數因素，較2019年同期增長5.56%；其中2021年1~2月服裝鞋帽、針紡織品類社零售總額達2332億元，同比2020年增幅達到47.60%，去除2020年初疫情低基數影響，相較2019年同期僅減少3%。

　　關注運動行業政策端變化，冰雪運動、智能健身成為行業熱點議題2020年疫情客觀影響下，居家健身、智能健身設備為主的新興健身運動發展趨勢成為近期兩會等行業熱點議題，相關建議在2021年兩會期間被提及。

　　整體來看，“十三五”運動鞋服行業規模CAGR達14.35%(歐睿國際)，超越同期人均收入水平增速，運動鞋服行業2021~2023CAGR有望維持10%以上，市場增長潛力及空間凸顯。

　　運動細分行業—冰雪運動在2022年冬奧會賽事催化、客群整體消費升級雙重驅動背景下，有望延續高速增長，至2025年國內冰雪運動行業有望實現1)直接參加人數有望超過5000萬人，2)產業規?？傄幠３^1萬億元的行業建設新目標。

　　3.8線上銷售同比延續高增，品牌服飾步入春夏銷售旺季運動板塊：從線上銷售表現來看，據淘寶第三方數據顯示，2021年電商3.8促銷活動期間，各大主要運動品牌線上渠道均取得高速增長，Adidas/ANTA/FILA/Lining品牌官方旗艦店成交額分別達到0.57/1.00/1.16/1.18億元，同比116.80%、37.42%、61.54%、67.49%，整體均保持較高速增長。消費需求升級，運動健身意識逐步增強，產業政策清晰規劃&體育納入中考等諸多因素影響下，未來運動行業有望延續高增速。

　　家紡板塊：家紡龍頭標的羅萊生活、水星家紡線上官方旗艦店3.8成交額分別達到2196.27、237.12萬元，同比增速分別達到32.83%、33.63%，線上渠道拓展轉型，直播電商(籌建自播&頭部KOL合作)引流促銷為家紡行業拓展注入動力。從行業周期性角度來看，2020Q3以來新房銷售建設竣工量持增速持續回升，地產行業景氣度恢復為家紡行業邊際需求回升奠定堅實基礎：房地產行業統計數據顯示，2021年1~2月全國房地產開發投資達到1.40萬億元(+38.3%)，較2019年同期增長15.7%，其中住宅投資達到1.04萬億元同增41.9%，行業景氣指數延續回升至101.41。

　　中高端女裝板塊：地素時尚旗下主力中高端女裝品牌DAZZLE及中端女裝品牌dzzit近一月(2021年2月14日~3月14日)天貓渠道總成交額達到5987.24萬元(+14.09%)，整體保持穩定增長態勢。

　　重點關注標的：

　　安踏體育：主品牌安踏DTC渠道改革等措施(預計21Q1期間內完成)推動品牌盈利能力穩步提升；FILA品牌卡位運動時尚，目前二線市場及部分三線城市渠道覆蓋尚在拓展，我們依據現有渠道覆蓋率測算未來門店上限約為2500家，品牌流水規模有望達到300億元；迪桑特、始祖鳥及薩洛蒙分別定位泛戶外運動健身、專業高端運動防護及中高端戶外運動裝備制造，其中薩洛蒙作為專業冰雪裝備配件品牌，國內渠道冰雪裝備鋪設尚處于初級階段，在政策催化及市場擴容背景下，未來有望持續貢獻業績增量。

　　李寧：中國李寧系列重塑品牌形象，國潮元素逐步融入品牌文化，推進低效渠道汰換升級，高效大店模型逐步拓展，未來有望協力助推品牌流水提升。

　　申洲國際：海外生產基地產能持續擴充，行業訂單回流加速，優質客戶經營回暖下單節奏逐步恢復正常，未來公司業績有望伴隨整體產能擴充及生產效率提升穩步上升。

　　地素時尚：高分紅高ROE精耕中高端女裝細分市場，多品牌差異化精準覆蓋中高端女裝市場，外延拓至男裝有望實現協同：主品牌Dazzle及高端輕奢女裝品牌Diamond Dazzle保持高端女裝定位，保持渠道規模穩定；中端年輕女裝品牌dzzit穩步拓展渠道，未來有望加大在二三線終端女裝市場覆蓋力度；自創男裝設計師品牌Razzle產品風格調性與主品牌類似，外延至中年高收入男性客群，未來或助力構建品牌矩陣，并有望產生協同效應。

　　波司登：設計師聯名&走秀曝光推動波司登品牌力穩步提升，品效結合、加大快反增強庫存管理、供應鏈數字化創新穩步推進，布局中高端羽絨服市場，看好公司長期成長屬性。

　　羅萊生活：國產家紡龍頭品牌，行業地位鞏固，主品牌羅萊與LOVO品牌差異化覆蓋年輕消費人群；消費需求升級疊加房地產周期上行推動行業需求增長，看好公司未來業績增加空間。

　　風險提示：疫情反復波動風險，原材料端波動上漲影響，終端消費需求回升不及預期等。