基巖資本凈值造假細(xì)節(jié)：50億人民幣資產(chǎn)為誰做嫁衣

“基巖做了一個大局。”回想起這四年的投資遭遇，投資者張靜（化名）憤慨地說：“50多億元人民幣去到海外，到底是給誰做了嫁衣，公司沒有給任何說法？”

張靜口中的基巖，是廣州昔日知名私募，有著“國內(nèi)首家赴美上市私募”光環(huán)的廣州基巖資產(chǎn)管理有限公司（簡稱：基巖資本、廣州基巖）。2018年8月，她認(rèn)購了基巖資本旗下兩款名為“東方價值基金十一號私募基金”“東方價值基金十一號私募基金二期”的私募基金產(chǎn)品，認(rèn)購金額200萬元，期限兩年。

“東方價值基金十一號私募基金”是一只私募證券投資基金，管理人是基巖資本，托管人是國泰君安證券。按照合同約定，該基金募集資金將通過QDII資產(chǎn)管理計劃，最終投向美國納斯達(dá)克或港交所主板上市企業(yè)的IPO份額認(rèn)購。補充協(xié)議顯示，該基金將與標(biāo)的企業(yè)股東達(dá)成擔(dān)保協(xié)議，被擔(dān)保方有權(quán)向擔(dān)保方（企業(yè)股東）追償收益。

既有頭部券商作為托管人，又有境外上市標(biāo)的企業(yè)的回購，同類產(chǎn)品還有諸如恒天財富等多家知名機構(gòu)代銷，看起來“合規(guī)又安全”，為何產(chǎn)品清算時凈值僅剩0.254元，公司屢次遭監(jiān)管機構(gòu)處罰，會否涉及刑事犯罪？

基巖資本的靈魂

基巖資本是一家成立于2015年的私募基金管理公司，注冊資本1000萬人民幣，赫旭為法定代表人、總經(jīng)理、執(zhí)行董事，持股比例37.5%。

基巖資本投資主要集中在美公開上市或?qū)で笤诿郎鲜械闹懈殴晒尽Ｆ煜掠袕V州基巖資產(chǎn)管理有限公司和廣州基巖投資管理有限公司兩家私募基金管理人，管理人類型分別為私募證券投資基金管理人和私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人。

一份資料顯示，基巖資本核心團(tuán)隊成員包括：鄒淇中、吳斌、黃民欣三位高級合伙人、執(zhí)行合伙人赫旭和張晗、羅宏澤兩位執(zhí)行總裁。

三位高級合伙人在海外多家知名機構(gòu)從業(yè)多年，頗具實力。

鄒淇中為美國注冊金融分析師（CFA），也是美國投資管理研究會（AIMR）及香港財經(jīng)分析師協(xié)會（HKSFA）成員，曾任職于美林證券、安德森投行等國際投資機構(gòu)，在美二十余年間，主導(dǎo)紐交所及納斯達(dá)克的投資銀行業(yè)務(wù)，范圍涉及IPO承銷、定增、管理層收購、借殼上市、私有化等，曾主導(dǎo)投資案例包括富基融通、德海爾醫(yī)療、碳博士控股等。

吳斌是澳大利亞、香港會計師公會資深會員，香港公司秘書公會會員，曾任職香港證監(jiān)會及畢馬威會計事務(wù)所部門經(jīng)理，香港新世界集團(tuán)、多家中國A股和香港主板上市公司擔(dān)任CEO、COO及CFO等職務(wù)，先后主導(dǎo)或參與新世界地產(chǎn)、招商局集團(tuán)、武鋼集團(tuán)、中集集團(tuán)、中華網(wǎng)、青島啤酒等知名公司資本運作業(yè)務(wù)，是基金協(xié)會備案管理人之一。

黃民欣持有法律職業(yè)資格證書，亦是深圳仲裁委員會仲裁員與廣州市律師協(xié)會會員。曾任職于中國銀行倫敦分行，擅長海外融資、并購與重組、不良資產(chǎn)處置、外商投資等方面，熟悉美國、歐盟、中國香港、俄羅斯、東盟等多個地區(qū)的投融資環(huán)境。

至于執(zhí)行合伙人赫旭的從業(yè)履歷則較為遜色，在中基協(xié)的資料中，赫旭2008年才開始參加工作，在2008年至2015年間，先后在廣州建智投資顧問、廣州科華創(chuàng)業(yè)投資、廣州威登投資擔(dān)任相關(guān)職務(wù)。

深圳某私募基金創(chuàng)始人表示，投行、律師和會計師是一家投資機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置，鐵三角關(guān)系，從鄒淇中、吳斌、黃民欣這三位高級合伙人的履歷來看，基巖的配置相當(dāng)亮眼。

公開資料也顯示，吳斌曾任招商局港口香港IPO的財務(wù)顧問之一，協(xié)助其尋找基石投資人，并參與IPO認(rèn)購。而后招商局港口香港IPO獲得超過300倍的超額認(rèn)購，首日漲幅超過200%。這一項目成為了基巖資本對外宣傳的核心團(tuán)隊過往成功案例的典型。

挾持光環(huán)急劇膨脹

光鮮的履歷只是開始的第一步，畢竟資本市場是靠業(yè)績發(fā)聲的地方。

基巖資本正式成立之后，開始籌備發(fā)行人民幣基金。

最早發(fā)行的“東方價值基金”號稱是我國第一只專注于中概股投資的基金，曾于2016年登上年度私募基金收益率三甲。2017年10月該基金退出清算，兩年累計收益率高達(dá)101.31%。

此外，“東方價值基金二號”與“東方價值基金三號”也躋身私募排排網(wǎng)前十排行榜與私募先鋒榜。

不僅如此，在2017年，基巖資本對外宣傳，公司作為基石投資者登陸納斯達(dá)克市場的企業(yè)共4家。其中金正環(huán)保、天地薈、瑞圖生態(tài)3家企業(yè)在上市當(dāng)天股價均實現(xiàn)超過50%的漲幅。

作為基石投資人，2018年基巖資本投資的B站在美上市，上市當(dāng)天股價收于11.24美元，市值達(dá)31.3億美金。據(jù)2017年6月和10月的QuestMobile報告指出，B站在中國24歲以下用戶最喜愛的APP中排名第一。

豐厚的投資回報和投資B站等知名企業(yè)讓基巖資本在私募圈聲名鵲起，隨后其加大產(chǎn)品發(fā)行力度，管理規(guī)模迅速增長。

中基協(xié)披露，廣州基巖資產(chǎn)管理有限公司和廣州基巖投資管理有限公司在中基協(xié)備案的私募基金產(chǎn)品分別為72只和4只。同時，基巖資本還開啟了上市征程。

2018年，基巖資本向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股說明書，擬募資7000萬美元。2019年3月，基巖資本更新了招股說明書，此次招股說明書顯示，基巖資本調(diào)整擬募資金額至3000萬美元，并計劃登陸紐交所。截至2019年一季度，基巖資本的管理規(guī)模增至50億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，一家新成立的私募機構(gòu)，“造”一兩只收益在行業(yè)內(nèi)排名靠前的產(chǎn)品，能迅速打開局面，給后面的募資帶來便利，“每年私募排行榜上都會冒出一些收益很高新私募基金公司，但從長周期來看，這些基金的投資理念并不成熟。

數(shù)據(jù)造假粉飾產(chǎn)品爆雷

兩年收益就翻倍增長的東方價值基金成為基巖資本的明星產(chǎn)品。2017年末，存續(xù)期二年的東方價值基金五號成立，募集基金規(guī)模約8億元人民幣。合同顯示，該基金將通過QDII資產(chǎn)管理計劃，投向B站的IPO份額。

2018年3月，B站在美國納斯達(dá)克上市，發(fā)行價為11.5美元/股。截至2019年12月2日，B站收于17.5美元/股。這意味著，如果兩年前投資了100萬元人民幣，當(dāng)時收益達(dá)到52%。

2019年12月3日，基巖資本發(fā)布《到期清算公告》，公告顯示，基金所持有倉位已于基金到期日前完成減持，并于2019年12月3日正式啟動產(chǎn)品清算流程，預(yù)估歷時約60個工作日左右完成清算。根據(jù)《資產(chǎn)凈值公告》，基金終止時，“東方價值基金五號”的累計凈值已達(dá)人民幣1.31元。令人感到意外的是，截止到2020年4月10日，基巖資本披露信息，東方價值基金五號的凈值僅剩下人民幣0.3元。

這僅僅是個開始，隨后，基巖資本大量的產(chǎn)品開始爆雷。

2021年3月3日，廣東證監(jiān)局披露，2018年5月至2020年1月，廣州基巖作為其管理的“基巖東方價值五號”等35只基金產(chǎn)品的資產(chǎn)委托人，與證券公司、公募基金管理公司簽訂QDII資產(chǎn)管理計劃、收益互換協(xié)議（以下統(tǒng)稱為場外標(biāo)的），將基金財產(chǎn)投向在美國上市的中概股股票。在基金凈值披露環(huán)節(jié)，廣州基巖通過篡改場外標(biāo)的估值數(shù)據(jù)，經(jīng)基金托管人復(fù)核后在凈值公告、定期報告上披露，或者未經(jīng)托管人復(fù)核直接在“私募排排網(wǎng)”上披露的方式，向投資者披露了虛假的產(chǎn)品凈值信息。上述行為對投資者真實全面準(zhǔn)確了解投資回報情況和風(fēng)險情況形成嚴(yán)重誤導(dǎo)。以逐只產(chǎn)品最后一次虛假凈值與真實凈值比較測算，廣州基巖共虛增基金財產(chǎn)18.27億元人民幣，凈值虛增比例均值為111.09%，凈值虛增比例最高值為324.65%。

信息披露存在虛假記載的基金產(chǎn)品具體為：東方價值基金五號、東方價值基金五號二期、東方價值基金五號私募母基金、東方價值五號三期、基巖東方價值五號、基巖東方價值五號二期、基巖東方價值五號三期、東方優(yōu)選價值五號等35只私募基金。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，目前凈值最低的產(chǎn)品是東方價值十四號，僅有0.167元，該產(chǎn)品以投資老虎證券IPO份額向市場募資，3月15日，老虎證券收報22.6美元，較2019年IPO發(fā)行價8美元上漲220%。

底層資產(chǎn)不明潛藏利益輸送

協(xié)議和宣傳上的投資B站、老虎證券等知名企業(yè)，但實際凈值嚴(yán)重縮水，錢去哪里了？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道拿到的多份清算報告顯示，東方價值基金十一號和東方價值基金十一號二期對未減持資產(chǎn)進(jìn)行了披露，均持有申萬宏源2018-023號境外證券投資單一資產(chǎn)管理計劃。

但清算報告里，對于已減持的資產(chǎn)，則并沒有披露過往持倉標(biāo)的，可供清算資金均用銀行存款科目顯示。

面對多只產(chǎn)品的凈值大幅縮水，基巖資本給出的解釋是，2019年以來，中概股受到較大的沖擊。受新冠肺炎疫情在全球蔓延等黑天鵝事件的影響，美股遭遇了史無前例的四次熔斷，投資標(biāo)的凈值大幅下挫。

如果僅是市場原因，那么更換優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資邏輯是什么？

曾任職第三方代銷機構(gòu)前海外投資總監(jiān)陳達(dá)曾在雪球發(fā)帖，稱基巖資本投資過B站，但很快就退出，隨后買入了一堆垃圾中概股，其表示里面可能存在利益輸送。

對于陳達(dá)的說法，一位曾尋求基巖合作的中概股高層表示認(rèn)同，他表示基巖以熱門的中概股在市場上大量募資，B站和老虎證券都是其對外募資的噱頭，本質(zhì)上他們是資金池的模式，統(tǒng)一運作募集資金，通過操控市值方式，以新募集基金接盤到期基金所持有標(biāo)的，從合作中概股公司收取巨額利益。

基巖資本遞交的招股說明書對其底層資產(chǎn)有一些介紹，比如投資獨角獸類別的基金在2017年9月30日之前，該類別下只有一只基金完成了對一家處于成長期的中國TMT公司的少數(shù)股權(quán)投資，截至該日期，這一類別下的投資回報為負(fù)。

除此以外，基巖資本的投資包括一家呼叫中心業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)商、一家廢水凈化處理公司、一家環(huán)保建材制造商和分銷商、一家寵物視頻生產(chǎn)商、一家手機游戲發(fā)行商以及一家網(wǎng)上職業(yè)教育服務(wù)商。

據(jù)知情人士介紹，還有一種操作方式是基巖資本先找到合作公司，然后協(xié)助其在納斯達(dá)克等海外市場上市，再用通過托管賬戶順利流入海外市場的募集資金，進(jìn)行股價操縱或市值管理，獲得境外收益。只不過在市場下行時期，產(chǎn)品有巨虧的風(fēng)險，“接盤資金損失最嚴(yán)重。”

私募監(jiān)管正在加碼

在這起涉及50億元的案件中，除了管理人基巖資本，托管人國泰君安證券，代銷機構(gòu)東家金服等也是重要的相關(guān)方。

《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》第六條規(guī)定，私募基金銷售機構(gòu)及其從業(yè)人員在私募基金募集過程中不得直接或者間接存在口頭、書面或者通過短信、即時通訊工具等方式向投資者承諾保本保收益，包括投資本金不受損失、固定比例損失或者承諾最低收益等情形。

“有的私募基金管理人給代銷機構(gòu)高管募資金額2%-3%的私下獎勵。”有代銷機構(gòu)人士表示，過去理財經(jīng)理為了完成業(yè)績，代銷機構(gòu)高管因利益牽涉其中，這類違規(guī)時有發(fā)生，“隨著私募基金行業(yè)的規(guī)范和相關(guān)制度的出臺，行業(yè)環(huán)境得到了改善。”

對此，托管機構(gòu)國泰君安相關(guān)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時說：“在發(fā)現(xiàn)基巖相關(guān)問題后，國泰君安及時向監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)行了匯報，并在法律規(guī)定的框架下積極做好維護(hù)投資者利益工作。”

國泰君安相關(guān)人士進(jìn)一步表示：“根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金的信披義務(wù)人為管理人，產(chǎn)品凈值應(yīng)由管理人向投資者非公開披露并確保數(shù)據(jù)的真實性。本案中，國泰君安積極履行托管人職責(zé)，自去年以來相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對基巖出具的行政處罰書中均已明確指出了管理人未如實披露底層投資標(biāo)的真實情況等違規(guī)問題。對于本案的處罰決定，我司積極擁護(hù)相關(guān)機構(gòu)的裁定，并希望行業(yè)進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系，加強對管理人違法違規(guī)行為的懲治力度，進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。

過去幾年，伴隨私募行業(yè)的野蠻生長，非法集資、違規(guī)投資等亂象叢生，不少投資人為此付出了沉重的損失和代價。

對于基巖資本的虛增凈值18.27億元、挪用資金6億元、向投資者承諾最低收益的行為，廣東證監(jiān)局開出了行政處罰，處以106萬元罰款，法定代表人赫旭被給予警告，罰金36萬元。

多位律師界人士表示，雖然總額不高，但已經(jīng)是法律法規(guī)規(guī)定的最高限額。

“私募基金相關(guān)責(zé)任人員擅自挪用客戶資金的行為，屬于刑法意義上的挪用資金行為，可能構(gòu)成挪用資金罪。”盛唐律師事務(wù)所朱漢律師指出，“在受處罰的主體方面，已有案例顯示，被追究刑事責(zé)任的人員包含實際控制人。”

而且，私募基金是否按規(guī)定履行了備案程序，并不影響相關(guān)犯罪的認(rèn)定。

另一位金融律師也向記者指出，虛增基金凈值和挪用資金涉嫌非法集資、偽造欺詐、盜用資產(chǎn)等刑事犯罪。同時，因基金管理人違反法律法規(guī)造成損失，投資者有權(quán)向法院起訴，主張獲得賠償。

事實上，私募基金的監(jiān)管正在加碼。

今年1月，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》，進(jìn)一步明確了私募基金募集和投資的底線要求，讓私募行業(yè)真正回歸“私募”和“投資”的本源。

1月28日，中國證監(jiān)會召開2021年系統(tǒng)工作會議，會議強調(diào)，加快推進(jìn)“偽私募”等相關(guān)風(fēng)險的分批處置，嚴(yán)格落實私募基金底線性要求，建立部際聯(lián)動、央地協(xié)作的風(fēng)險防范處置機制，加快推動出臺私募條例。

2月19日，中基協(xié)開出7張“罰單”，涉及三度星和、浙江策信、深圳冠石、寧波甬邦等私募管理人，其中三度星和還曾是知名的百億私募。

3月5日《政府工作報告》指出，完善創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管體制和發(fā)展政策。

眾所周知，金融市場中，投資者是資本市場的源泉和基石，只有保護(hù)好投資者的利益，金融市場才會充滿活力。對于基巖資本涉案的后續(xù)進(jìn)展，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者將繼續(xù)追蹤。