火熱背后的基金江湖B面

自去年以來，“固收+”策略產品突然火了，成為公募界的一支投資新勢力。

目前尚無權威的“固收+”策略產品統計數據。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據進行大致估算，目前市場上“固收+”基金（包括偏債混合型基金、股票倉位30%以下的靈活配置混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金）約有2000多只，2020年末規模約1.68萬億元。

今年“固收+”基金吸金效應明顯，據Wind數據統計，年內前兩個月成立的“固收+”基金共有56只（AC份額合并計算），以偏債混合型基金為主，還有小部分二級債基，募集總規模達到1389.83億元，比去年同期的285.58億元，增幅達到387%。

“固收+”對投資人來說是一個全新概念，那么，究竟什么是“固收+”？“固收+”為什么這么火？“固收+”收益表現如何？各基金公司如何布局“固收+”？

“固收+”營銷概念的轉變

在21世紀經濟報道記者對頭部20家公募基金公司的采訪調查中發現，各基金公司對“固收+”基金至今沒有精準的定義，不過，目前大家對“固收+”基金形成了一個共識，一般是指通過主投固定收益資產追求基礎收益，同時精選權益資產或通過進攻型策略增厚收益，實現“穩中有進”投資目標的產品。

“固收+”的“固收”，最常見的是債券類等固收產品。

“+”的部分則比較多樣，比如+股票、+股指期貨、+打新、+定增、+可轉債、+增加指數基金、+有鎖定期的定向增發、+大宗交易等，公募基金中一級債基、二級債基、偏債混合基金可以說是“固收+”產品的代表，此外也包括一部分“固收資產占大頭+小部分權益類資產”的靈活配置型基金和FOF基金等。

一位長期負責“固收+”策略產品基金經理介紹，從策略而言，固收+的策略注重投資過程，而不是注重投資結果。從結果來看，固收+分為絕對收益和相對收益兩種。

平安基金養老投資總監高鶯表示，“固收+”產品通常以債券類資產打底，配合一定比例的權益類資產，從而提高組合風險調整后的收益率水平。“固收+”產品攻守兼備，既符合投資者在波動市場行情下對固定收益的需求，又能通過大類資產配置來滿足投資者追求更高收益的期望。

“固收+”突然火爆B面

“固收+”的火爆始于2020年，疫情下的權益市場大動蕩，以及債市表現不佳，導致了“固收+”的大發展。

盡管“固收+”是一個新概念，然而許多老產品可以劃入這個范圍。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據推算，目前共有2203只“固收+”基金，約16807.26億元。

具體來看，偏債混合型基金788只，2020年末規模6418.54億元；

靈活配置混合型基金（股票市值占基金資產凈值比30%以下）610只，2020年末規模3860.86億元；

混合債券型一級基金159只，2020年末規模1077.39億元；

混合債券型二級基金646只，2020年末規模5450.47億元。

值得注意的是，在去年“固收+”大發展之后，今年“固收+”開局火爆。

截至2月26日，今年以來成立的“固收+”基金共有56只，募集總規模達到1389.83億元，比去年同期的285.58億元猛增約387%。

其中，華安添利6個月持有、廣發恒信一年持有兩只基金，募集規模分別達到115.51億元、102.88億元，均突破百億；嘉實浦盈一年持有、平安穩健增長、易方達悅弘一年持有，規模分別為96.85億元、87.76億元、81.10億元；此外，廣發均衡增長、中銀順澤回報一年持有等規模在50億元以上。

去年以來，“固收+”突然爆火有其背后的邏輯。

博時基金副總經理邵凱表示，“從大類資產配置的角度，固收+產品以債券為主，加上部分權益，在承受一定波動的同時，以爭取增厚持有人收益。”

“在高收益資產逐漸萎縮，理財產品凈值化的大背景下，居民會衍生出對于‘低波動率+適度收益增厚’類型產品的巨大需求，在這一環境下，固收+產品是一片有著廣闊空間的藍海。”邵凱判斷。

國泰基金認為，2021年的“固收+”產品還會有不錯的發展。從底層資產——債券資產的角度來說，當前債市基本面逐步改善，利率水平繼續提升的幅度不大，預計下半年會有下行的可能性。因此債券除了本身的票息收入，還會有票息下行帶來的資本利得的收益，從而組合的底倉會有不錯的表現。從“+”的權益類資產來說，A股市場長期向好，有望給組合帶來一定的超額收益。

“整體來看，2021年股債仍為蹺蹺板走勢，股債配置應該更為均衡；而且回溯歷史來看，在股債蹺蹺板效應明顯時期，‘固收+’產品指數收益表現更優。”景順長城副總經理毛從容表示。

華夏基金指出，“固收+”類穩健收益產品未來發展前景廣闊。以“預期收益確定”為特點的銀行理財產品目前是當前居民總財富的重要組成部分。資管新規過渡期將于今年末結束，在限制非標、凈值化轉型的大趨勢下，銀行理財產品收益率整體可能受到較大影響，不少客戶已經開始尋找替代性產品。隨著長期低利率時代到來，貨幣類資產收益率逐漸走低，房地產、信托等高收益資產大幅減少，單純的股市波動較大，這些都推動“固收+”類穩健收益產品重獲投資者的趨勢性關注。

“固收+”的收益表現測評

據Wind統計的結果顯示，“固收+”的收益表現很穩。

“固收+”的典型代表——偏債混合型基金、靈活配置混合型基金（股票倉位30%以下）、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金，它們今年以來（2021-1-1至2021-3-3）平均收益分別為1.26%、1.65%、0.80%、0.21%。

牛年以來市場大跌時（2021-2-18至2021-3-3），它們平均收益-1.41%、

-1.29%、-0.73%、0.73%。

如果把時間拉長至一年，2020年全年，上述“固收+”策略產品的收益為14.40%、17.08%、9.60%、4.71%。

如果與偏股混合型基金作一個對比，“固收+”的特點非常突出。

偏股混合型基金今年以來（2021-1-1至2021-3-3）平均收益1.77%,同比略高于“固收+”策略產品。

但當牛年以來市場大跌時（2021-2-18至2021-3-3），偏股混合型基金平均收益為-7.64%，“固收+”策略產品的跌幅遠小于偏股混合型基金，甚至混合債券型一級基金的收益在股市大跌中還能保持正收益。

如果把時間拉長至一年，2020年全年，偏股混合型基金的平均收益高達58.38%，遠遠高于“固收+”策略產品的漲幅。

而如果對比對象是債券型基金，其今年以來（2021-1-1至2021-3-3）平均收益為0.33%；當牛年以來市場大跌時（2021-2-18至2021-3-3），債券型基金平均收益為0.05%；2020年全年，債券型基金的平均收益為4.10%。

總體來看，今年以來，以及去年一整年，“固收+”策略產品的平均收益高于債券型產品。但在市場大跌時，“固收+”策略產品表現大多不如債券型基金。

簡單地來說，長期來看，固收+基金的收益小于權益類基金，但大于固收類基金；而在市場大跌時，固收+基金的收益也往往是處于權益類基金和固收類基金之間。

南方基金指出，如果比較收益，相對于債券基金、銀行理財、甚至原來所謂的無風險資產信托，固收+基金的收益率較高。

“比較風險上，風險性我們一般用回撤指標觀察，固收+產品的回撤實際上比股票型基金的回撤要小得多。同時，債市前一兩個月因為信用債違約的問題也出現一定調整。綜合風險和收益來說，可能固收+產品相對比較高，這是今年固收+非常火爆的重要原因。”南方基金指出。

基金公司大力布局摸底

據記者了解，目前許多基金公司都在大力布局“固收+”。

為更好地發展固收+，南方基金專門成立了一個新的部門叫做“混合資產投資部”。

據介紹，南方基金之所以成立混合資產投資部，核心是從滿足客戶需求和提升投資效率角度出發。一是固收+產品投資范圍橫跨股票和債券，成立混合資產部，有利于內部管理；二是固收+產品構造品類多，未來股指期貨、國債期貨、商品期貨也有可能陸續融入進來，無論是個人還是機構對固收+產品需求都越來越旺盛，成立新部門有利于更好地滿足客戶需求；三是有利于提升投資效率。

其中，固收+投資在大類資產配置方面，需要有各類專業團隊支持，比如需要在定增、可轉債、大宗交易、股指期貨等方面做一些輸出，為基金經理提供更好的服務。

興證全球基金固定收益部副總監表示：“未來固收+是公司發展的重點，希望可以在固收+這條產品線上做出特色。未來仍會根據投資者的需求去完善固收+的產品線，不斷壯大公司在固收+這塊能力。”

中歐基金表示，“固收+”產品矩陣分為較低風險“固收+”（如中歐琪和）、穩健“固收+”（如中歐雙利）和積極“固收+”（如中歐可轉債）。

中信保誠基金表示，公司成立專門部門負責“固收+”產品投資，目前已經形成了一條涵蓋一級債基策略、二級債基策略、偏債混合策略、打新策略的完整產品序列。